海外“乌龙指”频现 部分推动交易制度改革

每经记者 杨可瞻

无论是坐拥成熟市场的美国、日本，还是作为新兴市场的印度，均不乏乌龙指风波的身影。在美国，2010年5月6日，道琼斯工业指数暴跌近千点，创历史第二大单日跌幅；在日本，瑞穗证券的一名经纪人的错误操作，将J-COM公司的股票卖价和卖出数量输反；在印度，孟买经济商EmkayGlobal代表一家机构投资者，发出总价值65亿卢比（约合1.257亿美元）的59个错误订单，直接导致印度大盘股指数（NIFTY）在8秒内狂跌接近16%。

众多的海外乌龙指事件，给市场参与各方敲响警钟，包括监管部门在内，应该利用好量化交易，并制订迅速有效的风险控制和监管机制。

下面，《每日经济新闻》为您一一盘点海外乌龙指那些事。

光大证券乌龙指风波，令投资者瞬间经历大喜与大悲。然而，从美股惊涛骇浪的狂泻千点，到瑞穗操盘手敲乱日本股市，乌龙指在海外市场已是屡见不鲜。

程序化交易引来暴跌

2010年5月6日，道琼斯工业指数暴跌近千点，创历史第二大单日跌幅，短短8分钟内，道指市值竟蒸发7000亿美元。

当天午餐时间后不久，一些货币开始跳水，尤其是欧元兑日元损失惨重，这似乎暗示一些大资金正在对套息交易平仓，但个别交易员对此并不在意，因为当天欧洲央行未能给予希腊危机格外关注。

但到了下午2点47分左右，道指突然崩盘，伴随着成分股的全线雪崩，比如，宝洁从每股60美元径直跌到40美元以下，埃森哲股价则从超过40美元跌到了1美元，显示这一切并非有意的卖单，而是交易故障。

很快有消息人士透露，疑似某大型机构一位交易员在执行股票交易时，错将M（百万）敲成了B（十亿），这至少触发了宝洁公司等道指成分股股价急跌，并最终触发程序化交易。

而据纽交所的声明，每只股票都有自己的熔断点，当股价跌破熔断点的时候，它们可以在任何交易所或者交易平台以任何价格成交。事实也的确如此，《每日经济新闻》记者观察发现，当天至少有5只股票跌幅高于50%，其中EXCELON、CENTERPOINT和BOSTONBEER跌幅均接近100%。

截至当日收盘，道琼斯工业指数收报10520.3点，跌幅收窄至3.2%。

5个月后，美国证交会（SEC）和商品期货委员会（CFTC）发布联合调查报告称，美股5月闪电崩盘是由于一家交易公司在市场饱受压力时，交易电脑自动执行了卖出指令，电脑自动执行的一笔高达41亿美元的“高频交易”卖单引发了市场恐慌。但该报告没有给出具体交易公司名称。

而源自外媒披露，真正的元凶是一家资产管理公司发出的电脑程序化交易卖盘，与高频交易商在同一时间发出的大量对冲卖盘相互作用，导致标普500指数迷你期货和个股市场出现巨量卖盘无法及时被消化，最终导致指数暴跌千点。

推动美股交易机制改革/

美股千点暴跌推动了交易机制的改革。

5月下旬，纽约-泛欧交易所集团透露，将在年底对熔断机制进一步完善，未来会根据不同的股票设定不同的熔断点。据悉，“熔断机制”是指若有股票价格在5分钟内波动幅度超过10%，该股票将在美国所有交易所暂停交易5分钟。

美国证交会还在时年5月通过一项提议，要求交易所与在这些交易所的经纪商向新创建的统一系统提供交易报价、下单和执行的全程信息，以避免股市瞬间出现剧烈波动。

6月初，新的交易制度出台。纳斯达克OMX集团宣布，其熔断机制将扩大至该交易所的所有美国上市公司，而非此前的标普500指数成分股，并针对不同股票设置不同熔断点。

具体措施是，据纳斯达克执行副总裁诺尔(EricNoll)介绍，股价在1.75美元及以下的股票，若在30秒内股价变动15%，将被暂停60秒；股价在1.75美元至25美元之间的股票，变动幅度达到10%的将采取同样暂停措施；价格在25美元至50美元之间股票的熔断点为5%波动，而50美元以上的股票将在变动3%时就暂停交易。

