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粤传媒(002181)：布局游戏娱乐，收购香榭丽，转型发展加快

我们认为，这是公司将加快转型发展的又一动作。公司最近还公告了将收购上海香榭丽广告传媒股份有限公司100%股权，交易对价为4.5亿元。其中现金支付8749.55万元，购买19.44%股份，另发行3319.6374万股收购80.56%的股份，发行价格为10.92元/股，收购估值合理，对应2013年PE为9.9倍，对应2014年为7.9倍。

从前三季度情况看，公司营收11.95亿元，同比略降2.8%；归属上市公司净利润2.32亿元，同比增2.2%，销售毛利率(38.5%)也较去年全年水平(36.5%)有所提高，表明广州日报相对于全国报业整体下滑较严重的行业背景，经营比较扎实，抗风险能力较强，给公司的转型发展提供了一定的实力基础。综合分析公司的发展趋势，传统媒体业务有望挖潜增效，子公司布局游戏娱乐，将带来新的利润增长点。香榭丽是中国领先的大型LED户外广告运营商，屏幕资源优势明显，策划创意能力突出，未来将由一二线城市拓展延伸至三、四线城市。公司通过并购来整合传媒资源，既能提升整体的盈利水平，又可丰富媒体形态，实现整合运作，扩大资源的商业价值。

盈利预测与投资建议：

假定2014年起香榭丽并表，2013年按现6.92亿股本计，EPS预测为0.42元。2014年、2015年按发行股份后725.2亿股本，EPS分别为0.46元、0.49元。对于公司后续的游戏娱乐业务推进，我们建议积极关注。公司还有可能适时进行有针对性的投资并购，向综合性文化传媒产业集团转型发展。增持评级，目标价11.5元。光大证券