方大特钢加价购资产 或为股权激励铺路

每经实习记者 胡飞军 发自广州

6月26日，方大特钢（600507，收盘价3.59元）宣布以3.68亿元收购辽宁森能再生能源有限公司（以下简称辽宁森能）所持同达铁选有限公司（简称“同达铁选”）30%股权。而此收购价与2011年相比溢价较高，不排除是为达到股权激励条件而进行的收购动作。

同一资产前后价差达57%

目前，方大特钢持有上述同达铁选70%股权，辽宁森能持有同达铁选30%股权。方大特钢拟以自有资金3.68亿元，收购同达铁选剩余股权，收购完成后，方大特钢将持有同达铁选100%股权。

资料显示，同达铁选主营铁精粉加工、销售，铁矿石开采；拥有铁矿矿区面积10.66平方公里；生产规模为145万吨/年，保有资源储量4302万吨，平均品位30.47%。

《每日经济新闻》记者发现，此次收购同达铁选30%股权，与公司2011年收购其70%股权相比，价格溢价较高。2011年，方大特钢曾宣布作价5.46亿元收购同达铁选70%股权，。而此次拟收购的30%同达铁选股权作价3.68亿，估值溢价较2011年增幅明显，对同一资产收购价前后相差57%。其中账面价值为1064万元的采矿权，增值率高达101.5倍。

“由于估值使用过去3年平均矿价作为基准，此次估值铁精粉不含税价假设为946元/吨，较上次增长37%，导致吨可采储量估值上涨到50元/吨，增长25%。而未来3年内矿价中枢都是下移趋势，本次收购估值显然偏贵。”兴业证券分析师兰杰称。在兰杰看来，此次同达铁选股权估值的核心是，假设矿价较2011年收购时增长37%，导致吨可采储量估值增长20%，而在矿价总体处于下跌趋势周期，他认为这笔收购并不便宜。

对于上述收购价格问题，每经记者多次拨打方大特钢董秘田小龙电话，而无人接听。

或为股权激励“保驾护航”

“并购铁矿是因为方大特钢资金比较雄厚，向上游原料供应渠道扩张，”对于此次并购，西本新干线研究员邱跃成表示，标的物和母公司方大集团同属辽宁，有地缘优势。

业内人士认为，方大特钢并购铁矿不仅为保障资源供应，更有可能是为了达股权激励条件而进行的资本运作。而此次并购标的同达铁矿盈利能力较强：2012年同达铁矿的铁精粉产量约67万吨，在2012年矿价大幅下滑，其仍实现1.75亿元净利润。方大特钢2012年净利润为5.23亿元，同达铁选70%股权贡献的净利润即占23%，吨矿净利润达261元/吨。考虑到矿价处于下降趋势，且2013年同达产量增长较有限，不排除其后还有继续注入资产可能。