曹中铭：两融疯狂 如何堵住高风险漏洞？

◎曹中铭

日前，上证所发布公告称，因华泰柏瑞300ETF融资余额触及75%上限，10月23日起暂停其融资买入业务。

本月11日、15日，上证所曾先后两次发布公告提示相关风险，但市场依然我行我素，最终导致融资买入该ETF的业务被暂停。

转融通业务推出以来，随着标的证券数量的不断扩大，两融余额的规模也呈现爆炸式增长态势。1月初两融余额首登千亿大关，此后仅用5个多月就突破了2000亿元。10月11日，更是超过了3000亿元。值得注意的是，融资余额在其中的占比目前已超过98%。今年大盘指数虽然波澜不惊，但个股行情异彩纷呈，其中，融资余额的大幅增长功不可没。

股指期货与融资融券业务的推出，并没有从根本上改变市场只有做多才能获利的惯性思维，这也是融资余额占比较高的一大原因。然而，两融余额的疯狂增长，在见证着两融业务快速发展的同时，个中隐藏的风险却不容忽视。毕竟，在融资余额大幅增长的背景下，一旦遭遇股市下跌，融资买入者将标的证券卖出，无形中会加剧市场的波动。因此，堵住其中漏洞是化解风险最有效的手段。

鉴于ETF与个股频频出现触及上限的情形，笔者建议对融资融券标的证券进一步扩容。融资融券标的证券历经两次扩容之后，目前虽然达到了700只，但相对于沪深股市2468只股票而言，其比例明显偏低，因此有必要第四次甚至是第五次扩容，标的证券占比至少须在挂牌公司总数的50%以上，并且像ST类个股也要包括在内。

二是投资者常面临无券可融的尴尬，明显不利于做空的情形须改变。由于单家券商本身实力有限，不可能拥有全部标的证券，投资者融券卖出主要依靠中证金融公司提供相关股票。该公司在满足市场融资需求的同时，无疑也应该“储备”更多的标的证券以方便投资者做空，像目前两融业务出现严重“跛脚”现象毕竟是极不正常的。

三是抬高参与两融业务的门槛，并下调可担保证券的折算率。为了抢占市场份额与自身利益，诸多券商将参与两融业务的门槛一降再降，如10万资金、开户6个月的门槛已很普遍，这些投资者本身什么都不懂，参与两融业务，除了亏损还是亏损。而下调可担保证券的折算率，则有助于控制风险，抑制两融余额的盲目增长。

四是堵住现行交易制度上的漏洞。如投资者可先融券卖出ETF基金，然后再融资买入等额300ETF还券，如此融券卖出300ETF所得资金就变成“自有资金”，可在信用账户里买卖所有A股，这明显有违两融的相关规定。因此，对于单一账户，可否规定融资与融券业务两者只能选其一。

两融业务推出以后虽然没有出现大的纰漏，但还是应该将防范其中的风险置于首位。只有做好了风险防范，两融业务才会发展更快，并发挥出其应有的作用来。