五洲交通并购对象或处托管状态 核心资产评估值3年暴增3倍

每经记者 胡飞军 发自广州

10月10日，主营公路经营与管理、物流贸易的五洲交通（600368，收盘价4.75元）公告，计划收购民企广西成源矿冶有限公司 （以下简称广西成源），进而间接控制广西南丹县南星锑业有限责任公司 （以下简称南星锑业），涉足有色金属行业。

《每日经济新闻》记者调查发现，广西成源旗下最主要的资产即为南星锑业，评估机构曾对南星锑业股权进行过评估，其中截至2009年8月31日的评估值为7383万元，截至2012年9月30日的评估值为28926万元，3年时间增值2.9倍。值得注意的是，广西成源刚刚于今年5月通过招拍挂取得南星锑业100%股权，仅仅5个月后就打算出售这块资产。由于五洲交通并未公布交易的形式、价格等具体细节，广西成源转让方背后真正的动机仍难为外界所知。

收购标的或仍处托管状态/

资料显示，广西成源位于广西河池市东江镇龙江工业开发区，创建于1996年6月，注册资本为1.2亿元，拥有采选冶炼的完整产业链，主要从事通过冶炼铅精矿来生产铅锭、锑锭、白银等有色金属产品，以及茶山矿（以锑矿石为主）的采选业务。

广西成源股东为铁达公司和自然人周圣铁，分别持有其70%和30%股权，控股股东为铁达公司，实际控制人为周圣铁。

五洲交通表示，广西成源在发展过程中，积累了多种金属冶炼技术和生产能力，而子公司南星锑业拥有富含锑元素的铅锑矿资源。通过可以间接获得南星锑业所拥有的有色金属资源（茶山矿），使公司能以较高起点进入有色金属行业。

截至2012年末，广西成源未经审计总资产12.79亿元，总负债6.36亿元，净资产6.42亿元，去年实现营业收入17.23亿元，净利润9789.57万元。

不过，值得注意的是，《每日经济新闻》记者查阅资料发现，广西成源可能仍处于五矿有色股份托管之下，但上市公司公告中并未透露这一信息。

2010年10月9日，湖南*ST株冶（600961，收盘价5.53元）发布的《株洲冶炼集团股份有限公司收购报告书》中披露，2008年12月，五矿有色股份、广西成源、铁达公司（持股70%）、周圣铁（持股30%）共同签订了 《托管经营广西成源矿冶有限公司协议书》，各方约定：铁达公司与周圣铁委托五矿有色股份，对广西成源的经营事项进行经营管理，并将其合计持有的广西成源100%股权委托给五矿有色股份代为行使；广西成源因被托管产生的收益和亏损的51%由五矿有色股份享有和承担；托管期自2009年1月1日起至2013年12月31日，共计五年。

为了解广西成源被托管最新的进展，10月15日，《每日经济新闻》记者拨打五洲交通证券部。公司工作人员表示，“只有董秘才能接受采访，而董秘这几天都在休假，手机也可能处于关机状态，我不能表态。”随后就挂断了电话，记者再次拨打，无人应答。

南星锑业评估值暴涨之谜/

据公告资料，广西成源主营业务为铅、银、锑等有色金属的冶炼，除母公司外，广西成源下属主要经营主体为南星锑业。2013年5月，广西成源通过招拍挂方式获得南星锑业100%股权。南星锑业主要经营锑矿采选冶炼和深加工业务，目前拥有年产矿石20万吨的矿山、综合日选矿石2000吨的选矿厂、年冶炼深加工能力7万吨的冶炼厂。

根了解，南星锑业100%股权先后于2010年、2013年在广西北部湾产权交易所被挂牌转让。其中，2010年辰州矿业曾参与竞购，尽管辰州矿业的竞购实力被广泛看好，但因转让事宜一拖再拖，辰州矿业最后要求产权交易所退回保证金，此次挂牌转让也宣告夭折。

今年5月，广西国资委官网披露消息称，“2013年5月23日，南星锑业有限责任公司国有产权在广西北部湾产权交易所成功转让。该项目转让历时四年，先后两次挂牌，终于获得成功，项目以2.9亿元（略高于评估价）挂牌，民营企业广西成源冶炼厂最终以6.5亿元成交，比挂牌价增值3.6亿元，溢价率高达124%。”

根据北部湾产权交易所公开信息，2009年8月，广西祥浩资产评估有限公司出具的南星锑业评估值为7383万元；到2012年9月30日，由上海华审资产评估有限公司广西分公司给出的南星锑业评估值为2.89亿元，较3年前的评估值增长近3倍。

值得注意的是，北部湾产权交易所信息还显示，2009年南星锑业总资产为2.43亿元，净资产为1亿元，2009年主营业务收入为1.79亿元，净利润为750万元。2012年总资产为2.67亿元，净资产为1.3亿元，主营业务收入为4724万元，净利润为446万元。可见，在这三年中，南星锑业总资产和净资产并没有明显变化。

在资产、利润变化不大的情况下，南星锑业评估值何以暴增近3倍？

此外，五洲交通在公告中称，南星锑业拥有的主要矿产资源为茶山矿，而广西北部湾交易所信息显示，茶山矿2010年11月因采矿权证到期（茶山矿新采矿权证于2012年9月取得）和2012年3月因安全生产许可证到期，导致该矿至今仍处于停产状态。

10月15日，中国证券报援引2009年11月《采矿技术》杂志刊登的《茶山锑矿急倾斜薄矿体开采方法的探索》学术论文，对南星锑业茶山矿进行质疑。该论文表示，茶山矿作为南星锑业的主力矿山，于1973年建矿投产，经过30多年开采，南星锑业茶山矿南矿段已开采到10m水平，北矿段已开采至125m水平，除了部分极薄矿脉外，基本开采完毕。在论文的结尾，作者写道：“茶山矿对极薄矿脉的开采回收，在一定程度上缓解了矿山备采矿量不足的问题。”而该论文的署名作者罗长怀，正是南星锑业的采矿工程师。

对于南星锑业评估值暴增和旗下主力矿山茶山矿的疑问，《每日经济新闻》记者致电南星锑业方面。其工作人员表示，“罗长怀不是公司工程师了，已经调走了，茶山锑矿开采量问题我不清楚。”未等记者说完，对方便挂断了电话。