印尼经济“大震荡”多重困局预警危机

自从今年二季度，市场对美国退出量化宽松政策的预期愈加明显下，新兴市场迎来一波资金出走潮，亚洲区股市遭遇重创，其中印度尼西亚为形势最严重地区之一。印尼短期内货币大幅贬值，从而引发股市急剧下挫，通胀率高居不下，财政赤字、贸易赤字一直见红。而由于此前热钱过度流入新兴市场，印尼经济危机使大批外资撤走，大型PE大举抛售手中股权。同时，经济增速放缓，金融市场暴跌，使印尼国内的消费热情降温，也波及了为印尼的GDP贡献超过10%的零售行业。

通胀“吞噬”印尼经济 开斋节因高物价黯然失色

每经实习记者 曾慈航

如果说股市暴跌、国债重挫，只是让身处印尼金融市场的投资者哀鸿遍野，那么经济增速放缓、货币大幅贬值、通胀迅猛上升则让该国普通民众的生活遭受了巨大压力，节衣缩食已然反映了大部分印度尼西亚人民的生活状态。

经济增速放缓

从印尼今年二季度的经济结构来看，对其经济贡献最大的行业分别是制造业（25%）、贸易（18%）、农业（13%）与交通运输业（11%），而金融与服务业仅占经济总规模的19%，在今年二季度，该国交通运输业发展迅速，行业GDP总量同比上涨11.46%，而同比规模出现萎缩的行业，仅此采矿（-1.19%）一项。

尽管印尼属东南亚最大经济体，且为20国集团成员国，但该国长期以来，一直存在贫富差距与基础建设低劣等问题，自美联储于5月份释放或将收紧流动性的信号后，印尼的宏观经济环境更出现了明显的恶化态势。首先，经济增速放缓，在截至今年6月30日的第二季度，印尼GDP与去年同期相比增长5.81%，此前，印尼宣布第一季度GDP增长6.02%。而彭博社调查的19位经济学家所预估的二季度GDP增速中值为5.9%。

物价高企

除了差于预期的经济增速，印尼经济最大的威胁则来自于物价高企，虽然近两个月来印尼央行已连续三次上调基准利率至7%，但该国今年6、7月的消费者物价水平却分别同比上涨了5.9%、8.61%，而8月份消费者物价指数同比增速则已攀升至8.8%，创下近4年来的新高，其中涨幅较大的商品分别为食品原料（15.12%）、运输、通讯与财政服务（14.62%）、食品和饮料（6.51%）。

印尼的高通胀对于那些未身临其境的普通投资者来说，或许仅仅是一连串冰冷的数字，但对于生活在印尼的普通人而言，物价的迅猛提升，却正实实在在地吞噬他们的财富，改变他们的生活方式。

据新华社报道，去年开斋节（Eid-ul-Fitr）时，已身为两个孩子母亲的印度尼西亚家庭主妇Halimah，曾邀请其亲朋好友前往酒店来庆祝节日的到来，但在今年的开斋节，随着印尼主食、家庭用品价格的飙升，令生活在雅加达东部的Halimah家庭预算吃紧，要想如去年那样携好友家人去酒店庆祝更成为了一种奢望，“我不得不取消今年的宴会，毕竟现在的物价已让我无法在外面吃饭了，为了能够支付我两个孩子的学费，我和丈夫在今年开斋前连新衣服都没还有购置，这在近几年实属首次。”Halimah无奈地说道。

不仅是印尼的消费者感受到物价太高，印尼的商家对此也感到无奈，“物价猛涨让这儿的所有东西都变得很贵，在这种情况下，愿意来光顾的顾客也变得越来越稀少。”生活在雅加达中心地段的蔬菜商贩Sukaesi如此感叹道。如今，生活在印尼的人们正在挣扎着应付目前的通胀压力，而Sukaesi同样困惑，怎样才能卖出更多的辣椒与蔬菜以支撑她的家庭，毕竟辣椒价格在7月已环比上涨近70%。

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印尼经济概况

身为亚洲新兴市场的印度尼西亚，约由1.7万个岛屿组成，是全球最大的群岛国家，疆域横跨亚洲及大洋洲，别称“千岛之国”。

目前，印尼是东南亚最大经济体，且为20国集团成员国，这个岛屿国家拥有丰富的天然资源，包括石油、天然气、锡、铜及黄金。

印尼的贸易活动覆盖多种产品，其主要进口品为机械设备、化学制品、燃料、食品，而出口品则有石油、天然气、电力设备、合板、橡胶及纺织品，除此之外，印尼于海外工作的劳工约600万人，其中以在马来西亚及沙特阿拉伯最多，分别有220万及150万人，2010年其海外劳工汇款约70亿美元回到印度尼西亚。

