长期国债暴跌 全球经历“痛苦交易”

每经记者 杨可瞻

美联储誓言退出史无前例的量化宽松，正将绝大多数投资者逼向悬崖，随着全球长期国债收益率普遍暴涨，人们再难通过买入债券或股票赚钱。经济学家将这种模式称为“痛苦交易”（PainTrade）。

股债齐跌

近日，JonesTrading的MikeO'Rourke在一份给客户的报告中称，“全球正在经历一种全新的痛苦交易，在过去的2年内，买入股票变得越来越难赚钱，但现在痛苦却降临到买入长期债券的投资者，因为此前涌入债券市场的大客户，无论是美联储、商业银行或机构投资者都在撤离。”

O'Rourke指出，虽然美国10年期国债收益率在3%以下仍可接受，但在上一轮金融危机后，太多的投资者挤破头皮进入债券市场，使得现在的情况非同寻常。根据美联储数据，美国商业银行目前持有接近1.9万亿美元国债和机构债，远高于2008年时的1.1万亿美元。

O'Rourke没有夸大其词，彭博汇编的资料显示，在过去2个月，美国10年期国债收益率暴涨接近110个基点，如此猛烈的跌势令逾3000亿美元的市值化为乌有。截至记者发稿时，10年期美债收益率报2.7%，对应报价90.75美元。

类似的情况几乎蔓延至各国国债市场，据《每日经济新闻》记者统计，过去2个月当中，全球仅有8个国家和地区的10年期国债收益率走低，其中下跌最厉害的是希腊（85个基点），上涨最多的是委内瑞拉，达到了283个基点。

同样在过去的2个月内，全球股票涨少跌多，统计数据显示，在全球主要的94个股票指数中，仅26个上涨，其中24个股指的回报率低于10%；在下跌的队伍中，有17个超过了10%，其中阿根廷Merval指数（-24%）、伊斯坦布尔证交所指数（-20%）和恒生国企指数（-19.7%）表现最差。

换句话说，无论是买入股票或国债，现在都很难赚钱，归根结底是因为美联储退出量化宽松的强烈预期，令热钱涌入美元货币或直接套现。

不乏逆市看多者

尽管债市当前的整体形势不妙，但市场上仍不乏坚定的看多者。

先锋集团 （VanguardGroup）首席经济学家JoeDavis便是其中的一位。他强烈看多美债，其在一份最新的报告中称，“首先，尽管利率很低但并不代表美联储明天就要加息；其次，债券的波动率低于股票，在利率提升时，股票遭遇的损失会更大。”

而管理着双线基金（DoubleLineFund）的杰夫·冈德拉奇，是当今最优秀的固定收益基金经理之一。他最近公开表示，10年期美债收益率将在年底跌至1.7%，当收益率普遍走高时，不论新兴市场债券、美国垃圾债，还是抵押支持证券都将跑输国债。

彭博汇编的资料显示，今年以来，冈德拉奇管理的双线总回报基金的累计回报率为-1.33%，其中绝大多数亏损发生在6月21日，即美联储举行政策会议的一天后，当时美联储主席伯南克表示，随着经济好转，可能于下半年开始削减购债规模。

类似冈德拉奇这样债券投资者的亏损恐怕远超市场预期，《每日经济新闻》记者留意到，截至6月26日当周，全球债券基金净流出233亿美元，创历史新高，无论新兴市场债券、高收益债券、投资级债券，还是抵押支持证券，其“失血”规模均为历史最高水平。