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平安银行(000001)：战略转型开始体现出成果

净息差环比提高10BP.3季度，平安银行净息差环比提高了10个BP。存贷利差的改善是最主要驱动因素，3季度该行贷款收益环比上升了25BP，因此推动存贷利差上升26BP。我们判断，贷款收益率的环比明显改善，与小微贷款、信用卡贷款占比上升有直接关系。

战略转型开始体现出成果。3季度，平安银行小微贷款占比达到9.78%，环比提高了0.48个百分点，增速尚可。同期，该行信用卡贷款占比保持了迅猛增长的势头，环比提高1.32个百分点，余额已经比年初增长86.1%。

逾期贷款生成率降至2年来最低水平。公司逾期贷款生成率3季度为78BP，从而达到最近9个季度以来最低。同时，本金或利息逾期90天以内贷款的规模从上季度末的70.03下降到51.48，这一指标的稳定更具积极意义。我们认为，平安银行贷款质量的问题除了体现出该行前期风险暴露较充分之外，同时还反映了3季度宏观经济稳定、流动性较充裕对贷款质量的支撑。

费用计提充分。前3季度，平安银行营业费用同比增速高达29.76%，“主要是人员、网点及业务规模增长，以及为优化管理流程和改善IT系统进行的持续投入所致”，而这些方面都对于塑造中长期竞争优势有帮助。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.86、2.53、3.06元，平安银行前期风险暴露已经比较充分，而战略转型成果逐步体现，值得继续看好。

维持目标价13.12元，即2013年1.1倍PB，维持公司增持评级。东方证券

原文链接:http://stock.eastmoney.com/news/1406,20131023331414630.html