量宽收紧预期涌动 华尔街劝投资者“弃债入股”

每经记者杨可瞻 随着美联储可能收紧史无前例的量化宽松政策，华尔街一些顶尖债券交易商正建议客户放弃债券，转投美国股市。如果这一切真的发生，或许投资者大可不必担心新兴市场股市近期的暴跌。 流出美债资金创4年新高 据彭博报道，上周，摩根大通加入了巴克莱、摩根士丹利、美国银行和高盛的队伍，建议客户退出债券品种并投资股市，理由是股市回报率超出公司债回报率的幅度。达到了16年来新高。截至6月11日，美银美林公司债和高收益债指数今年下跌0.7%，标普500指数同期则上扬15%。 根据摩根大通策略师JanLoeys撰写的一份报告，当利率上升时，债市比股市面临更大的波动。 美国银行的美国投资级信贷策略负责人HansMikkelsen则表示，“我们现在已目睹债券基金有小部分的资金流出，散户投资人的仓位调整非常快，快于机构投资者的速度。” 截至发稿时，美国10年期国债收益率报2.17%，今年迄今累计上涨41个基点，推动收益率上行的主要原因是市场押注美联储将逐渐退出量化宽松（QE）。 自2008年四季度以来，美联储通过四轮QE向金融体系注入超过2万亿美元，推动从国债到公司债收益率的显著下行。可以预见，一旦美联储开始收紧宽松政策，这些进入债市避险的资金将逐渐撤离，进而推动收益率反弹。 事实上，上述趋势已现端倪。据InvestmentCompanyInstitute的数据，过去1周，投资者从美国债券共同基金赎回109亿美元，创下2008年10月以来新高，其中，应税债券基金的赎回规模最大，为87亿美元。 美股美元齐走高 假设散户将钱撤离收益率较低的美国债券市场，那么下一步会去哪呢？答案是，如果美国经济持续改善，很可能会进入美国股市。 美国经济正在持续改善，虽然没达到令美联储马上开始收紧政策的地步，但正在不断接近那一天。今年5月，美国非农就业人数增加17.5万人，为连续第三个月上升，同期失业率仅小幅回升0.1个百分点，至7.6%。 彭博汇总的数据显示，美元指数和标普500指数的关联性创下全球金融危机以来的新高，表明投资者对美国经济持续复苏的信心上升，因美国经济增长将提振股市，进而推高美元。 《每日经济新闻》记者统计发现，今年以来，在全球最主要的16大货币中，美元对其中的13种货币走高，对南非南特升值超过15%，对澳大利亚元升值超过8%。同期，在全球最主要的94个股票指数中，道琼斯工业指数回报率（14%）排名第十三，是发达市场中最高的。 如果美国经济持续改善，那么可以预见的是，美股将和美元同时走高。彭博调查的经济学家预计，美国GDP今年将增长1.9%，2014年增长2.7%。 新兴市场仍有机会？ 剩下的问题是，如果美国股市在资金流入的推动下走高，全球股市会如何表现？ 彭博汇总数据显示，标普500指数和MSCI新兴市场指数之间的价差现为658，创下自2005年以来新高。而自1987年有记录以来，每当两者价差高于762时，都对应着新兴市场指数的一轮超级底部。 换句话说，当美国股市表现领先MSCI新兴市场指数太多时，投资者就会转而买入后者，因为从某种意义上讲，美国经济改善也会提振一些新兴市场的出口。 追踪MSCI新兴市场指数的安硕MSCI新兴市场指数基金显示，其前十大重仓股中有4只为在香港上市的中资股，分别是中国移动、建行、工行和腾讯。该基金持有最多的是三星，占净基金比重3.8%。 另外，另一可能推动新兴市场股市走高的原因是，MSCI新兴市场指数最新市盈率为11.6倍，低于标普500市盈率的15倍。前者历史最高估值为25倍，时间是2009年12月，当时美联储推行的第一轮量化宽松推动新兴市场股市大幅上扬。