海外投资遇冷 今年仅4家印尼公司获得PE认购

每经记者 杨可瞻

印度尼西亚，曾被投行家称为新兴市场“最性感”的目的地，曾令无数PE（私募股权公司）魂牵梦绕，现在却因为一场危机失去了往日的魅力。一些大型PE要么不来印尼投资，要么大举抛售手中股权。

谨慎的投资者VS乐观的企业家

过去，大批海外PE在印尼做生意，原因是：一方面，很多企业资质不错，股市也很“给力”，雅加达综指自1983年面世以来暴涨近41倍；另一方面，印尼是新兴市场最有潜质的国家之一，按目前经济增速，在2030年印尼可超越德国和英国。

然而，现状却令人心灰意冷，据AVCJ数据，今年以来，只有4家印尼公司获得了PE认购股份，总交易额同比锐减73%至8700万美元，只相当于2011年6.5亿美元的一个零头。

回到2005年，当时还没有多少投资者关注印尼，但几年后，这个群岛国家成为东南亚最主要的经济体，农业、工业和服务业占据重要位置，同时印尼的石油、天然气和锡储量丰富，是亚洲主要的煤炭出口商，所以不难见到TPG（德太投资）、KKR集团、凯雷等PE巨头活跃的身影。

而如今的经济降温，很大程度上源于企业给出高估值，与投资者谨慎心态的碰撞。比如印尼一家消费类公司，向PE开出12~14倍的估值，但参考同类型企业，估值至多在8倍左右，这样的结果自然是双方不欢而散。

NavisCapitalPartners的合伙人尼古拉斯-布罗伊表示，过去两年，海外PE对投资印尼的热情高涨，但这些投资者如今需要面对现实，即投资回报率将不如以前，这自然与那些待售股权的企业老板产生了冲突。

更重要的是，由于美联储计划退出量化宽松政策，加上印尼经常项赤字占GDP比重锐减，令投资者疯狂抛售印尼卢比和股票。据《每日经济新闻》记者统计，今年以来，印尼卢比对美元贬值14%，在新兴市场排名倒数第三，同期雅加达综合指数下跌5.6%，其市盈率一度降至8个月新低15.9倍。

市场估值的恶化，自然令PE巨头止步不前，比如在二季度，德克萨斯PE巨头TPG就抛售了国家退休金储蓄银行近30%的股份，该行主要从事养老金贷款等业务，按市值计算，是雅加达综指第37大权重股。

而印尼最大的房地产开发商力宝卡拉瓦奇公司更是时运不济，其去年吸引了数家PE对起旗下医院进行投资，今年计划将医院上市，却因为印尼股市暴跌不得已将IPO规模削减一半。

高度依赖外资

海外PE集体撤退印尼，反映了一个更严重的事实：印尼由于极度依赖外资，一旦全球流动性稍微收紧，其结果可能都是毁灭性的。

阿斯特拉国际是雅加达综合指数第二大权重股，主要从事装配和分销汽车，但其股权中有67%来自新加坡投资者，接近14%来自美国，只有1.8%来自印尼当地；中亚银行是印尼最大的银行之一，其股权有79%属于毛里求斯，7.2%属于美国，印尼持股比例仅1%。

如果这些海外股东大幅抛售权重股，就可能影响雅加达综合指数，进一步打击海外投资者在印尼的热情。

另外，印尼还高度依赖对外直接投资（FDI），彭博汇编的资料显示，今年1季度FDI达到42.3亿美元，同比上升28%。2012年全年，FDI占GDP比重为2.26%，这一比重几乎是过去15年的最高值，仅次于2005年时的2.9%和2011年的2.27%。

而在1997年亚洲金融危机期间，印尼FDI比重一度攀升至2.72%，与目前水平非常接近,但随着印尼卢比和股市崩盘，FDI比重在2000年底自由落体至-2.76%，创历史最低水平。

三大零售商遭遇“最吃紧”现金流印尼人捂紧口袋慎消费

每经记者 罗慧

种种迹象表明，随着东南金融市场的动荡，为印尼的GDP贡献超过10%的零售行业，正感受着阵阵寒意，而这与过去印尼零售行业的快速扩张形成了鲜明的对比。对此，位于雅加达的塞缪尔资产管理公司 （PTSamuelAssetManage－ment）证券分析师BudiBudar表示，“现在，或许他们（零售商）应该放缓扩张的步伐了。”

