郑眼看盘：价值中枢已下移抄底需谨慎

每经记者 郑步春

周二A股先大幅下杀，其后走出惊天逆转，收盘时几乎完全收复失地。沪综指最终跌0.19%报1959.51点，盘中一度深跌至1849.65点。此外，深综指收跌0.22%报879.93点，创业板指逆市上涨1.37%。

沪综指最多时曾跌5.78%，跌幅甚至大于周一，已近乎崩盘。然而，午后却有明显的逢低买盘入场，拉抬股指大幅回升。笔者看空大势，但没想到股指能在短短两天内深跌10%。从以往走势看，大盘即使再不济，在前一天已跌5%的前提下，短线也会反弹或至少收个十字星。

从盘后消息及各种分析来看，管理层态度可能略有松动是反转的重要原因之一。当然，当股指跌幅实在过大、过快时，不用任何消息刺激也有可能出现报复性反弹，只不过消息面变化能使反弹更早出现。

昨日大致有两条消息助推盘中反转，一是有传言称，国务院要求金融机构于本月28日上报 “钱荒”解决方案。这极易引市场对发管理层松动货币的联想，对股指肯定具有支撑作用。

二是央行上海总部官员在2013陆家嘴论坛上表示，银行业间 “并没有出现大量违约的情况”，央行将密切关注市场利率，将其“控制在合理水平”。最后一句话显然能安抚人心，因其实际上在暗示：央行不会任由市场利率无序走高。

如果上述消息面利好能进一步明朗，反弹就有望持续一阵；反之，如果上述消息没了下文或未见央行实际行动，那么股指仍可能走弱，因毕竟市场利率趋高将成为“新的常态”。

笔者猜测管理层确有可能松动一下流动性，但绝无可能 “喂饱”那些“不懂事”的金融机构，以免他们好了伤疤忘了疼，重操“借短贷长”的旧业。也就是说，未来市场利率虽然会较这几天大幅下降，但整体上会长久地维持在一定高度。

当利率水平提升成为新的常态后，所有资产价格必将重新定价，债市、股市、楼市可能对此最为敏感。就银行股来说，最近跌幅较大的中小银行股业绩水分就会被逐渐挤干，股价也将录得更多下跌空间。至于地产股，在银根趋紧时自然也会走下降通道。

既然银行、地产两大权重板块长线承压，那么股指的价值中枢其实已经下移了。换言之，近期的下跌是股指价值中枢下移过程，这种下移可能是永久性的。

就短线而言，预计未来数日股指在低位仍有震荡反复机会，在困顿中缓缓地挺过月末、季末、半年末资金面压力。如果管理层手松一点，走势也会稍好一些，否则这几天仍有杀跌可能。

操作方面，既然价值中枢今非昔比，投资者就应将暴跌后的股价视为“正常”的股价，然后就目前“正常”的股价择股进行高抛低吸，而不能因贪图便宜盲目抄底。