融资业务遇钱荒 三大隐忧考验基金子公司

证券时报记者 张哲

6月份以来，市场流动性紧张不断升级，银行券商资管都被“钱荒”挤到了风险边缘。尽管目前来看，危机短期内还不会波及基金公司子公司业务，但基金子公司融资业务面临的三大隐忧不容忽视。

融资业务大干快上

今年以来，受益于政策红利，基金子公司各项业务进展迅猛，很多信托、券商资管不能做的项目，也成为基金子公司分食的蛋糕，其中以房地产融资业务占比最高。比如，成立4个月的万家共赢资产管理公司，目前资产管理规模已突破100亿元，房地产融资项目占比较大，另一家具有股权激励的基金子公司新东吴优胜资产也在房地产投资方面频繁出击。

6月份以来整个市场流动性紧张不断升级，银行兑付危机爆发，而基金子公司暂时未受影响。一家基金公司机构销售总监透露，现在基金子公司业务仍然活跃。“流动性收紧对目前发行的项目还是有影响的，不过，有通道的业务基本没受影响，尤其是银行的子公司，项目很多，不用发愁。”一家基金公司人士表示，“现在监管层对券商和信托的很多业务都在逐步规范和收紧，对基金子公司倒网开一面。表面上看对子公司是一次机会。但基金公司心里都清楚，子公司业务迟早会被规范。”

三大隐忧困扰子公司

基金子公司目前的发展之路看上去很美，但背后的隐忧也日益显现。

首先，作为基金子公司主要业务的房地产项目面临成为影子银行的风险。业内人士透露，其实这些房地产融资项目背后都是变相的银行贷款。房地产公司从银行拿不到贷款，就转向基金子公司，并且这类贷款项目包装成基金专户后，审批还比信托项目简单。有些甚至是银行直接把项目交给基金公司，募集也是银行完成，此类项目就是银行的影子银行，本质上就是银行贷款，但报表里看不到。

“目前基金公司子公司业务，大部分涉及房地产，而且很多都是商业地产融资，虽然也有保障房，但现在很多保障房项目都是打着保障房的名义，实质上也是商业地产。此外，也有一些基建项目，这些都是融资类项目，是一种变相的委托贷款业务。”一家基金公司投资部人士透露。

其次，子公司拿到的融资项目资质不高。银行拥有大批准备发行信托类产品的资产项目，银行内部会根据资产质地划分风险等级。“质地最优的资产项目，银行自己通过理财项目发出去；资质差一点的会给合作较好的信托公司，最差的项目资产才轮到基金子公司。”一位债券投资人士透露。

另外一个重要问题是，子公司的风险短时间内没有实质性的表现，未必能及时引起子公司的重视。上海一家大型基金公司固定收益部总监表示，是不是有影响还要看资金是否持续性紧张。“实体经济和金融层面要分开看，现在流动性紧张只是发生在银行等金融机构层面，对实体经济的关联影响还不明确。”

业内人士认为，收紧流动性，央行的初衷是降杠杆，如果没有其他配套政策，对市场来说，只是在资源更少的情况下利率更高了。“房地产投资一般都能忍受较高的利率，对此类项目的影响有限。但如果调控持续，基金子公司底子薄，经验少，风险就会暴露出来。”上述总监认为，目前要尽量做好和母公司之间的风险隔离，子公司出现风险就立即关闭，不会对母公司造成影响。

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