鲜参价格4年翻两番 紫鑫药业巨量采购存隐忧

每经记者 黄志伟 彭小东发自吉林、北京

今年新鲜人参收购已近尾声，2009年收购价格不到20元/斤的鲜参，在这里已经涨到了80元/斤以上！

暴涨的动力来自哪里？

除了国家实施“天然林资源保护工程”，严格批复林地一定程度上使人参产量减少，“药食同源”带来一定的市场价格提振外，以紫鑫药业为代表的企业持续不断的大手笔收购和“囤货”也被认为是人参价格暴涨的“推手”。

一面是压缩销售，现金流量锐减，另一面又是大量举债，库存节节攀高。对紫鑫药业这样的企业来说，这就是一场高财务杠杆的豪赌。在推动人参价格上涨的同时，赌的是未来人参产业深加工的放量。

然而，人参深加工当前进展十分缓慢，连人参制品在市场上也并不多见，越来越高的库存就像“堰塞湖”压顶。

当前的高价是否能继续？紫鑫药业豪赌能否成功？中国的人参产业最终又将走向何方？

《每日经济新闻》记者对此展开采访和调查。

在人参价格飙涨的带动下，股价一路狂奔的紫鑫药业正负重前行。

吉林是我国人参主产区，在吉林人参领域，紫鑫药业是个响亮的名字，“抓货很凶”是人参经纪人、参农对它最为直接的感受。

2009年，吉林主产区人参收购价格不到20元/斤，如今当地的人参收购价已经达到80元/斤以上。在人参价格直线上涨的背后，当地人认为，紫鑫药业起到了极为重要的作用。

“紫鑫药业一进来，人参价格就涨上去了。”在与《每日经济新闻》记者的交流中，当地参农孙玉国表达了这样的直观感受。“它（紫鑫药业）要是不上这地儿抓货，（人参收购价）当天就得掉两块钱。”

紫鑫药业不但“抓货”凶狠，同时还减少了人参产品的销售，这导致紫鑫药业的存货从2009年的3000多万元一路蹿升至去年的14.2亿元。巨大的库存背后，紫鑫药业不断以各种方式筹措资金，除2010年融资10亿元投入人参业务及大量银行借款外，大股东的股权质押和以募集资金暂时补充流动资金的行为也时有出现。去年8月，紫鑫药业还将其库存的989吨干参以2亿元质押给吉林银行股份有限公司长春瑞祥支行。

但同时，紫鑫药业人参系列产品并未给公司带来足够的收益，这一点随着该公司库存的增长体现得益发明显。今年上半年，紫鑫药业人参产品毛利润仅为公司贷款利息支出的31.38%。

庞大的库存如何消化？紧绷的资金链如何自救？四处借钱从事这样一个看似不怎么赚钱的业务的举动，要持续到何时？《每日经济新闻》记者联系紫鑫药业并就相关问题发去了采访提纲，但公司董秘以三季报披露在即为由未接受记者的采访，在短信沟通中对方也未作出回应。

现场调查 鲜参价格4年翻两番

10月初的吉林秋意正浓，初霜过后的长白山枫叶似火。不过对杜士成来说，他无暇欣赏如此美景，因为当地鲜参的收购接近尾声，从8月底到10月初，他每天都要来到白山市抚松县万良镇收购人参——这个隐秘在大山深处的小镇，被誉为世界上最大的人参交易集散地。

在4年前，此处的参农还因人参价格处于低谷愁容满面。4年后的今天，万良的一位参农对《每日经济新闻》记者说，“这东西挣钱，还要种。”在万良市场，2009年鲜参收购价格只有不到20元，现在已经超过80元，4年间翻了两番。

10月3日晚6点，《每日经济新闻》记者来到了万良镇人参交易市场，只见鲜参交易大厅外车水马龙，一辆辆满载鲜参的车辆正在有序地等待过磅。

因为参农白天要忙着刨人参，所以晚上才是交易大厅最热闹的时候，因此，这里被当地人们称为“鬼市”。当晚，地处东北的万良镇寒风凛冽，不过交易大厅里仍熙熙攘攘，参农们围着自家的一堆人参，等待买家前来攀谈。

