叶檀：新一轮投资 大而不易

每经评论员 叶檀

近日，《人民日报》海外版刊文指出，新一轮投资与当年4万亿不同。希望不同，否则再过十年，中国经济不堪设想。

把希望当成现实，忽略中国的实际状况，是天真而可笑的。每个人都希望投资有回报，地方政府也不例外，当能否有回报取决于诸多因素，绝不仅仅是愿望，愿望是渺小的，现实是残酷的。

此次不同主要是目的不同、手段不同、监管不同。

目的不同，不是应急，不助力产能过剩行业与高污染行业，而是着眼于经济结构调整与未来可持续发展。设想一番最美妙的前景，十年以后中国主要城市由高铁连接，城市群内部有便捷的轻轨地铁，大城市周边拱卫着数个甚至数十个卫星城发挥各自的作用，中国不再被产能过剩与严重的雾霾纠缠，城市没有类似于贫民窟的牛皮癣，大多数民众过着幸福快乐的生活。

这与上世纪五六十年代的日本与韩国相似，韩国与日本的手段是新农村运动，国民收入倍增计划，强力扶持本国市场化的大型企业，具有国际竞争力的大企业雏形初现，基础设施大致建成。

中国的手段则是政府主导下的市场化。中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才先生表示，此轮投资是通过增量资金投入，带动资本的存量结构和经济结构的调整，政府不再大包大揽，其资金只是起引导作用，更多的是把投资机会让给了民间和市场。政府简政放权，改善服务，加强监管，降低了人流、物流、信息流等生产要素的成本，而民间力量可以解决资金不足，最终通过效率审计向社会交代。政府不是市场主体，而是规划与监管主体。

随新一轮投资而来的不再是地方政府与国企财力的突飞猛进，而是投资制度、投资主体、投资监管体制的整体改革。

此次大规模投资是否有应急的成分？应该有。中央财政到地方财政收入直线下降，地方全靠房地产支撑，负债率高到6月份出现银行之间的高利拆借，而资源依赖型城市与传统低端出口城市，不是已经崩盘，就是前景不妙。不管是否有救急考虑，地方政府火烧眉毛之际，必然有应急之举。

目前基建公司基本是国有企业，债务情况最糟糕的会通过BT等模式将工程外包给民企公司。地方政府不愿意放权，更不愿意交出肥差。中国基础建设以地方政府公司化为基石，以房地产作为融资品的唯一来源，这一结构如铁板一块，丝毫没有松动的迹象，民资进入意味着原有结构大调整，从公司到监管都需要重塑，这不比骆驼穿过针眼轻松。

地方政府尊重各股东权利，是铁板松动的根基。很多地方、国企的放权是虚晃一枪，以铁路为例，建立吸引民资的投资公司后，民资不具有管理权与分红权，连详尽的报表也不愿意给民资股东，他们要的就是钱，至于用什么名目，并不重要。

比尊重股东更重要的是严守信用。目前地方政府十个锅子五个盖的游戏还能够持续，重要原因是土地升值，另一个原因是抵押物造假，一些不义银行、信托揣着明白装糊涂，包装成产品卖给公众。《第一财经日报》报道，一家大型资产评估机构的董事长说，“有的地方甚至把高速公路的绿化带用地都拿来作为抵押物，忽悠银行和信托机构，理财产品和信托产品卖疯了，背后的有效抵押往往不多。”这与笔者了解的情况差不多，风险无法控制的金融产品就是庞氏骗局，撑死胆大的，饿死胆小的。

政府守信，金融才有希望，新一轮改革才有眉目，政府不守信，地方基建必然倒推出债务泡沫与房地产泡沫，最后玉石俱焚。

政府主导下的改革有些端倪，15平方公里的新加坡·南京生态科技岛，开发商与政府各持有一半股份，总投入资金超过千亿元。实施中，项目实施单位负责编制整体开发的初步设计概算，审计部门负责对此进行审计，以确定整体开发的初步成本，分期开发完成后，审计部门再实施分期决算审计，经累加形成整体开发成本的最终决算。在巨大的压力下，终于有地方政府觉醒。

政府主导是现实，鼓励政府与企业双赢，以监管与法律为民资划出救济底线，才能有不同的投资效果。