叶檀:希望这是最后一次暂停IPO

每经评论员 叶檀

到11月2日，A股市场IPO已暂停一年，IPO休渔并不是恢复A股市场生态的治本之策。

A股市场信心没有好转，11月1日，沪综指报收于2149.56点，相比去年11月2日上升1.53％，市场处于弱势震荡格局的基本趋势没有变。如果去除通胀因素的影响，数据将更加难看。

A股市场的套现与融资同样没有发生改变，上市公司的资金饥渴症没有缓解，一年时间，A股上市公司计划与实际募得资金约2.45万亿元，其中1.44万亿通过债券市场募集。

受益最大的是创业板，其次是中小板，银行间拆借利率显示资金并不宽裕，加上创业板暗含经济转型与高科技概念，使创业板与中小板成为机会云集的市场。暂停IPO与利率的提升，加大了中小盘股在市场上的权重，这才会出现大盘股熊冠全球、创业板指数牛冠全球的现象。

资金在创业板的狂欢没有造就中国的纳斯达克，而是大涨大跌，10月份创业板指数大跌9.68％，摆脱了概念的投资者，开始关注全部355家创业板公司，三季报净利润同比增长约5%，低于市场预期，无法支撑如此之高的市盈率。如果情况不发生改变，在创业板指数寻底之后，一波新的炒作将酝酿而生。

不暂停IPO，市场的信心会更糟；但暂停IPO，并没有解决制度性弊端。以暂停IPO作为成本，尽快建立底线游戏规则，才是避免竭泽而渔，保障永远有鱼吃。

微妙的变化正在发生，这些变化是根本性变革释放出的气息。

上市公司披露信息的准确，成为重中之重，定价归市场，信息真假归监管，对造假与内幕交易的惩处将更加严厉，并购重组的重要性可能高于IPO。保护中小投资者逐渐不是虚言，如证监会主席肖钢所说，建立控股股东、实际控制人背信违约民事赔偿制度，使那些在发行融资、并购重组中作出公开承诺，事后却不履行、逃避责任的控股股东付出失信成本。

造假者现形。时间是企业照妖镜，无论是做高盈利的，还是不顾费用在营销上拼命一搏的企业，有很多在三年预备期，以及一年的暂停IPO的时间考验中，败下阵来。暂停IPO与IPO申报企业的审核，受创最深的也是中小盘股。证监会的数据显示，截至10月24日，沪深两市今年终止审查的拟上市企业总数激增至280家，比去年全年的64家大幅上升了216家，增幅338%。今年以来宣布终止上市的280家拟上市企业中，沪深两市（含中小企业板）和创业板家数分别为143家和137家。就占比而言，创业板终止上市企业已占据近“半壁江山”，达49%。可以看出，创业板的机会与风险完全成正比，而中小公司的信披质量堪忧。

风投业务经历一轮大洗牌，全民风投的日子一去不复返。由于暂停IPO，风投行业大缩水，券商投行业务大幅下降。根据Wind统计，19家上市券商今年前三季度合计实现营业收入580.27亿元，同比增长23.43%；净利润198.42亿元，同比增长35.43%。在其他多项业务实现增长的同时，上市券商前三季证券承销业务净收入仅为32.34亿元，同比减少42.27%。闭着眼睛进行风投、投机式的PRE-IPO无路可去，并购等方式成为退出的重要渠道，动辄几十倍的收入，没有了。

现在，券商紧紧盯住创新业务，债券、定向增发、撮合交易等领域成为重点区域，而融资融券业务大幅上升，Wind统计数据显示，截至10月30日，两市的融资融券余额已经达到了3148.24亿元，其中融资余额为3110.97亿元，融券余额则为37.28亿元，大券商一年坐收几十亿的利息。未来融券如果获得突破，即使投行业务下行，券商也能通过为多空提供弹药，获得生存资本。股民保证金下降，而融资融券上升，全民炒股时代渐趋终结，专业投资者多空博弈时代到来。

与以往暂停IPO不同，这一年基础建设与经典案例，时间没有白过。

守住底线，严惩失信，严惩内幕交易，最终过渡到减少重要股东低成本套现空间。希望这是最后一次暂停IPO，说明市场还有回转余地。