黄金将继续探底

美联储维持购债规模不变并未令黄金上行，相反造成了黄金价格的大幅走低，其实是一个极为合理的现象。更为明确地说，黄金在美联储任何一次决息会议之后的下跌，都是对于未来整体金融资产定价重新洗牌的正确反映。虽然美联储无上限的扩张美元信用，但中长期内还不会造成美元体系的崩溃，也就是说美国版“密西西比泡沫”还未到破灭之时，黄金也未到探底成功之日。

美联储实施量化宽松政策，使信贷市场充斥着大量资金，必然导致名义利率走低，而实际利率是否可以走低仍要看预期通胀率是否可以成功上行。名义利率的走低可以对于经济领域中的投资与储蓄倾向产生迷惑效应，企业主会认为其可以运用的资金增加，从而加大投资支出促进经济活动繁荣。但在一定时期内社会总产品的数量是有限的，此种账目意义上的资源增加势必导致资源有效配置功能的减弱，长期来看对于实体经济的效用是负面的。如果预期通胀率上行，则投资与消费都将增加，从而制造短期繁荣并对长期经济造成危害；另一可能是资金大量滞留与银行体系而没有进入流通领域，其造成的结果就是流动性陷阱，也就是说货币政策失效，经济将逐步依靠其自身力量恢复正常。

就目前的情况来看，量化宽松并未使得通胀以及预期通胀显著攀升，这也意味着量化宽松在现阶段并没有体现出其制造短期繁荣的效用，失业率没有受到通胀润滑而高位徘徊在某种程度是上述情况的佐证。而美联储之所以选择在今年年中暗示缩减购债规模，其主要原因在于美国主要大型房地产企业已经基本上脱离破产边缘。同时，美国债务上限问题越来越受到民众关注，继续大规模地为政府债务买单需要更为谨慎。值得注意的是，美联储缩减购债可以有多种方式，最大的可能性是美联储缩减资产支持证券的购买规模而维持长期国债的购买，这样既可为缓解学界对于QE的诟病也可以继续为美国政府的债务问题买单。

但仅仅就名义利率走低的后果来看，已经制造了黄金市场长达五年的大幅上行，但最终至2012年美国本土的通胀预期仍然没有大幅上行的情况出现，此时，市场普遍认为美国遭遇了流动性陷阱，黄金在低通胀预期的情况下不足维持上扬格局而转为跌势。中期来看，无论美联储是否结束超常规的货币政策，黄金都将维持弱势格局不变，主要是由于若量化宽松没有成功制造通胀，则美国仍将长期陷入低通胀率的流动性陷阱中，黄金难因抗通胀需求预期而形成上行动力。若美国经济受到信用扩张而出现短期繁荣，则权益类市场的收益率将大大超过黄金市场，资金将大规模地从黄金市场流出而令黄金长期萎靡不振。

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