央行交底SLF余额 维稳流动性预期

继在三季度货币政策执行报告中提出“重点创造稳定的货币金融环境”后，央行昨日首度披露今年货币政策创新工具——SLF的月度余额。业内认为，提升货币政策透明度，有助于稳定市场对流动性的预期，意味着未来货币政策操作将更加精准

央行货币政策操作的透明性正不断增强。继公布了三季度货币政策执行报告后，作为今年货币政策的创新工具，常备借贷便利（StandingLendingFacility，下称SLF）的月度余额也于昨日首度披露。

业内人士指出，SLF余额的披露，在提升货币政策透明度的同时，也有助于稳定市场对流动性的预期，意味着未来货币政策操作将更加精准。

三季度提供流动性：SLF不可小觑

数据显示，今年6-9月SLF余额分别为4160亿、3960亿、4100亿和3860亿元人民币，其中，9月末的余额仅比6月末减少了300亿。

央行于2013年初创设了常备借贷便利，在今年6月出现流动性风波之时开始操作，旨在为市场提供流动性。从昨日公布的数据可以看出，尽管三季度以来央行对常备借贷便利适度有序减量操作，但整体操作量基本保持稳定，仅较二季度末减少了300亿。

回顾三季度以来，SLF与逆回购一样，担当着向市场提供短期流动性的作用。但与截至9月末的逆回购余额仅有800亿元相比，在9月末SLF余额仍高达3860亿元，显示央行在三季度更加倚重SLF这一创新工具，为市场提供流动性。

不仅如此，与三季度央行开展的7、14天逆回购期限相比，SLF的期限更长，为1至3个月，因此稳定市场流动性的时间也较逆回购更长。

按央行公告，SLF操作对象主要为政策性银行和全国性商业银行。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定，可以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

稳定市场流动性预期

事实上，此前在二季度货币政策报告中，央行也公布过6月底SLF的余额，但昨日是第一次公布月度的SLF余额。

“这是央行首次公布月度SLF余额，有助于稳定市场预期。”民生银行(600016)金融市场部首席分析师李志强告诉记者，一方面显示着货币政策透明度得以提升，另一方面也向市场表明，过去一段时间央行向市场提供流动性也较多，有助于稳定市场预期。

但与逆回购不同的是，常备借贷便利的主要特点一是由金融机构主动发起，二是针对性强。李志强表示在货币市场波动较大时，SLF可以更加精准地向缺乏流动性的机构提供流动性。

对于未来，市场预计这种“锁长放短”的方式还将持续，未来公开市场操作不会有太大变化。

光大证券(601788)首席宏观分析师徐高指出，在央行首次提出了要通过续作3年期央票，同时释放短期流动性的“逆扭转操作”方式来调控货币市场流动性之后，银行间市场长期债券收益率明显上升。在长债收益率上行的背后，“逆扭转操作”应该发挥了一些作用。而从三季度报告来看，央行对过去几个月公开市场操作的效果是满意的，看不出未来公开市场要调整的迹象。

——名词解释——

常备借贷便利（SLF），是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1－3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。