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津膜科技(300334)：营收大幅增长，期待2014年的丰收大年

膜工程项目快速增长，毛利率略为下降。报告期内，公司营业利润(不包括营业外利润)增长63.86%，高于营业收入增速，主要原因是财务费用大幅减少。同时，公司收入快速增长受益于工程项目的大幅增加，但是毛利率仅下降1.75%，表明公司膜工程项目的毛利率较高。

2014年的高增长将继续受益于工程项目的拓展。公司以膜产品为基础，向膜组件、膜工程，甚至污水处理工程总包扩展，将很快提高公司的收入规模和利润水平。2014年，天津地区将是污水处理工程招标的大年，公司在天津地区有较强的竞争实力，有望占据较大的市场份额；同时，公司异地扩张的步伐不会放缓，高增长值得期待。

盈利预测：鉴于公司膜工程的毛利率较高，我们提高公司的盈利预测，预计13~15年EPS分别为0.49(+5.89%)、0.75(+5.86%)、1.03(+5.93%)元，维持公司“增持”评级。信达证券