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中海油服：资本开支能力强大，未来量的增长有望提速

投资要点

公司近期公告将今年资本开支从40-50亿提升至70-80亿元，结合今年前三季度公司钻井平台可使用天数的利用率已经接近100%，可见公司的任务量非常饱满。我们预测未来公司资本支出有望大幅提升，带来量的增长达到了25%左右。

我们测算公司未来两年每年新增可投资金额有望在160亿元以上。具体假设如下：

1。维持性资本支出(折旧)和未完成在建工程所需后续支出为每年70亿元；

2。提升负债率至60%带来新增资本支出能力为56亿元；

3。净利润配负债带来的资本支出能力为200亿元左右；

对应现在30亿元自升式、40亿元半潜式和70亿元超深水的造价，我们预计明年将新增2条自升和半潜；15年将新增1条自升、1条半潜和1条超深水，带来的产能增长在25%左右。

财务与估值

考虑到公司未来强大资本支出能力带来的产量增长，我们看好公司未来的发展前景，维持2013-2014年EPS为1.44,1.73元，根据DCF估值，对应目标价27.26元，维持“买入”评级

风险提示

巴西利布拉油田开采进度低预期。