零售商现金流吃紧

哪怕是一年前，在印尼几乎不可能听到上述言论。这些年，棕榈油、煤炭以及锡的出口，不仅为印尼带来了大量的海外投资，也令国内的消费情绪空前高涨，而今年，由于经济增速的放缓，以及金融市场的暴跌，印尼国内的消费热情大大降温，而印尼的三大零售商也面临着自2008年金融危机以来，最吃紧的现金流。

在今年上半年，印尼最大的折扣零售商Ramayana的现金流就已经下降了26%，而随着8家新店的陆续建设，该公司的现金流还会继续减少。

“由于通胀引起的价格上涨以及央行上调利率，削弱了消费者的购买力，已经严重影响到我们的业务，希望印尼盾的贬值以及利率上调的状况不会持续太久。”Ra－mayana的主管SetyadiSurya表示。

而印尼的另外两大零售商Mitra和PTModern，也面临着同样的问题。随着过去十几年印尼经济的蓬勃发展，以及中产阶级的快速增加，成立于2001年Mitra发展也异常迅速，在今年前5个月，Mitra一共开设了106家新店，而在今年还将有244家新店开张，不过这样的快速发展模式，也令Mitra的债务自2011年以来翻了5倍，面对国内消费热情的降温，这样的扩张在明年也将有所调整。

“我们决定放慢扩张的速度，并将Mitra2014年的收入目标增幅调整为20%，低于2013年的25%，同时还会削减资本支出。”Mitra的秘书FettyKwartati称，“从第一季度开始，我们就明显感受到了成本上升的压力，运营费用的涨幅超过收入的增长，已经严重影响了公司的盈利能力，由于印尼盾遭到重创，Mitra有50%的进口商品，不得不将升高的成本转嫁给消费者，但即便是印尼最富有的人，也最多只能接受10%到15%的涨幅。”

据印尼官方公布的最新数据显示，在7月份，该国的贸易赤字已经扩大到创纪录的23.1亿美元，而8月份的通货膨胀率也上升到了四年半来的高点至8.79%。

消费压力骤升

随着全球经济增速的放缓，海外对印尼大宗商品的需求下滑，而美联储退出货币宽松政策的信号，也令印尼的外资纷纷撤离，今年以来，印尼盾对美元已经贬值了近13%，而在过去三个月的时间里，雅加达的主要股指也下跌了近19%，为遏制今年以来本币的大幅贬值，印尼央行在上周四宣布将基准利率提高50个基点至7%，但这无疑增加了零售商和消费者的压力。

过去，在午饭时间，雅加达市中心繁华的商业区，通常热闹非凡，然而现在这样的光景早已不在，“去年的这个时候，店里通常挤满了人，现在这里跟平时没什么区别，而且买的东西也明显比以往少了，去年人们可能一次会买五件衬衫，但在今年可能就变成买三件了。”雅加达商业中心一家服装店的经理Yulis表示。

法国的服装奢侈品牌伊夫·圣·洛朗（YvesSaintLaurent）位于雅加达的门店，在过去几个月的时间，销售额也下降了8%，而女鞋品牌Noe的销量也出现明显下滑，“现在商店里只有周末才会多些人”，Noe的销售员HeruTriyanto表示。

“按照过去的传统，在开斋节期间，我们通常会给侄子侄女买一些衣服和玩具，或者给点钱什么的，但是今年我买的东西明显没有去年多，因为物价越来越高，但我们的收入却不见增加。”在雅加达的一家商店里，一位25岁名叫Misnah年轻女孩称。

在穆斯林国家，开斋节是最盛大的节日，在节日假期，人们通常会组织各种奢华的宴会，在礼物支出上也会非常的慷慨，然而今年的开斋节假期，人们在礼物的花费明显有所减少。

印尼五大困局

·经济增速放缓：

在截至今年6月30日的第二季度，印尼GDP与去年同期相比增长5.81%，低于彭博社调查的19位经济学家所预估的二季度GDP增速中值5.9%

·货币贬值

印尼盾对美元已经贬值了近13%，而在过去三个月的时间里，雅加达的主要股指也下跌了近19%，为遏制今年以来本币的大幅贬值

·物价高企

今年6、7月的消费者物价水平分别同比上涨了5.9%、8.61%，8月份消费者物价指数同比增速则已攀升至8.8%，创下近4年来的新高

·大批外资撤出

今年以来，只有4家印尼公司获得了PE认购股份，总交易额同比锐减73%至8700万美元，只相当于2011年6.5亿美元的一个零头

·零售业遭遇寒冬

今年上半年，印尼最大的折扣零售商Ramayana的现金流就已经下降了26%