这个大铁皮搭建的大厅灯光昏暗，买家们人手一只电筒，仔细搜罗着自己的“猎物”。因为天气寒冷，他们甚至穿上了军大衣或者裹起了围巾。

杜士成说，万良鲜参交易市场收购的主要是人工栽培的园参，还有非常少量的林下参。据了解，所谓林下参是播种在山林，任其在野生状态下生长的人参，价格要比园参高。

对于当地参农来说，今年鲜参价格已“突破历史”，平均每斤达到了85~90元，是去年的两倍。

这在2009年是不可想象的。“当时的人参价格就几块钱，跟土豆差不多。”人参收购商赵红梅谈起2009年的行情时说。

通化市人参产业协会的一位副秘书长告诉《每日经济新闻》记者，1989年到2009年是吉林人参价格的20年低谷，2010年成为扭转之年。通化开元人参贸易有限公司参茸部总经理关金龙介绍，他在2010年最低还能收到18元/斤的鲜参，但到2011年就涨到了35元/斤左右。

“对人参的认识程度上去了，吃人参的相对多了，产量也少了。”关金龙说，去年鲜参每斤抬升至45元左右，今年一开始价格就达到了55元，由于大家争着收购，10多天后，价格就升到了65元，随后，又上涨为80~90元。

据吉林省人参研究院研究系研究员曹志强介绍，收购季结束后人参价格已经涨至每斤100元。

随着人参价格水涨船高的还有干参的价格。《每日经济新闻》记者了解到，由于鲜参不好储藏，收购来的人参一般都很快加工成干参，主要以干参进行销售或者进入深加工环节，大约3.5斤鲜参可以加工成一斤干参，鲜参价格上涨后，干参的价格也随之上涨。在吉林人参主产区之一敦化市，记者走访的多家参茸店普遍反映人参价格最近涨得太高了。

一家参茸店的老板给记者算了这样一笔账，人参的利润空间一直是十几二十元，前几年，每斤参（干）的价格大概是40~50元/斤，而现在要360~370元/斤，相比较成本来讲，利润空间已经被极大压缩，风险也随之加大，之前他们进货一般都是几千斤，现在进货量已经萎缩为几百斤。

在最大中药材批发市场之一，河北安国市场一位人参药材商李女士告诉《每日经济新闻》记者，西洋参是全年均可出售，但是当地人参一般都是下半年才进入销售旺季，上半年买人参的很少，目前干参的批发价格大概每斤四五百元。

暴涨背后 紫鑫药业“根本不讲价”

在业内人士看来，人参价格的暴涨主要是因为供求关系的变化而产生的。

通化市人参协会一位副秘书长介绍说，在国家实施“天然林资源保护工程”后，林地的批复变得严格起来，这在一定程度上使人参产量减少，控制了人参的产量。

与此同时，吉林省也多次下发文件，对利用林地种植人参进行了严格控制。此外，政府严控农药残留，人参品质提高也是近年来人参价格上涨的重要原因。在吉林省2010年发布的《关于振兴人参产业意见》的通知中特意提出要绿色有机标准。

该意见还提出，到2012年，参业产值实现200亿元，2015年，参业产值400亿元，精深加工量占总量比重达到70%以上；到2020年，参业产值实现1000亿元。

去年9月，原卫生部批准人参（人工种植）为新资源食品，意味着人参除了入药及作为保健品外，还能以普通食品的身份销售，这成了人参价格另外一个有利刺激。

值得注意的是，除了上述客观原因外，企业大量收购也被认为是人参价格暴涨的主要原因。上述副秘书长告诉《每日经济新闻》记者，以紫鑫药业为代表的大企业大规模的收购与囤积，也在一定程度上推高了人参的价格。

2010年，紫鑫药业大举进军人参领域。年报显示，公司当年投入6.2亿元进行人参原料的采购与加工。

杜士成告诉《每日经济新闻》记者，这几年，每到8月底至10月初，紫鑫药业都会开展一场声势庞大的“抓货”行动。所谓“抓货”就是到市场或者参农家中采购鲜参。他今年已经帮紫鑫药业采购了价值1万元的鲜参，他赚取1元/公斤的差价，而鲜参则由紫鑫药业直接提走。

为了让参农放心，这种交易往往是直接支付现金。“都是几百万几百万的。”关金龙告诉《每日经济新闻》记者，他也曾在2010年、2011年帮紫鑫药业收过人参，不过最低时仅为35元/公斤，不到今年平均价格的1/4。

