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四方股份(601126)：业绩增长动力强劲，配网、网外业务是看点

公司发布2013年三季报，报告期内实现营业收入18.82亿元，同比增长39.49%；实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长36.05%；实现扣非后净利润1.76亿元，同比增长37.82%；基本每股收益0.45元。业绩基本符合我们的预期。

点评：

受益于智能电网建设，公司业绩继续较快增长。公司业绩延续了上半年的较快增长趋势，三季度收入、利润同比增长率分别为24.19%、37.69%；利润同比增长率好于收入同比增长率的原因主要在于ABB四方业绩增长带来的投资收益增幅较大(相比2012年三季度，今年三季度投资收益多增加2,071.83万元)；由于四季度收入、利润占全年比重较大，全年高增长仍看四季度订单确认情况。

电网业务保持龙头地位；配网是新的推动力。公司先后中标国家电(行情专区)网公司溪洛渡左岸-浙江金华±800kV特高压直流输电工程的换流站保护项目、宁夏中卫供电局配网自动化工(行情专区)程等重要项目，进一步巩固了公司在电力(行情专区)设备供货商中的核心地位；截止目前，公司在国内二次设备供应商大排名中一直位列前三。随着行业准入壁垒的提高，公司在技术、品牌和服务质量等方面的综合(行情专区)优势将进一步体现；加上公司沿产业链向相关领域进行拓展和延伸，市场份额稳中有升。受益于国家配网投资的快速增长，公司配网订单情况较好，我们预计此业务公司今年将实现翻倍的增长。

电网外业务强势拓展，三伊公司业绩较好。公司积极开拓电力电子、电厂自动化系统、工业自动化等电网外业务，这些业务市场前景较好。1、由于管理的改善，今年三伊公司业绩增长较好；2、电厂自动化方面：公司火电产品继续实现了持续、稳定的增长。3、公司继续拓展电力系统外业务，实现了钢铁(行情专区)行业稳控及SVG的突破；山西东坪、山西阳泉二矿两个数字矿山自动化系统即将投运，实现了智能矿山系统业绩突破。

盈利预测：我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.91元、1.11元、1.40元，对应2013年10月24日收盘价(17.83元)的市盈率分别为20倍、16倍、13倍，公司管理在逐步改善，发展潜力仍被市场低估，维持“买入”评级。信达证券