财务费用大增25倍 赤天化赊销模式遭遇尴尬

本报记者 李春莲

随着2013年半年报大幕落下，上市公司存在的诸多问题逐渐显露。

据赤天化发布的2013年中报称，公司上半年实现营业收入24.35亿元，同比增长116.37%；净利润同比下滑49.36%，为2789.45万元。

公司增收不增利的根本原因在于营业成本、销售和财务费用等成本急剧攀升。其中，财务费用大增超25倍，销售费用也增加超过1倍。

而值得注意的是，赤天化上半年应收账款为3.5亿元，是净利润的12.6倍。公司上半年赊销导致公司增收不增利的同时，应收账款的攀升也加大了公司回款的难度。

更加雪上加霜的是，赤天化子公司几成无底洞，投入了巨额资金，仍旧处于亏损状态，致赤天化负债率高企。

此外，赤天化还在遭遇产品价格大降而成本大增的困境。

　　财务费用大增25倍

中报显示，赤天化上半年营业成本达20.37亿元，同比增加1.25倍；销售费用增加1.18倍至1.05亿元；财务费用更是增加25.26倍至1.11亿元。

公开资料显示，赤天化营业成本增加的原因主要是本期贸易业务成本增加以及本期子公司营业成本增加所致。销售费用的增加是本期产品对外拓展市场，运输装卸费用增加所致。

另外，赤天化的资金紧张情况从半年报财务数据中可见一斑。

截至目前，赤天化流动负债18.39亿元，其中短期借款就高达3.26亿元；而非流动负债合计29.65亿元，其中长期借款高达29.12亿元；负债合计超过48.04亿元，公司负债率高达57.26%。

　　受子公司拖累

值得注意的是，赤天化如此高的负债中，其中大部分资金投向了子公司金赤化工。

截至今年2月底，赤天化单在金赤化工身上已累计投入55亿元。金赤化工当初由赤天化和贵州西电电力股份有限公司共同出资(双方各持50%的股份)于2007年5月组建，后由于多方原因，2008年6月贵州西电电力退出合作。后赤天化董事会通过《关于受让贵州西电电力股份有限公司所持贵州金赤化工有限责任公司50%股份的议案》，股份受让的同时，项目建设所需大量资金的缺口也给公司财务带来巨大的压力。

金赤化工自去年试生产以来，新工厂装置遭遇气化炉碳转化率不高、细渣量大、残炭量居高不下、洗煤装置精煤产率不稳定且得率偏低、煤炭损耗大等诸多问题，导致赤天化的业务成本居高不下。

而金赤化工的业绩也不尽如人意，上半年实现营业收入8.98亿元，净利润亏损1277.3万元。

有分析人士认为，金赤化工还遭遇流动资金缺乏，财务利息负担沉重。看似无底洞的金赤化工，至少还需要投资数亿元进去才可能盈利。

不得不提的是，尽管赤天化面临着资金紧张的难题，却仍在从事高额放贷以及对外担保。

其中，公司曾通过发行中期票据和短期融资券募集的资金，以及自有资金，准备向金赤化工增加提供不超过13亿元的一年期委托贷款。

此外，2010年至2012年公司对外担保额分别为34.97亿元、35.47亿元和35.7亿元。

有分析人士表示，赤天化如此巨额对外担保，在本身都不“富裕”的情况下增加了公司的风险。 

产品价格大降而成本大增

赤天化在遭遇庞大资金压力的同时，今年上半年的高温干旱也影响了公司的化肥外运。

据了解，持续高温干旱导致公司的化肥输出主要通道赤水河断航30多天，公司产品只能转堆或靠汽车运输出货，每天汽运量在800吨-1000吨，导致了公司上半年销售费用增加1.25倍。

古蔺县聚源航运公司总经理廖宗强透露，船运吨价为28元/吨，公路运输吨价达到85元/吨，近水运的3倍。按照赤天化赤水基地每日产量计算，每日需要多支付运输费用11余万元。

同时，高温干旱天气还导致化肥需求下降存货攀升。

公开资料显示，公司上半年存货高达7.19亿元，同比年初增加13.89%；公司2012年存货高达6.19亿元，2011年该值为5.23亿元，同比增加18.32%。与之相对的是，该公司上半年存货跌价准备仅计提460.99万元。

有分析师认为，赤天化上半年通过存货跌价计提不足来虚增利润，但最终仍逃脱不了资金紧张的局面。

此外，据中国氮肥网公布数据，四川地区尿素报价为1700元/吨，已经跌破成本价。

赤天化内部人士向《证券日报》记者透露，因为天气干旱，西南地区尿素价格整体下降。同时，还遭遇天然气价格上涨和供应紧张导致的成本大增压力。

更为雪上加霜的是，赤天化参股子公司贵州赤天化纸业股份有限公司在今年4月1日起全面停产。赤天化集团持有赤天化纸业27.02%的股份，由于后者产品市场行情低迷，产品销售价格与成本倒挂，一直处于经营亏损状态。2012年亏损更是达到2.61亿元，停产是为尽量减少经营亏损。

原文：http://zqrb.ccstock.cn/html/2013-09/03/content_375152.htm