昌九生化成“大杀器”多家券商紧急调出两融标的

每经记者 李智 王砚丹

昌九生化（600228，收盘价19.04元）酿出的惨剧还在继续。由于赣州稀土借壳重组预期落空，昌九生化在上周五个交易日中遭遇四个 “一字”跌停。由于成交量仍未放出，可以预见，昌九生化的跌停之路还将继续。

《每日经济新闻》记者了解到，除普通投资者外，不少将昌九生化列为融资融券标的的券商也嗅到了危险的气息，纷纷将昌九生化调出融资融券标的。

昌九生化被“降级”

“昌九生化让我想起了当年的重庆啤酒。不过没有了乙肝疫苗，重啤还有啤酒，但是没有了赣州稀土，昌九生化还有什么？”面对昌九生化的连续暴跌，一位私募人士十分悲观。从走势来看，即使在四跌停之后，上周五收盘时依旧有60万手卖单挂在19.04元/股的跌停价上，预示着昌九生化的下跌之路依旧将持续。

面对股价的连续暴跌，受伤最重的莫过于持有昌九生化的投资者，连续跌停几乎没有给大家逃生的机会。其中，通过融资买入的投资者境地更为窘迫。据 《每日经济新闻》记者了解，一些投资者在本就持有昌九生化股票的情况下，又融资买入股份，随着股价连续跌停，“爆仓”的危险已越来越近。

与此同时，对于券商来说是稳赚不赔买卖的融资融券业务，也突然之间风险陡增。11月7日，即昌九生化第三个跌停时，国金证券在官方网站上公告，由于交易异常波动，将昌九生化调出标的证券范围，同时调出可冲抵保证金范围。也就是说，昌九生化不能作为抵押物融资，更不能融资买入。第二天，华泰证券也在官网上公布了《可冲抵保证金证券及标的证券调整通知》，将昌九生化的折算率调为0，并调出融资融券标的。同日光大证券也宣布，自11月8日13：00起，将昌九生化调出融资标的证券范围。

据《每日经济新闻》记者了解，目前多家券商也已经着手应对昌九生化的风险，除了直接将其调出融资融券标的外，也有券商计划降低昌九生化作为可充抵保证金证券折算率，以达到控制风险的目的。

一位业内人士表示，券商上述决定在情理之中。因为随着昌九生化连续跌停，承担风险的不仅是投资者，还有作为资金融出者的券商。按照目前规定，如果投资者资产达到“平仓线”，那么券商就会要求投资者追加保证金或者抵押物，否则就会强行平仓。但是像昌九生化这样每天跌停，券商根本无法平仓，也只能眼睁睁看着股价下跌。

暴跌前融资额激增

在昌九生化遭遇此次暴跌之前，其股票曾是融资融券的热门标的。

根据交易所公布的融资融券数据，昌九生化在9月中旬的融资余额还不足1亿元，而到了10月24日就突破了3亿元。而且就在11月4日大跌前几个交易日，昌九生化每天融资买入额都在1000万以上。对于这种诡异的现象，市场各方也是一头雾水。

在辗转联系到一位融资买入昌九生化的投资者后，他对《每日经济新闻》记者表示，自己是从10月下旬才开始通过融资买入加仓昌九生化，原因就在于，威华股份此前也被认为是赣州稀土的“绯闻”对象，而根据威华股份的公告，该公司在11月4日会公布最终的重组方案。这位投资者称，自己和很多其他投资者都认为，赣州稀土借壳昌九生化的可能性非常大，与威华股份重组的应该是另有其人。如果是这样的话，等到威华股份重组方案披露以后，赣州稀土借壳昌九生化更加确定，公司股价也可能再次大涨。正是基于对于赣州稀土借壳昌九生化的坚定信念，这位投资者决定在威华股份复牌前通过融资加仓昌九生化，然而最终的结果却令他大跌眼镜。即使到了现在，这位投资者也依旧无法理解，为何赣州稀土最终会选择威华股份。

毫无疑问，在昌九生化这轮暴跌中，受伤最深的正是通过融资买入的投资者，这也为参与融资融券交易的投资者敲响了警钟。

两融成风险放大器

昌九生化暴跌之所以引发强烈关注，原因并不止事件本身，还在于它引发了各方对目前以融资融券为代表的、各家券商正在大力推动的创新业务的关注。昌九生化的案例说明，在某些特殊情况下，看似很安全的两融业务，也会突然引发人们此前不曾想到的危险。而且随着创新业务发展规模的壮大，这类风险的杀伤力也会越来越惊人。

而从目前的情况来看， 融资融券对券商的业绩贡献与日俱增，不但缓解了券商过去靠天吃饭的尴尬，更为券商带来了新的利润增长点。

简单来说，融资融券为券商带来的收入主要分为两个部分：一是利息净收入，目前多数券商的融资交易年利息率为8.6%，融券利息率更高，可达到8.6%~10.6%；另外是增量佣金收入——两融交易不仅会使市场成交量增加，而且佣金率也高于普通交易。

根据2013年度上半年经营数据显示，114家证券公司上半年共实现营业收入785.26亿元；最核心的代理买卖证券业务上半年净收入340.47亿元，其中融资融券业务利息净收入66.87亿元，占比达到8.5%。而根据长城证券研究报告统计数据，2013年上半年证券行业两融收入合计107亿元，占券商营业收入的13.6%。

由于转融通尚未全面铺开，目前自有资金仍然是券商开展融资融券业务的主要资金来源。面对可观利润的诱惑，券商纷纷重金支持两融业务发展：如西部证券10月底将2013年度融资融券业务最大规模由10亿元提高至15亿元；中信证券更是在今年3月就已经大幅提高两融业务规模上限，从原先的200亿元提高至 “公司上一年度经审计的净资产值”，两融业务规模上限将随公司每年度经审计净资产值的变化自动调整。2012年底中信证券净资产达到866.84亿元，也就是说中信证券的两融规模最高可达866.84亿元，而根据iFinD统计数据显示，截至9月，中信证券两融余额为199.11亿元，其中融资余额194.36亿元，距离其规定上限还有很大距离。

另外，《每日经济新闻》记者获悉，齐聚200余家券商、基金公司、私募投资机构灵魂人物，近200家杰出上市公司董事长（总裁）、今年中国资本市场最引人注目的年度盛会——第三届中国上市公司领袖峰会将于11月28日~30日在成都召开。会上，关于融资融券等创新业务也将成为众多业内大佬探讨的话题。