两融债权资产试水证券化

两融资金来源有望大幅拓宽，相关产品方案已上报证监会

两融债权资产证券化一旦成行，将打通包括银行理财、保险资金等各类活跃在固定收益市场的资金进入两融市场的渠道，将极大拓宽券商信用交易部门的资金来源。

⊙记者浦泓毅○编辑梁伟

上证报记者获悉，海通证券(600837)与齐鲁证券近日展开合作，分别将对方融资融券债权通过券商专项资管计划进行资产证券化。相关产品方案已上报证监会。该业务模式如能成行，将为券商融资融券业务开拓新的资金来源，放大券商在该业务领域的收益。

证监会最新披露的证券公司设立专项资产管理计划审批进展显示，海通证券和齐鲁证券分别于11月1日提交了“齐鲁证券融出资金债权X号”和“海通证券融出资金债权X号”两项专项资产管理计划申请材料。

有知情人士表示，这是海通证券与齐鲁证券之间的一次合作。双方各自作为管理人，以对方融资融券业务中融资部分债权作为基础资产，设立资产证券化项目融资。

业内人士表示，上述专项资产管理计划以冠以X号的名称，或将仿效东方证券管理发行阿里小贷资产证券化项目，获批后以多期滚动发行的方式上市募资。

“两融债权资产可以说是一种最优质的资产证券化基础资产。”一位券商相关业务资深人士告诉记者，“首先债权资产背后有充足的投资者担保品进行高覆盖比例的偿付保证，非常安全，其次它产生的现金流稳定明确、方便定价。这些都将提升市场对此类产品的认可度。”

今年以来，盘活融资融券部门名下的存量资产成为券商行业的一个热点议题。不同机构都在摸索不同渠道。今年9月，就有商业银行承接券商出售的两融余额收益权，通过银行表外资产购买券商两融债权收益权加券商到期回购的形式向券商提供融资，年化价格6.5%。

“商业银行参与的上述融资方案是盘活两融资产的初次尝试。与此相比，通过标准化的资产证券化产品融资一方面更加规范，另一方面引入市场定价机制，融资成本可能会更低。”某券商信用交易部负责人告诉记者。

目前，两融市场中的资金来源主要通过券商资金提供，其中包括券商自有资金以及券商各类债权融资，同时有大约500亿元左右借道转融资平台流入。两融债权资产证券化一旦成行，将打通包括银行理财、保险资金等各类活跃在固定收益市场的资金进入两融市场的渠道，将极大拓宽券商信用交易部门的资金来源。

券商热衷于盘活两融资产有其强烈的现实需求。今年来，证监会放开了投资者参与两融账户的资产下限限制，同时融资融券标的扩容至700只，覆盖两市所有股票的28%，市值占比达到73%。这些变化都使得融资融券需求迅速增长。截至10月底。两市融资融券余额已达3145亿元，较年初的917亿元数倍增长。两融余额的增长也带动今年券商两融业务收入规模以及收入占比明显提升。

但另一方面，融资融券业务的资金供给已经渐渐出现了难以跟上融资需求的态势。以两融余额市场占有率最高的中信证券(600030)为例，其三季度末两融余额达144亿元，而其半年报中披露最新一期净资本则为359亿元。考虑券商同时还有自营、资本中介等多项高资本需求业务，不难发现，券商自有资金对信用交易业务的支持已接近极限。与此同时，转融资平台融资余额在今年7月达到500亿规模后就停滞不前，短期内很难看到进一步为两融市场提供支持迹象。近期市场两融余额出现滞涨现象，一方面与市场持续震荡有关，另一方面与资金供给乏力不无关系。

正是需求与供给间的巨大缺口，推动着券商不断寻求新的融资渠道。若两融债权资产证券化之路能够被顺利打通，则将为券商提供一条高效安全、可复制性高的融资新途径，对做大融资融券市场规模，提升券商杠杆率有着重要意义。