关金龙介绍说，紫鑫药业的人参收购系统是一个庞大的组织，为避免加工不过来的情形，紫鑫药业与多家初加工作坊建立合作。待到人参产新的时候，他们会带着大笔的现金，开着汽车在大山深处的村庄穿行，待和参农谈拢，便一手交钱一手交货。

一位熟知紫鑫药业收购内情的人士告诉《每日经济新闻》记者，和普通的人参经销商不同，紫鑫药业收购根本不讲价，直接高价拿参就走，也不挑挑拣拣。

《21世纪经济报道》今年9月报道称，2010年，紫鑫药业收购人参7000吨。公开资料显示，吉林省年产鲜参2万吨，仅紫鑫药业一家就采购了当年吉林省人参年产量的三分之一。2010年也成了人参价格历20年低谷后触底反弹的一年。

2011年、2012年，紫鑫药业仍在继续收购人参。据上述报道，紫鑫药业这两年的采购量分别达到了5773吨和5784吨。

“坐庄”疑云 紫鑫停收参价就跌

紫鑫药业董事长曹恩辉去年9月接受《证券时报》采访时透露，从2009到2011年，紫鑫药业收购的人参总量达到了2000吨（干参），而吉林省年产干参也就7000吨左右。换言之，不仅是2010年，紫鑫药业上述3年收购的人参量同样占吉林省年产量的三成左右。

值得注意的是，在持续不断大手笔收购的同时，紫鑫药业似乎还在“惜售”，进一步使得市场上人参数量偏紧，价格不断上涨。

年报显示，2010年，初涉人参市场的紫鑫药业存货从2009年的3000多万元，锐增至1.7亿元；2011年人参入库让其存货价值翻了不止两番，达到了8.5亿元；2012其存货金额又飙升至14.2亿元的高点，接近2010年的10倍。

与此同时，紫鑫药业2012年主营业务收入由2011年9.28亿元的高位锐减至4.19亿元，几乎减半。

据《中国经营报》报道，据测算，紫鑫药业目前存有的干参数量可能超过了3700吨，占吉林省去年干参产量的一半以上。

进入2013年，紫鑫药业 “惜售”仍在继续。该公司在2013年半年报中预计，前三季度的人参业务营收预计将同比减少49.2%，归属上市公司的净利润将会出现52.29%至59.74%的降幅，人参产品的销售的减少仍为主要原因。

值得注意的是，在这样大手笔的收购和“惜售”下，紫鑫药业的一举一动俨然成为了市场的风向标。

“它（紫鑫药业）要是不上这地抓货，当天就得掉两块钱。因为紫鑫药业不抓货，当地的经销商就会压价。”参农孙玉国告诉《每日经济新闻》记者，据他估算，紫鑫药业购买的人参数量占通化产区80%。据统计，通化市人参产量占吉林省的31%、全国的26%和全世界的15%。

2011年，紫鑫药业因为隐瞒关联交易被媒体曝光，在吉林省政府的网站上就有人咨询，最近紫鑫药业闹得沸沸扬扬，参农对今年的人参再生产举棋不定，请政府部门指点迷津。亦有参农担心紫鑫药业不收购，价格下跌为50多元，但紫鑫药业仍继续收购后，价格便很快上涨为70多元。紫鑫药业对人参价格影响力可见一斑。

紫鑫药业由此被某些业内人士称为人参价格暴涨 “最大的庄家”。“做庄最考验的是经济实力，他们花了数亿元甚至数十亿元的资金进行投入。”中药材天地网一位不愿意透露姓名的分析师表示，人为推高人参最主要的就是大企业大量收购，造成人参供应紧张。

资金困局 质押人参收人参

巨大的人参库存并非没有代价。

《证券日报》市场研究中心3月26日的数据统计显示，61家医药生物上市公司2012年合计实现营业总收入1399.87亿元，同比增长20.45%；合计实现经营活动产生的现金流量净额为127.35亿元，同比增长110.40%。

在不差钱的医药类上市公司中，紫鑫药业属于另类。数据显示，2010年、2011年、2012年，紫鑫药业盈利1.73亿元、2.17亿元、8631万元；但经营活动产生的现金流净额分别为-2.15亿元、-5.59亿元、-1.95亿元。

