做市场机制的建设者：每经对市场机制的建设性研究报道持之以恒

文：牟璇 《每日经济新闻》五年来，从迷雾中发轫，在市场中搏击，在寒冬中守望，在烈火中涅槃，在见证证券市场的发展与完善的同时，也誓做市场机制的建设者，且对市场机制的建设性研究报道持之以恒、影响深远。 郭树清新政：中国资本市场的第三次大变革 2011年年底，A股在一路暴跌中，沪指向2100点滑落。 股价像自由落体一样下坠，市值像雪崩一样消融，广大投资者瑟瑟颤抖着。 凄风苦雨中，中国资本市场迎来了一位新人物，他临危受命，看起来有儒将风范、文质彬彬，他就是郭树清。上任后，他高调亮相，频频演讲，给冰冻般的资本市场，带来亮色和新风，大刀阔斧、雷厉风行的改革举措，密集来临。人们在传诵一个崭新的名词：“郭树清新政”。 彼时，关于郭树清上任半年的政策，每经也做了很多报道。 支持郭树清股市改革的《中国股市第三次大变革》系列大型研究报道，于2012年5月面世。 此次报道用了8个整版的文章，将郭树清上任半年对股市所实施的改革进行了梳理：《三次大变革，让用手投票成主流》、《三次大变革让股市南郭先生退出市场》、《三次大变革让二级市场之水清澈见底》…… 将貌似分散且无关联的政策有逻辑性地进行串联，解答了投资者最想知道的东西——这是些什么样的政策？它们之间有联系么？它们对股市的意义是仅停留在字面上吗？ 这些投资者最关心的问题在这则大型报道中以生动的语言、大量的实例、以旧论新、层层递进的方式展开，展现了郭树清上台后对整个中国资本市场带来的巨大的、不可忽视的变革。 2002~2004年的第一次变革，是以基金、券商为代表的机构投资者的变革，这次变革对券商和基金进行了综合治理，解决了市场主要参与者的问题，也为更多机构进入A股市场创造了良好的制度氛围。 第二次变革发生在2006年，股权分置改革全面铺开，解决的是作为市场基础的上市公司本身的问题。正是这两次大变革的利好效应叠加在一起，引发了一轮超级大牛市。 虽然两次变革的叠加效应催生了一轮大牛市，但变革的缺陷和不彻底也导致牛市的夭折。 因此“郭树清新政”作为第三次变革，其意义也变得分外特别。纵观“郭树清新政”中关于IPO的相关新规，尽管有各种不理解甚至是质疑，但IPO募资现打折、询价机构过少导致中止发行等现象的出现，无不彰显机构已经开始打破上市公司的垄断，其话语权正在增强。“用手投票”成主流或仍需时日，但过去只能“用脚投票”的无奈，正在改变，而这或许正是作为A股第三次变革源头的新股发行制度改革的深刻目的和意义所在。 同时，长期以来退市制度的不完善也使得大量“不死鸟”兴风作浪，内幕交易、押宝重组等歪风邪气肆虐横行，郭树清上台后雷厉风行地推出包括退市制度改革在内的一系列市场制度改革和完善的重大举措，20多年来大量充斥市场的“南郭先生”终将逐渐滚出市场，而其造就的一个个股市“神话”、押宝成风，甚至价值投资成为笑柄的历史或许也将成为过去。这对于整个资本市场的建设，无疑有着革命性的意义。 作为轰动市场的一次成功报道，每经创造性地提出的“第三次大变革”，也被市场认可，成为关注度极高的一次重大策划报道。 推动改革向“两会”递交新股发行改革提案 在推动新股发行改革中，《每日经济新闻》也始终敢为人先，积极为资本市场改革出谋划策。 早在2008年，每经研究院便设计了IPO制度改革提案，包括下调账户申购上限、减少网下配售、股票回拨机制、延长网下配售锁定期等措施，委托刘汉元先生提交“两会”讨论。 2009年6月10日，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，每经研究院的主要建议全部被监管层采纳。 从最近3年新规的施行情况来看，一级市场聚集的打新资金大幅减少，中签率成倍提高，中小投资者分享的收益更多了，从建设公平公正资本市场、提升中小投资者申购利益的角度来讲，当时的提案是具有积极意义的。 如果说前一次提案是针对申购环节的小手术，那么2012年的“两会”提案就是整个IPO制度的“大改革”，涉及新股定价、转融通做空、募集资金定额、限售股解禁、中介机构责任、PE腐败等多个方面：建议增加新股做空机制、延长“变脸”公司限售时间、限制超募额度、追究中介机构责任和打击PE腐败，目的是让新股定价合理化，上市公司质量更有保障，增加造假上市和过度包装的成本。 在每经上交提案一月后，新股发行体制改革启动，《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）出台。此前每经提案中强调的治“三高”、改革从询价开始的观点，以及加大对中介机构的监管等意见，得到了很好的采纳。 从新规来看，不论是新增“25%规则”、引入个人投资者询价，还是取消网下配售股锁定期、提出存量发行，都将有效抑制新股发行市盈率。另外，加大了法律监管力度，这些都将使机构在询价时更加谨慎，“人情牌式”的询价或将在未来减少，这将缓解抑制超高市盈率发行和资金超募现象。 而在追究中介机构责任方面，此次新规新增了会计师事务所的责任，要求会计师事务所应结合业务质量控制的需要，制定包括复核制度在内的质量控制制度和程序。注册会计师在执行审计业务时，应当保持合理的职业怀疑态度，保持对财务异常信息的敏感度，防范管理层舞弊、利润操纵等行为的发生。 新股发行体制改革方案与每经提案不谋而合。 在提案中，每经建议监管层加大对中介机构的惩罚力度，而此次改革方案中，也新增了会计师事务所的责任，要求会计师事务所应结合业务质量控制的需要，制定包括复核制度在内的质量控制制度和程序。注册会计师在执行审计业务时，应当保持合理的职业怀疑态度，保持对财务异常信息的敏感度，防范管理层舞弊、利润操纵等行为的发生。 有专家认为，《指导意见》出台后，未来A股会加大对中介机构的监管。 2012年每经全国“两会”专题报道中，关于新股发行改革的提案再次震动了整个资本市场，推动了证监会发布新股发行改革办法的文件，也为两会建言贴上了“每日经济新闻”的标签。 作者为证券新闻部记者