“黑天鹅”夺期货私募半程冠军 管理人：偶然性很大

每经实习记者 蒙湘林

沪指自去年12月4日探至1949.46点后,一路反弹至2013年2月18日的2444.80点，这一点位成为截至目前的年度高点。此后沪指在6月出现一波惨烈下跌，最低跌至6月25日的1849.65点。

在此背景下，期货私募上半年业绩也出现明显分化，黑天鹅二号以178%的收益率夺得今年上半年业绩冠军。管理人孟庆华在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，他的投资原则是：顺势而为、低频交易，但他同时强调此次夺冠偶然性很大，希望投资者重视期货私募的高风险。

两次精准把握趋势

据私募排排网统计，截至6月底，共有58只期货私募产品纳入半年度收益(成立满6个月)排名，其中，济南百仕旺投资旗下黑天鹅二号上半年净值增长高达178.4%，摘得上半年期货私募收益冠军。据了解，该产品成立于2012年7月初，目前累计净值达4.1668，12个月收益达到317%，遥遥领先其他策略的私募业绩。

资料显示，济南百仕旺投资成立2009年，基金经理孟庆华具有多年的股票和期货投资经验，擅长品种包括股指、螺纹钢、焦炭期货等，公司以量化为基础，趋势判断为核心，低频交易。

《每日经济新闻》记者注意到，黑天鹅二号产品的净值曲线趋势整体平缓，今年上半年以来才开始爆发。去年下半年，该产品净值涨跌幅度微小，徘徊在1元左右，但进入12月，该净值却被大幅拉升，当年年收益率一举达到153%，高占期货私募榜单。

孟庆华对记者表示，不同于国际上流行的“积少成多”的高频交易，百仕旺更倾向于“做减法”的低频模式。他认为，国际许多机构热爱追涨杀跌，但市场来回震荡时却被迫吐出利润，因此他们必须通过多品种对冲来规避风险，而黑天鹅则致力于减少亏损，在震荡时操作系统会减少甚至停止交易，静观其变，以便趋势到来时一举进攻，这部分投资给其带来了稳定的收益，由于抓住了年末股指上涨的行情，因此产品才有了较大的涨幅。

紧接着，黑天鹅二号在今年年初一直不温不火，净值徘徊在2.5元上下，在进入6月后，又迎来了第二次爆发，6月份单月收益率达到53.7%。对此，孟庆华补充道：“和上次股指触底回弹类似，这次依旧是跟准了股指趋势，只不过这一次是持续下跌，收益率在二季度有了明显增长，当然，股指的跟随策略并不是特例，关键是顺势而为，不刻意判断趋势，但要跟准趋势的节奏。”

管理人：夺冠偶然因素居多

不过，孟庆华对自己取得的亮丽业绩表达了另外的看法，他认为黑天鹅二号能夺得收益冠军，偶然因素很多，建议投资者谨慎关注期货私募产品，不应对这类型产品盲目乐观。

他认为，期货私募产品关键是对趋势的判断，这对于资金管理人来说尤为重要。比如A股股指，可以分为震荡期和明显趋势期，在这两个阶段，管理人不同的投资理念都会让业绩出现暴涨暴跌，由于偶然性很大很难判断产品的业绩。但另一方面，周期降低来看，所有的震荡都可以变得有趋势，周期放大，所有的趋势都可以是震荡，如何判断震荡期货趋势期的到来，关乎到是否要及时进行清仓交易和规避回撤，黑天鹅自然是抓住了这样的时点，但偶然性太大。

私募排排网研究总监彭晓武也向记者表达了类似的观点，他认为，私募产品的业绩对比实质意义并不大，因为业绩变化很快，不少去年业绩领先的产品今年都有可能排在末尾，而对于期货私募来说，排名的反复相比股票型私募则更为频繁，业绩波动非常剧烈，偶然性很大。

资料显示，去年期货私募半年度业绩冠军颉昂·商品对冲1期收益率高达98%，但此后的业绩名次不断下滑，未能再创佳绩，而去年的年度冠军凯丰对冲一号更是获得了400%的年收益率，如今也未能进入前十。

对于期货私募的风险，一位期货私募的业内认为：“期货是高风险高收益的品种，投资者不能只看重其中的高收益，必须要有一定的风险承受能力，期货比较看重回撤率，投资者应该注意投顾的资金管理水平和过往业绩，黑天鹅虽然是今年的半年冠军，但下个半年也可能出现真正的‘黑天鹅’基金。”