“公司经营活动的现金流量与净利润差异较大的原因为报告期内公司使用销售产品形成的货币资金和贷款采购干品参和鲜参所致。”在年报中，紫鑫药业如此解释。

细数紫鑫药业近些年来的花费剧增，确与人参市场的大手笔有关。《每日经济新闻》梳理财报发现，2010年，紫鑫药业为购买商品、接受劳务支付的现金从5124万元增加到7.32亿元，增加了6.81亿 （其中6.2亿元进行人参原料的采购加工）；2011年，此项支出再增2.03亿元达9.35亿元；2012年，人参业务销售虽然减少，但是此项金额花费仍高达8.36亿元。

曹恩辉接受 《21世纪经济报道》采访时曾透露，紫鑫药业累计耗资10亿元以上，推动人参价格稳步上升。

而这样的高额投入似乎给紫鑫药业带来了压力，伴随着人参业务的开展，“借钱”成了紫鑫药业的常态。

《每日经济新闻》发现，2010年至2012年的3年，紫鑫药业取得借款收到的现金由2009年的2.28亿元增加到了2012年的14.2亿元。

除银行借款外，大股东的股权质押和募集资金暂时补充流动资金的行为，也频频出现。

紫鑫药业10月11日发布的公告称，紫鑫药业将此前暂借的4000万元募集资金再次暂时补充流动资金；次日再发布公告称，紫鑫药业大股东敦化市康平投资有限责任公司的2600万股权在解除质押后再次质押，而截至今年10月12日，质押的股权已经达到其持有股权总数95.61%。今年8月份，紫鑫药业还将其库存的989吨干参以2亿元质押给吉林银行股份有限公司长春瑞祥支行，用途为“人参采购”。

与此同时，大量收购的人参在利润上暂未给紫鑫药业带来完美的收益。

年报显示，在2011年，人参系列产品的毛利率达到了45.57%后，该业务的毛利率一路下行；2012年，其人参业务收入锐减至1.12亿元，毛利润率骤降为26.09%；同期，该公司药品毛利率达77.25%。

今年上半年，紫鑫药业人参业务收入5667.52万元，营收占比27.38%。人参系列产品的毛利率下滑3个百分点，达到23.03%，而药品毛利率仍在77.40%的高位。

由此，该公司两年来，人参业务获得的毛利甚至远低于贷款利息支出。年报显示，2012年，人参系列产品的毛利不到3000万元，而当年的全公司的利息支出达7020万元；今年上半年，其人参产品毛利1305万元，上半年的利息支出4159万元。

在2012年年报中，紫鑫药业称，为保证募投项目投产后的原材料供给和缓解人参价格上涨带来的成本压力，紫鑫药业大幅度减少了人参销售。在今年资金仍然紧张的情况下，是否有计划出售部分人参来缓解其资金压力呢？紫鑫药业董秘以三季度披露在即为由，未接受记者的采访。

豪赌深加工：高库存或仍难消化

一面是压缩销售，现金流量锐减，另一面又是大量举债，库存节节攀高。有观察人士认为，紫鑫药业在进行一场高财务杠杆的豪赌，赌的是未来人参产业下游开发的放量。

2012年9月，原卫生部批准人参（人工种植）为新资源食品，人工种植的人参作为普通食品从此可进入千家万户了。在此之前，吉林已经成为了人参药食同源的试点省份。

有券商发表研报称人参药食两用获批，将增加市场对人参的刚性需求，未来价格上涨将是大趋势。据介绍，在国际市场，尤其是在韩国，每年有80%多的人参是作为食品食用的。韩国总人口4900万，每年消耗人参2.5万吨，人均每天1.32克，是中国的20倍，未来发展空间十分巨大。

然而，《每日经济新闻》记者实地走访发现，目前我国人参深加工行业的进展十分缓慢。尤其是食用仍停留在初始的阶段，同时市场上所见的人参制品并不多。

“做得比较零散，不成规模。”吉林集安市清河镇人参商会会长柳赞润对《每日经济新闻》记者说，中国人参至今还没有形成真正的产业链。

10月4日至10月9日，记者实地走访发现，目前人参深加工，尤其是食用仍停留在初始的阶段，同时市场上所见的人参制品并不多。

敦化市是紫鑫药业大股东所在地，敦化敖东工业园坐落在敦化市经济开发区，在开发区政府前面一座两层的粉红色小楼外面的墙已经颜色已经开始脱落，但标识的人参产业孵化器的字样仍然清晰可见。

敦化市经济开发区信息中心的负责人告诉《每日经济新闻》记者，据他了解，在经济开发区，从事人参深加工的不多，目前只有敖东才刚刚开始，人参产业孵化器是几年前一家公司注册的，现在早已经不做了。