新的熔断机制还覆盖到了纽交所。这项规定已从今年4月1日起开始生效，根据规定，如果道琼斯工业指数在一个交易日跌幅达到10%，交易将被暂停一段时间；若恢复后跌幅达到20%~30%，市场交易将受到更严格限制。熔断机制每个季度都会做出调整，以便符合股指最新点位。

新规定还披露，如果道指在下午2点前下跌超过1450点，交易将被暂停1个小时；如果下跌发生在2点至2点30分之间，将暂停交易半小时；如果下跌发生在2点半之后，交易将继续进行，除非触底二级熔断限制。

值得一提的是，SEC曾在2011年4月公布意在减少市场价格波动的“上限-下限”提议，倘若获得通过，将取代现有的单一股票熔断机制。

SEC称，上下限的范围将围绕此前5分钟证券的均价设定，对于适用于现有熔断机制的股票，方案将限制幅度设为5%。其他不受熔断机制保护的股票则以10%为最小幅度。根据该方案，超出设定价格15秒以上时间的交易将自动暂停5分钟。

瑞穗下错单反告交易所/

2005年12月8日，日本综合人才服务商J-COM首次登陆东京证券交易所，瑞穗证券的一名经纪人按照客户的委托，应该以61万日元的价格卖出1股J-COM公司的股票，但他在下单时却敲成了以每股1日元的价格卖出61万股J-COM，换句话，他将卖价和卖出数量刚好输反。

9时30分，该错误指令发出后，便推动J-COM股价暴跌，短短3分钟内便跌停至每股57.2万日元，这时一部分投资者猜测跌停是因为错误操作，随即大量买入K-COM，另外一些投资者被吓傻了，不得不割肉抛售所有J-COM股票。

瑞穗经纪人在错误指令发出1分25秒后察觉到“乌龙指”，但为时晚矣，他发出了3回取消交易的指令，但东京证券交易所未能识别，最后该员工不得已致电东京证券交易所请他们代理取消错误指令，但交易所表示没有随意取消特定交易的权限，必须按照规定流程上报。

由于时不待人，瑞穗证券决定大胆赌一把，旋即开始大量反向购买。戏剧性的一幕出现，J-COM股价随着系统自动撮合成功开始直冲云霄，到了9时43分，股价竟升至涨停价格77.2万日元。

当日下午，瑞穗证券发表声明承认是本次乌龙指事件的始作俑者。隔日，相关部门暂停了J-COM交易，调查发现，乌龙指卖出的股份竟是J-COM总股本的42倍，而稍后成交的反向购买，约是总股本的6.6倍，这意味着，瑞穗无法向买方托付公司股票，因此只能以现金替代股票进行结算，这令瑞穗蒙受了407亿日元（约合25.5亿元人民币）的损失，相当于其一年的营业利润。

但风波并未就此结束，2006年3月~8月，瑞穗证券与东京证券交易所高层就如何分担逾400亿日元损失进行多次磋商，但最终双反都不欢而散，瑞穗随后于10月向东京地方法院提起民事诉讼，要求交易所承担415亿日元的赔偿。

时隔3年后，即2009年12月4日，东京地方法院作出一审裁定，判决东京证券交易所赔偿瑞穗证券107亿日元（约合6.7亿元人民币），东京证券交易所表示愿意接受法院裁决，但瑞穗证券表示不服一审判决并向东京高院提起上诉。

印度也现闪电崩盘/

美国和日本都是坐拥长期历史的成熟市场，发生如此乌龙指确实耸人听闻。而像印度这样的新兴市场，也曾发生类似风波。

2012年10月5日，孟买经济商EmkayGlobal代表一家机构投资者，发出总价值65亿卢比（约合1.257亿美元）的59个错误订单，直接导致印度大盘股指数（NIFTY）在8秒内狂跌接近16%。

好在错误订单随后被取消，股指很快也恢复正常水平，截至收盘，NIFITY下跌0.7%。据印度国家交易所，当股市下跌10%时才引发断路器，新的交易终止，但因为那些已经在系统中的订单仍在执行，故导致Nifty股指进一步下跌。

印度国家证券交易所发言人迪夫亚·拉希里称，经纪公司EmkayGlobal的错误下单引发了 “闪电崩盘”，这些错误订单是人为错误引发，而不是计算机交易算法问题。