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平安银行(000001)：综合化平台的贡献开始显现

前三季度，净利润增长14%，符合业绩增速逐季回升预期前三季度，净利润同比增长14%，符合业绩逐季回升预期，上半年净利润同比增11%。尤其是3季度当季，净利润同比增长19%，增幅较好。其中利息净收入同比增长20%，规模扩张和净息差回升是主要的贡献因子；手续费和佣金净收入同比增78%，银行卡、理财业务、咨询顾问收入都实现100%以上的增长，收益结构在进一步优化，平安银行向低资本消耗、不消耗资本的业务方向转型的效果异常明显。

资产质量基本保持稳定不良率维持在0.96%，相对年初提高0.01%，主要源自长三角地区，其他地区的不良率都维持稳定，而且逾期贷款率只有0.62%，较年初有所下降，不良清收和不良核销的力度都在加大。

3季报中，平安银行的亮点1、3季度单季，净息差回升为2.33%，环比提高13bp，主要来自生息资产收益率的大幅回升；2、3季度单季，手续费和佣金净收入占比回升到22%。3季度单季，手续费和佣金净收入同比增长121%，其中：银行卡、理财业务、咨询顾问费增幅超过100%，这部分的增长主要源于平安集团综合化经营平台给平安银行带来的真正的实惠。

3、3季度单季，投资净收益同比增长167%，主要是票据转让和贵金属买卖收益增加；4、3季度单季，净利润同比增长19%，前两个季度单季，净利润同比增速为2%，16%，每个季度净利润增速都在提升。

5、“金橙”系列为资产管理规模的快速扩张贡献了实足的力量，实现资产管理规模1,040亿元，新增募资规模844亿元。

投资建议

中国平安(行情股吧买卖点)的综合化平台为平安银行贡献的不仅仅是存款、新增贷款，而且为其业务结构和收益结构的转型提供必备条件和营养，非息收入的高速增长以及投资收益的大幅回升就是实证。三季报中，平台的贡献都有所体现。我们继续看好综合化经营对其未来的贡献，同时期待其在互联网金融领域能获得更多的领先优势。

我们预测13/14年净利润同比增长16%/21%，EPS为1.64/1.98.

我们维持“买入”评级。由于分红派息等因素影响，目标价调整为15元。中信建投