在敦化市靠近市中心的地方，记者走访了8家参茸店，记者发现这些参茸店所卖的产品仍然以干人参为主，加工成食品只有人参糖、人参蜜片等两三个品种，其中一家参茸店表示，出售主要还是以人参为主，人参糖只是作为顾客购买人参等产品附赠品，很少单独售卖。

10月10日，《每日经济新闻》记者从紫鑫药业全资子公司——吉林紫鑫人参销售有限公司了解到，募集10亿元资金准备在人参精深加工领域一展拳脚的紫鑫药业对人参制品的加工业务也刚刚开始起步。据吉林紫鑫人参销售有限公司负责人参销售的工作人员介绍，紫鑫药业以前人参的销售主要是粗加工，制成干人参销售，今年9月份他们刚刚推出的有3款新产品，分别是人参酵素、人参蜜片以及红参阿胶糕，除人参酵素的售价为800多元，其他两款产品的价格在200多元。

记者拿到的推广单称，紫鑫药业目前拥有旗舰店，网络直营店等多种销售平台。不过，记者在淘宝上搜索到紫鑫药业旗舰店，其产品主要以干参和参切片为主，并无上述3款新产品。而旗舰店只是在长春市机场有柜台进行展示。

此外，据通化市人参产业协会的一位副秘书长介绍，吉林省正在打造中国·吉林“长白山人参”品牌，以此为主体，各企业的单独品牌为辅助，就像组合拳，“整体一个拳头往外打”。

据了解，“长白山人参”品牌产品包装上印有证明商标标徽，并有“吉林省参业协会监制”字样。但吉林紫鑫人参销售有限公司销售经理提供的产品显示，紫鑫药业的人参深加工产品以“紫鑫”的品牌进行销售。销售经理解释称，紫鑫药业是大公司，不需要依靠“长白山人参”品牌，打造的是“紫鑫”品牌。

上述副秘书长则透露，紫鑫药业的人参茶系列产品，曾两次委托通化市农委向吉林省参茸办申请 “长白山人参”品牌，但均未获通过。

据了解，在“药食同源”试点期间，紫鑫药业做了大量的研发工作，拥有人参食品、人参化妆品、人参药品三大系列。其中，人参食品有人参茶、人参酒、人参软糖等，其中人参酵素饮料已荣获国家专利；公司已开发人参食品16大类100多个品种，其中41个品种获得生产许可。

“（但是）现在没有打人的产品，拳头产品没有。”上述副秘书长忧虑地说，紫鑫药业虚的东西搞得多，实的东西搞得少，他认同紫鑫药业在文化推介上做出的贡献，但觉得它在实业方面还不够理想。

深加工领域未见明显进展，紫鑫药业的庞大人参库存还不得不面对可能的跌价风险。

人参价格在一段时间的上涨后，参农的利润高了，不过，持续的“高位运行”让他们充满了迷茫与担忧。

据《每日经济新闻》记者现场采访了解，随着人参价格的高企，种参的成本也水涨船高，每晌参地的价格已经从2011年30万元涨到今年的60多万元，但人参具有5~6年的生长周期，今年花费高成本种植的人参，五六年后的价格还很难说。

“不敢种了。”参农孙玉国说，风险太大，一旦没有出苗，好几千元就没了。

对于后期价格的走势，“中药材天地网”分析师段华预计，未来人参价格可能还会继续上涨一年，其理由是紫鑫药业等大型药企的资金实力不可小觑。但考虑到人参的生长周期，他认为大量人参上市后，价格会出现下跌，但不会像以前一样出现暴跌，也不可能跌至生产成本以下。“在农民达到种植平衡点时，大企业会托市。”

通化市人参产业协会副秘书长则认为，今年应该是人参价格的高峰了，很多参农准备种参。两年后，不少平地栽培的人参将会上市，人参的总量肯定提高，但下游深加工的需求是否上来还很难说。

“如果后续的深加工或者说人参食品搞得好，需求量增加，人参价格可能还会涨；如果后续的深加工没跟上呢？所以还是有忧虑的。”上述副秘书长说。

“中药材天地网”也对113家种植户进行了调研。种植户对人参市场未来的预期两极分化，认为人参未来价持平或上涨的，与看跌的参农各占到了一半。参农对参价的看法也基本分两极。