14家巨亏央企自救还是老套路

从去年全年巨亏472亿到今年上半年仅亏26亿

半年报数据显示，去年14家巨亏央企今年上半年亏损额26亿元，较上年同期的152亿元大幅减亏。其中，有6家企业扭亏，另有*ST远洋、中国铝业、*ST彩虹三家企业同比减亏，*ST凤凰、蓝星新材两家公司同比业绩没有明显变化，而*ST二重、天威保变、*ST长油三家公司的同比亏损情况有所“加重”。

去年那些巨亏的央企今安好？在甩卖资产、调整会计处理等两大手段的辅助下，去年单家亏损额超过10亿的14家央企上市公司，今年上半年合计亏损额近26亿元，较去年全年合计472亿元的亏损额大幅缩减。这些央企，有些已经步入暂停上市阶段，有些在退市风险边缘徘徊，有些深受市场疲软行业不振之累，它们最终是否能顺利走出泥潭，值得关注。

14家巨亏央企上半年大幅减亏

8月31日，2012年亏损前三甲中的中国铝业、中国中冶齐发2013年半年报，其上半年业绩明显分化，前者继续亏损6亿元，后者“逆转”盈利14.8亿元。

连同“亏损王”*ST远洋，2012年亏损前三甲公司合计亏损额高达250亿元，其背后是央企“巨亏”的现实窘境——当年，沪深两市亏损额超过10亿元的23家上市公司合计亏损698亿元，其中央企14家，占比超过半数；合计亏损额472亿元，占巨亏公司总额的近七成。钢铁、有色、航运这些央企集中的领域，在经济转型的过程中，深受行业利润下滑、产能过剩等“通病”的困扰，成为重灾区，从昔日的盈利巨头变为亏损大户，其中*ST长油、*ST锌业两家央企更是因为三年连亏被暂停上市，可谓“命悬一线”。

2013年过半，尽管复苏格局偏弱，但通过自身的努力和种种“急救”措施，亏损央企的整体情况有所改观。半年报数据显示，上述14家巨亏央企今年上半年亏损额26亿元，较上年同期的152亿元大幅减亏。其中，有6家企业扭亏，另有*ST远洋、中国铝业、*ST彩虹三家企业同比减亏，*ST凤凰、蓝星新材两家公司同比业绩没有明显变化。相比之下，*ST二重、天威保变、*ST长油三家公司的同比亏损情况有所“加重”。

依靠两大手段“扮靓”业绩

在宏观经济上半年复苏偏弱的背景下，14家亏损央企能取得如此业绩，着实不易。但仔细分析可以发现，扭亏幅度最大的几家公司之所以扭亏，并非因为主业的反转，而是依靠甩卖资产、调整会计处理等两大最常见的手段“扮靓”业绩。

业绩“反转”最具戏剧性的当属去年亏损前三甲之一的中国中冶，今年上半年实现盈利14.8亿元，较之2012年上半年亏损1.86亿元明显好转。翻查去年年报，若非去年下半年业绩“突变”，导致全年亏损近70亿元，公司亦不会挤入亏损前三甲。究其原因，去年底公司计提大量减值准备是拖累业绩下滑的关键因素，其中最大的一笔“损失”对应为所持中冶葫芦岛有色金属集团有限公司应收款项、计提的坏账准备。“葫芦岛有色”的身份就是另一上市央企*ST锌业的大股东，去年12月，中国中冶将所持葫芦岛有色股权转让予其大股东中国冶金科工集团，由此转回了以前年度超额亏损，但仍然无法覆盖上述减值准备计提的额度，导致减少公司合并报表利润23亿元。同时，由于光伏行业2012年陷入冰点，其下属的洛阳中硅亏损超过10亿元。进入今年上半年，由于葫芦岛有色不再并表，且光伏行业亦已见底，让中国中冶上述两大不利因素或消除或未恶化，由此业绩走出低谷。

*ST鞍钢扭亏力度更甚。去年公司因为全年亏损近42亿元，戴上了“*ST”的帽子。今年上半年，公司盈利超过7亿元，相较上年同期亏损近20亿元可谓“天壤之别”。但其大幅扭亏的原因是公司出售了严重亏损的资产，同时从今年1月1日起，变更会计政策，将固定资产折旧制度变更以降低成本，从而增加了净利润。若从基本面看，钢价尽管一季度呈现积极因素，但是二季度大幅下滑，公司二季度盈利较一季度明显下降。

而“减亏”的两家企业一如既往地采用了资产剥离的老手法，原因在于依靠主业提振“疗效”太慢。*ST远洋、中国铝业今年上半年分别亏损9.9亿元、6.2亿元，相较于上年同期的亏损额48.7亿元、32.5亿元大幅好转。对于*ST远洋而言，BDI的反转难掩运力过剩的窘境，行业基本面虽然不如以往糟糕，显然亦不足以如此支撑“翻身”，其正是通过出售中远物流和中集股权获得超过30亿元的一次性投资收益，才让亏损较去年同期大幅缩窄。鉴于盈利拐点尚未到来，上半年“换帅”之后的*ST远洋，其今年全年要实现扭亏，仍有赖于下半年继续出售资产——半年报发布当日，公司宣布出售两家公司对应股权，预计贡献的利润又可以超过30亿元。

至于中国铝业，其上半年利润中来自于非经常性损益的贡献超过27亿元，由此缓解了整体的业绩压力。但从基本面看，国内产能过剩短期仍然难以改变，基本面疲弱，铝价将继续承压。

*ST长油濒临退市边缘

相比之下，3家央企的“亏损加剧”则显得格外刺眼，其中*ST二重和天威保变的亏损加剧幅度都在5亿元以上。整体需求低迷、行业处于低谷虽然是主导原因，但习惯了以往“安逸”经营，缺乏危机意识、风控意识亦是让体量庞大的央企难以快速“掉头”的一个重要原因，上市公司不得不为此遭受业绩“煎熬”。

在已暂停上市的背景下，*ST长油的情况最为危急。今年上半年公司依然交出了亏损7.28亿元的成绩单，较之上年同期的6.45亿元略有增加。若仅欲依靠市场回暖，而不采取任何补救措施的话，公司退市几成定局。更令人担忧的是，在暂停上市公告之后，公司至今都没有扭亏举措，甚至包括资产出售这样的“基本”动作都未曾出现。

而*ST二重显然已经意识到问题的严重性。需求低迷、订单不足、成本上升，让公司经营更为艰难，今年上半年亏损9.86亿元，较上年同期亏损额增加近6亿元。眼见上半年亏损加剧，公司不得不抛出资产剥离方案，于8月27日发布半年报时宣布，拟向关联方出手部分资产以“保壳”。同时，公司整体划入国机集团亦取得进展，收购报告书获得国务院批准，这为*ST二重打开了运作空间。

天威保变因对2013年上半年计提减值准备8.19亿元，导致公司上半年亏损金额高达10.98亿元，较去年同期亏损3.44亿元大幅增加。不容忽视的是，从计提减值准备的内容来看，主要是公司涉及的光伏、风电新能源业务，大举进军的新能源业务成为公司业绩的“包袱”。如此看来，天威保变2013年亏损风险大增，或许年报披露后难逃被*ST的命运。

原文链接：http://www.cnstock.com/v_company/scp_tzzgx/tgx_yqjj/201309/2723986.htm