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杰瑞股份(002353)：油服市场开放度提高，看好杰瑞油服业务前景

我们近期调研了杰瑞在陕甘边界的油服作业现场，我们发现国内原先封闭的油服市场正在加快市场开放。杰瑞下半年在中石化系统获得独立作业资质，成为民营第一家获得资质的油服企业。在获得独立资质前，杰瑞必须通过挂靠国有企业才能获得作业项目。我们认为这是一个非常积极的信号，市场化将使得民营企业获得更多机会，实力强的企业将在竞争中脱颖而出；杰瑞下半年已中标了中石化完井一体化16口油井，总金额约8000万元；我们预计在后续的80-100口井的议标中仍会有斩获。

杰瑞已具备完井一体化能力，作业效率高于竞争对手

杰瑞已具备一体化能力，压裂工艺设计，规模优化，压裂效果评价，完井井下工具等已能够自己完成。通过一体化作业能够显著提高施工效率，减少作业时间，具有较强的竞争力。由于其工程能力强，杰瑞的作业效率高于竞争对手，同样一口井作业时间比竞争者少30%。因此我们看好杰瑞油服前景。

我们预计油服今年实现4亿，明年7亿左右收入。

压裂车可能有过剩，但不会出现显著下滑

我们认为压裂设备需求不会出现显著下滑：1)压裂泵送服务的价格最近两年没有没有显著下降；2)目前压裂车平均的利用率40%-50%，压裂作业一年一般只有5-6个月时间，因此作业效率40%-50%是较高的负荷率；

估值：维持盈利预测和目标价，维持买入评级

我们维持2013-2015年EPS为1.71/2.38/3.26元的预测，目标价90元，基于瑞银VCAM模型(WACC=8.4%)，维持买入评级。瑞银证券