曹中铭：提高再融资门槛 抑制上市公司圈钱冲动

◎曹中铭 近日，上市公司的巨额再融资潮再度来袭。如招商银行30.74亿股、至少融资285亿元的A股配股申请，在两度延期后终于获批。一时间，上市公司巨额再融资，再度引起市场强烈关注。 尽管IPO还没有重启，但上市公司圈钱仍然来势凶猛。有统计数据显示，截至7月24日，沪深两市共有134家公司实施再融资、累计募集资金2180亿元，同比增长21.7%。实际上，近几年来，上市公司再融资额已大大超过新股首发融资额，成为圈钱的绝对"主力"。2012年A股融资总额6323.11亿元。其中，155家公司首次公开募股融资1060.39亿元，而273家上市公司再融资额，则高达5262.72亿元。 为了成功地从市场中圈钱，上市公司再融资过程中暴露出越来越多的问题。其一是造假。某些上市公司开始通过包装造假的方式圈钱。如*ST贤成在2009年的非公开发行购买资产申请过程中，涉嫌报送虚假发行申请文件，骗取发行核准。其行为违反了《证券法》第193条第2款及第189条的规定，因而被证监会立案调查。 另一家通过造假实现再融资的上市公司，是*ST超日，其披露的《公开发行公司债券募集说明书摘要》，存在重大遗漏与虚假陈述行为。 其二则是市场资源错配严重，某些上市公司存在恶意圈钱现象。 资本市场的一大功能为优化市场资源配置，但现行的再融资制度，不仅导致该项功能被严重扭曲，"劣币驱逐良币"现象不断上演，上市公司的巨额圈钱行为，也给市场资金面造成巨大的压力，继而打击投资者信心，A股近几年来表现低迷，应该说上市公司的巨额再融资亦难辞其咎。 要改变这一格局，必须对《上市公司证券发行管理办法》进行改革，提高再融资的门槛。一方面，上市公司所有方式的再融资，都必须与现金分红挂钩，"最近三年以现金方式累计分配的利润，不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%"的规定，不仅适用于配股、公开发行与发行可转债，也应适用于定向增发，对于那些只会烧钱、而不能回报投资者的"铁公鸡"，应该被挡在再融资的大门之外。 另一方面，现行再融资制度中，"最近三个会计年度，加权平均净资产收益率平均不低于6%"的条款，只适用于公开发行与发行可转债。笔者以为，该条款亦应推广至配股与定向增发，并且"不低于6%"的门槛，应大幅提升至"不低于10%"。 继今年1月兴业银行定增圈钱236.7亿元之后，招行配股方案的获批，导致市场担心银行股会掀起新一轮的融资潮。如果对再融资设置较高的门槛，此前市场上不仅不会出现银行股、券商股的融资潮，因为所有的再融资都与分红紧密挂钩，上市公司回报投资者，必然会更加积极与主动。