过去的上半年，国际大宗商品跌势一浪盖过一浪。数据显示，截至7月2日，跟踪大宗商品价格走势的CRB指数累计下跌近6%，跌幅已经超过去年全年水平。
具体来看，大宗商品走势呈现分化态势，黄金、白银遭遇三次大跌“滑铁卢”，基本金属与农产品(000061,股吧)也全线下行，原油则反复震荡并未卷入下跌“漩涡”。大宗商品价格是经济冷热“温度计”，在美元强势回归背景下，大宗商品可能还将继续震荡寻底。但随着全球经济加快复苏，“拐点”也越来越近。
纽约原油期货价格在3日盘中走高，并突破每桶100美元大关，刷新一年零两个月来的高点。截至北京时间3日20时15分，纽约商品交易所8月交割的原油期货价格大涨1.86%至每桶101.44美元，黄金期货价格上涨0.40%至每盎司1248.8美元。
大宗商品难止跌势
大宗商品并未止住前两年的跌势，从上半年来看止跌迹象仍不明显。在国际大宗商品市场中，铜、铁矿石、大豆、玉米等大宗贸易品种均有较大跌幅，使得跟踪大宗商品价格走势的CRB指数在上半年累计下跌超过6%。
分析人士指出，欧元区债务危机和部分新兴经济体经济增速下降等原因，压倒美国经济复苏，成为影响商品走势的更为重要的基本面因素。
除宏观环境不乐观外，大宗商品供需面压力也非常明显，特别是工业品，在需求放缓和供应加速增长背景下，已经全面进入过剩周期，去库存和去产能双重压力叠加，使得工业品整体弱势非常明显。
金属铜因经济预测精准能力被冠以“铜博士”头衔。上海中期期货分析师方俊峰表示，由于全球最大的精炼铜消费国中国正处在经济结构调整的过程中，在产能过剩与高库存压力下，需求不济再给“铜博士”泼了一盆冷水。
货币因素是压垮大宗商品价格的最后一根稻草，它即把大宗商品价格推得很高，也把它摔得很重。宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，全球货币扩张已经达到极限，而新兴经济体货币稳中趋紧，风险资产去金融化和去泡沫化也同步上演，美联储货币政策常规化即将启动，全球经济复苏面临更多挫折，“双驱动复苏”可能改变为“单驱动复苏”甚至熄火。
分化迹象明显
原油“一枝独秀”
从大宗商品今年的整体表现可以看出，其中分化迹象愈发明显。今年以来，黄金、铜、玉米等大幅下挫，黄金、白银的累积跌幅分别达到25%与35%，进入“熊市”；玉米、伦铜累计跌幅分别达到23%与12%；而原油价格却累计上涨约10%，表现出“一枝独秀”的姿态。
市场人士认为，导致大宗商品走势分化的原因在于这些板块属性差异，黄金、铜、大豆、玉米等更易受宏观经济复苏速度慢、商品需求难以启动、美国QE可能提前退出等因素影响。特别是由于美元指数大幅上涨，黄金保值作用下降，导致黄金在短期内出现断崖式下挫。
对黄金、白银来说，上半年的大跌备受关注，市场将其原因归结于美联储对QE政策的态度松动。有市场人士表示，与美元高度相关的黄金，已经面临美国货币相对收紧、政府去杠杆过程，对应的是社会利率抬升，这意味着黄金作为全球美元金融水位的“浮标”自然将进入熊市周期中。
今年，美国黄金期货价格最低跌破1200美元/盎司，但机构近期仍在不断看空金价。高盛6月底一份报告预计，金价将在明年底跌至每盎司1050美元。瑞信6月25日发布的商品研究报告认为，由于投资者丧失信心，金价将在12个月内跌至每盎司1150美元，同日摩根士丹利也将其2014年金价预期下调，预示对避险资产需求减少。
原油却是个例外，尽管它也具有商品和金融双重属性，但原油作为全球最主要的能源，随着全球汽车拥有率的增加，需求刚性较强，加上原油又由石油输出口垄断，使得原油的价格刚性更加明显，这也是促使原油价格不跌反涨的主要原因。
部分商品或与美元“脱钩”
“跷跷板”的一端是大宗商品，另一端则是美元。在国际市场上，大宗商品一般以美元计价，美元升值或贬值，是大宗商品涨跌的砝码。分析人士称，自2008年金融危机后，美联储推出多轮量化宽松政策（QE）以后，大宗商品价格从恐慌暴跌中走出一波“牛市”行情，而在QE即将缩减、退出时，大宗商品也显然“走熊”。
对黄金而言，下半年随着美联储QE逐步削减，美元实际利率将进一步攀升，从而持有黄金的成本增加。一些黄金分析师表示，尽管实物黄金需求可能会有所回升，但实物需求并非决定金价的主导因素，金价在下半年继续探底势头可能不会改变。
“黄金可能技术性反弹，但中期趋势继续下跌，并寻求更低价位支撑的概率偏大。”兴业期货高级研究员施海表示，美联储退出QE重大利空仍将对市场产生影响，黄金投资投机性需求将继续减弱。
对美元而言，从经济复苏对比度来看，目前美国依旧是一枝独秀，加之美元实际利率攀升，导致美元实际购买力也随之增长。程小勇认为，美联储削减QE带来的资产负债表收缩，是美元的重要支撑。
一般来讲，商品价格与美元指数呈负相关关系，美元指数上涨会对其他商品价格产生一定的抑制影响。业内人士表示，随着美国经济复苏，美元指数可能逐渐上涨，但大宗商品价格除受到美国经济影响外，还受其他国家和经济体影响，因此美元与大宗商品逐渐“脱钩”的趋势将愈发明显。
近日连续发布的欧美经济数据较为乐观，美国制造业在萎缩之后开始恢复扩张，显示出经济复苏强劲势头，欧元区制造业活动也出现企稳迹象。对此，业内人士认为，若欧美经济复苏稳定，原材料需求预计将进一步释放，大宗商品价格短期可能探底，并找到“拐点”回升。
原文：http://futures.hexun.com/2013-07-04/155766691.html
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