但斌林园：持有茅台犹如“奋战上甘岭”

每经记者 张昊 实习记者 李琴

伴随贵州茅台（600519，收盘价150.27元）8月31日中报出炉，惨淡的业绩被投资者用脚投票，公告之后的首个交易日创下了上市以来以跌停价收盘的纪录，此后三天股价盘中多次击穿150元。在屡创新低的股价面前，国内价值投资代表但斌、林园均站出来一致力挺茅台股价，在喊出年内茅台股价不上300元便请客的豪言后，但斌还将持有茅台的举动比喻为“矢志不渝在上甘岭上奋战”！

然而，《每日经济新闻》记者注意到，就在两位价值投资者公开力挺茅台的同时，有“股市狂人”之称叶荣添针锋相对地表示：茅台股价上300元的前提是，先把每瓶降到300元。

但斌力挺茅台股价一年涨到300元/

贵州茅台8月31日公布的中报显示，上半年公司实现收入141.3亿元，同比增6.5%，净利润72.48亿元，同比增3.61%，每股收益6.98元，中期个位数的业绩增幅创下了公司2001年上市以来新低。其中预收账款年初数据为51亿元，6月底数据已滑落至8.3亿元。

面对股市大跌，贵州茅台4日发布公告称，茅台集团3日增持上市公司股份40.7万股,并表示拟在未来6个月内累积增持比例不超过上市公司已发行总股份的1%，以此提振股民信心。

深圳东方港湾投资管理公司董事长但斌一直是贵州茅台坚定持有者，在贵州茅台9月2日跌停当日，他在微博上发出“茅台很少跌停，纪念一下”的感概，但他同时表示：坚定持有茅台犹如“矢志不渝在上甘岭上奋战”。

3日，但斌再发微博称：“一年内如茅台涨不到300元，我请客”。5日他更在微博上写道：看到有这么多人不看好茅台，真希望能将茅台借出给看空的人沽空。他还调侃称：“资本市场的改革与创新快些吧！也让空头有施展才华的机会。”

一年内看涨茅台到300元，显示出这位价值投资者的坚定态度。《每日经济新闻》记者注意到，但斌并不是一个人在战斗。同样属于知名价值投资者的深圳市林园投资管理公司董事长林园同样站出来力挺茅台。9月3日，林园在微博上秀出茅台仓库图片：“今天上午去茅台区域大库提货，库存很少，据管理员说最近提货的人多。”

林园还这样写道：“茅台经销商卖的都是当月的货，他们的下线又不敢多进货，‘三公消费’已不存在，炒家也不存在，那么现在茅台酒卖给谁了？只能是民间消费。前几年茅台涨价是供求不平衡的结果，现在是平衡的。只要房地产不出问题，茅台酒价格上升是必然的，实际茅台酒是供不应求的。”

然而，就在但斌与林园力挺茅台的同时，“股市狂人”针锋相对地表示：“茅台跌不破100，股市就不会见底。茅台必破100！”

面对茅台大股东增持，叶荣添表示，大股东在增持自家股票后被套牢的例子不胜枚举，因此也不要迷信茅台还有神话发生。

林园：不压款不压货更健康/

在本次贵州茅台所公布的中报中，业内最关注是其预收账款大幅下滑，从年初的51亿元滑落至8.3亿元，减少42.7亿，与期初比较下降83.9%。对于预收账款大降，业内人士多数给予偏空评价，认为这意味着茅台经销商打款意愿下降，后市销售难有起色。《每日经济新闻》记者注意到，预收账款一向是白酒行业利润调节利器，被称为企业过冬“脂肪层”，基于此，有机构投资者甚至认为下半年不排除负增长。

然而以但斌为首的机构投资者却对骤降的预收账款进行了新解读。林园认为，茅台酒价格目前和预收款有直接关系，按现在当月收款、当月提货的模式，酒厂不压经销商的钱，也不欠货，经销商没有资金压力，当然也就不会低价卖货，因此预收款没有了是好事，更健康。但斌在回答投资者茅台预收款问题时表示，希望茅台秉承“订货、打款、开具发票”一气呵成的现代企业运行机制，分析师们也该告别“预收账款”的评估模式了。而有茅台广州经销商也认为，在经销商库存压力大、资金链紧张时，茅台不需要预收账款这个 “护城河”去应付资本市场。

微博名为luckyhmk投资者甚至表示，这是茅台的“跨越式进步”，由此可以期待，茅台将成为与各利益方愿意共担责任的、心智成熟的企业，这才是“高于预收款的护城河”。