叶檀：有些力量无法改变市场选择

每经评论员 叶檀

全球市值前十大都是美国公司，中石油、工商银行等公司被抛出第一方阵，这并非世界末日，而是好事。

经济下行、货币紧缩时期，中国大型上市公司市值下降是挤破脓疮的第一步。据彭博社报道，随着信贷紧张、增长放缓，加之美股创下十年来最强劲涨势，中国公司2006年来首度无缘全球市值前十榜单。中石油5月还是全球市值排名第六的公司，但截至6月26日，其排名降至第12位。工商银行由第四位降至第13位。强生公司和富国银行挤掉中石油和工商银行进入前十。

如果中石油与工商银行等上市公司由于经济紧缩股价被误杀，迟早还会回到前期高位，如果当初上市时就存在定价错误，或者企业的效益不如预期，股价下跌就是题中应有之义。

转引《投资快报》去年7月16日的数据，我们来揭开价值损毁者的面纱。2007年11月5日，中石油以48.6元高价位开盘登陆上交所。今年6月28日，中石油收盘于7.61元。在40元以上购入中石油的投资者必须有足够的耐心、以达观的心态面对风云变化，把自己当作中石油全球并购中一枚小小的马前卒。

工商银行2006年10月在A股以3.12元上市，并于2007年11月1日创下9元的历史新高，在2008年9月18日探至3.13元的历史新低，此后在低位盘整。今年6月26日，工商银行收盘于3.74元，最低到3.4元，差点飞流直下创历史新低，6月28日，工商银行收盘4.02元。

比市值意义不大，东南亚金融危机前，东南亚各国银行的市盈率与市值还畸高，一场危机现出原形。中国企业的市值一度让全球艳羡，现在全球前十大公司虽然都由美国公司占据，但据彭博社的报道，2007年10月29日，中国人寿总市值超过美国AT&T公司，世界前十大市值公司中国增至五家，反超美国的三家，其他两家为荷兰壳牌和俄罗斯天然气公司。当时中国经济热火朝天，资金大量流入，上市公司市盈率超过全球同行业平均水平，虽然在全球前十大市值企业榜单上位列第一，但只有两家位居世界销售排名50强。

如果企业底气足，行业发展前景看好，价格低估时正是逢低吸纳的良机。问题在于，一旦行业出现整体危机，企业痼疾爆发，价格下行正是恢复本来面目。如俄罗斯天然气公司，因为遭遇美国非常规天然气虎视眈眈的竞争，在西欧市场25％份额堪忧，即使价格下行到四年来的最低值，也没有多少投资者敢于逢低吸纳。

中国现在是经济周期下行叠加稳健货币政策，换言之，是主动的挤泡沫过程，资金紧张、周期性行业收益下降、市盈率低于世界同行业平均水准。与此同时，大型企业全球收购的步伐没有中止，负债率居高不下，股价反转希望不大。

与主板市场相比，中小板与创业板进入狂欢期。上证综指和深证成指今年以来的跌幅分别达到14.06%和17.25%， 只 有 巴 西IBOVESPA指数22.61%的跌幅、俄罗斯RTS指数17.41%的跌幅，可以与之并肩。中小板综指上涨5.14%，创业板指数更是大幅上涨43.23%，全球表现最牛。6月28日，创业板与主板的形势逆转，有隐秘力量在改变形势，但这些力量无法改变市场的选择。

不必讳言，中小板与创业板的狂欢有盘子小易操作的因素，集中资金于这些板块容易取得收益，更重要的是，民资追逐新兴企业的势头不可扼制，创业板与中小板垃圾成堆，也有黄金，大量资金追逐少量黄金，价格大涨。有些跟风的投资者会成为炮灰，有些投资者将赢得下一波成长企业的高额红利。

着眼于智能终端游戏的掌趣科技被爆炒，三个月股价上涨2.5倍，成为资本玩家的最佳角斗场，这是个特例，其中有概念爆炒网游、页游、金融资本推波助澜等因素，但无论如何，民资、小盘、符合智能时代特性的企业被看好。

随着稳健货币政策的推行，与周期性行业的低迷，未来股市仍然不可看好。但在一轮清洗之后，拥有稳健、符合发展方向、诚信的中小企业，仍然会脱颖而出。