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中海油服(601808)：老船大量淘汰将缓和供给端冲击

我们分析认为未来几年可能将有大量老船被淘汰，这将显著缓和供给端的冲击，支撑我们前期油服行业景气回升逻辑。具体原因为以下三点：

1。技术和安全问题引起的老船淘汰：随着各大石油公司对钻井平台要求的提高以及BP墨西哥漏油事件的发酵，我们认为安全问题和技术瓶颈会是未来油服公司淘汰老旧船只的源动力。

2。自然更替带来的淘汰：一艘新建钻井平台的使用寿命一般在30-35年，上世纪70-80年代建船潮中生产的钻井平台将在未来的10年中陆续达到最高使用年限，面临淘汰和大修的命运。

3。重启废旧船需要大量的资金：根据我们的统计，全球共有139座钻井平台处于废弃使用状态，包括113艘自升式平台，21艘半潜式平台和5艘钻井船。这些废弃船只如果要重新启用，除了需要投入大量的维修资金外，每5年还需要进行定期检查。根据我们的了解，自升式船只一般维修费用在350-600万美金，而半潜式船只的维修成本则高达3000-7000万美金。

我们分析认为目前积压中的113艘自升式平台预计将有70%在未来五年内面临淘汰，而144艘上世纪7,80年代建造的半潜式平台中预计有25%会因使用寿命到期被淘汰，即共计116艘钻井平台将可能被淘汰(包括80座自升式平台和36座半潜式平台)，占到目前全部平台的14.5%，大量的老船淘汰将会有望缓和供给端放量的冲击。

财务与估值

综上，我们看好公司长期的发展前景，维持今明两年1.35,1.71的盈利预测，依照DCF法，我们维持26.8的目标价，维持公司买入评级。东方证券