货币基金负偏离超乎想象 基金经理死扛

证券时报 张哲

钱荒继续发酵，货币基金首当其冲。天治基金日前公告，旗下天治天得利货币基金偏离度绝对值超过0.5%，达到-0.5243%，成为今年首只负偏离超过0.5%的货币基金。不少业内人士认为，出现这种情况的不止一家。

货币基金死扛1元

负偏离或超想象

根据天治基金公告，天治天得利出现负偏离的原因主要是近期债券市场收益率大幅上行，致使偏离度绝对值上升。由于负偏离度超过0.5%，该基金需要把浮动亏损调整为实际亏损。

“我感觉出现负偏离的不仅仅是天治一家。”上海一位基金经理认为，“现在大部分货币基金都在死扛一块钱，有不少货币基金是通过债券代持，将亏损放到外面，真正的亏损不体现在货币基金净值上。这样做的好处是可以不用公告负偏离。因为如果是流动性管理不当出现的亏损，基金公司要给投资者作出赔偿。”

而上海一家大型基金管理公司固定收益部总监也对证券时报记者表示，近期货币基金流动性管理确实很头疼，“暂时还能坚持，死也要死在最后。”尽管他所在的公司还能支撑，但他认为，出现负偏离的货币基金或许比想象中更多。

有业内人士透露，货币基金出现负偏离，一般大公司都会想办法解决，即使是基金公司内部赔钱，也绝不会让这样的事情发生。“这两天有的公司对付负偏离的办法就是找外面的资金来摊薄亏损，但是最近找资金的难度可想而知，通过这种方法解决偏离度的可行性很小。”

据了解，如果因为流动性导致的亏损，基金公司必须给投资者作出赔偿。“负偏离0.5%，就是净值其实已经到0.995元了，但是基金公司可以在1.005元～0.995元之间，继续按照一块钱给年化收益。”上述基金经理表示。

流动性管理亟待整顿

无疑，此次货币市场流动性危机是货币基金出现负偏离的导火索。“货币基金大部分持有的是短期融资券，基本没有回购，机构肯定要赎回货币基金去做回购。导致货币基金为了应对流动性，大幅抛售短融，连锁反应导致货币基金的收益率更低，陷入恶性循环。” 业内人士如此分析。

影子定价偏离度是衡量货币市场基金风险的重要指标，其目的是为了保障货币市场基金的估值能与市场波动基本同步。“如果市场环境一直保持基金购买证券时的环境不改变，摊余成本法和公允价值计算的货币基金价格理论上是一样的。实际操作中由于持有的品种市场价格每天都在变动，因此这两者之间总有一定的偏离。短融受到短端资金的价格影响很大，现在货币基金抛售短融基本兑现了浮亏，但是持有到期的话就不会亏。”

对于货币基金来说，“流动性管理”永远是投资运作中的核心。国内基金业历史上，2006年曾经出现过市场2/3的货币基金由于定期存款比例超限而导致负偏离情况。据介绍，在美国货币基金历史上，曾出现过两次货币基金净值跌破1元的情况。这两次危机后持有人均得到了不同程度的赔偿。

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