股价、业绩神话全灭 盐湖股份将现11年单季首亏

每经记者 王砚丹 许金民

A股市场从来不缺暴涨神话，但也不缺暴跌悲剧。

10月15日，曾被部分投资者视为如茅台一样的“珍藏股”——盐湖股份(000792，收盘价17.10元）发布了三季报预告,公司表示，2013年前三季度净利在5.48亿元～9.14亿元之间，同比降50%～70%。由于公司上半年盈利8.22亿元，这意味着公司第三季度亏损或在0.52亿元～1.29亿元之间。《每日经济新闻》记者注意到，这是公司2002年至今，首现单季亏损。

2006年1月1日～2008年4月17日，盐湖股份从4.29元起步，一路最高涨至103.94元（前复权，下同），涨幅高达2322.84%，成就了A股市场的一个暴富神话。但从2008年4月17日之后，公司股价一路狂跌，今年6月底最低跌至15.60元，创下七年新低，距离历史高点跌逾80%。

公司把握价格走势 精准重组

盐湖股份（即原盐湖钾肥）与盐湖集团的换股合并被认为是一个典型的神话故事。

2008年12月，盐湖股份推出吸收合并盐湖集团预案，此方案由公司股东中化化肥提议。据公告显示，盐湖股份认为换股吸收合并可为公司带来三大好处：一是整合盐湖资源，实现双方股东利益的最大化；二是减少关联交易，进一步提高公司的规范运作水平；三是集中资源，促进盐湖资源的综合开发和循环利用，通过建立完整的产业链，进一步提高公司的综合实力和抵抗风险的能力；四是缩短管理链条，减少决策程序，提升公司核心竞争力。

现在回首，不得不说盐湖股份对于整体上市的时间点把握得恰到好处。

数据显示，2007年初至今，国内钾肥价格的走势犹如“M”型，第一个高点出现在2008年9月。2007年，盐湖股份全年所有标号钾肥出厂均价为每吨1636元。由于供不应求，到2008年4月16日，钾肥巨头CanpotexLimited和中国中化化肥控股有限公司达成的协定价格暴涨至每吨576美元，较2007年高出400美元。当时市场对盐湖股份股价一片看好，有分析师甚至给出150元的目标价。

而盐湖股份与盐湖集团停牌策划重组的时点恰恰选择在2008年6月底，即第一波景气度将达到最高点时。从2008年四季度开始，随着需求萎缩和钾肥企业库存增加，国内外钾肥价格出现了持续下跌，加之停牌期间美国次贷危机爆发，A股大跌，2008年12月26日盐湖集团公布吸收合并预案后复牌，连续走出7个跌停板，股价从103元跌至40元以下。

2009年7月，盐湖股份发布吸收合并草案，当时钾肥价格正处于下跌中继过程中。但从2010年开始，由于国际垄断寡头通过限产等方式联合抬价，加之国内厂商以及大型贸易商囤货惜售致使货源紧缺，钾肥价格再度上升。

2011年3月，盐湖股份终于全部完成换股吸收合并盐湖集团的工作。而此时受益于钾肥价格大涨，盐湖股份股价也出现一波反弹，在一个相对高位完成了重组工作。

2011年3月28日，盐湖股份复牌，除复牌当日短暂冲上62元外，该股股价从此进入漫漫熊途，而与之对应的是钾肥价格见顶下跌——2011年9月，即盐湖股份完成重组后半年，钾肥价格第二次周期性见顶。

《每日经济新闻》记者注意到，从2008年6月盐湖集团在钾肥价格第一次见顶前3个月停牌策划重组，到最终公司于2011年3月即钾肥价格第二次见顶前重组完毕，盐湖股份对于整体上市时间点的精准把握令人惊叹。

高华给予“卖出”评级

但是这一次的周期性下跌却更为漫长，盐湖股份也告别了高增长光环。2011年，盐湖股份净利润同比增长率从84.45%下降至9.38%；2012年进一步下降至1.73%；今年中期公司净利增长率为-37.32%。到如今，三季度或现单季亏损。

2014年3月，中化股份等限售股股东所持股份限售期将满。分析人士认为，盐湖股份能否以股价上涨令股东解套，无疑取决于钾肥价格能否周期性见底并反转，然而这一前景似乎并不乐观。

随着俄罗斯最大钾肥企业乌拉尔退出全球钾肥两大垄断联盟之一的BPC，该公司未来将进一步加大对中国钾肥的出口力度。因此国内钾肥供应形势充足，2014年产品价格要想大涨，难度极高。

正因为如此，券商对盐湖股份未来走势也不乐观。如群益证券在公司三季报预告公布后，将公司2013年和2014年盈利预测分别下调36%和23%；而高华证券更是给予公司“卖出”评级。

昨日，《每日经济新闻》记者试图与盐湖股份公司联系，对公司状况作进一步了解，不过截至记者发稿时，公司电话仍无人接听。