揭秘全球暴跌：美联储“退出量宽”预期成诱因

每经记者 杨可瞻 实习记者 颜欢

端午节期间，全球股市遭遇重挫，市场哀嚎一片。对于此次暴跌原因，市场众说纷纭，而美联储退出量宽政策预期引发恐慌几乎成为一种共识。那么，暴跌背后是否还有其他推手呢？《每日经济新闻》记者将为您一一细数。

原因一：联储或提早退出量宽/

全球股市近期暴跌背后最关键的一条逻辑是，美联储可能会逐步退出史无前例的宽松政策，从而引发热钱从周边股市抽身。

对于美联储退出货币刺激政策的计划，美联储主席伯南克5月22日在美国会作证时表示，将持续货币刺激政策，消息一出，道琼斯指数盘中大幅上涨，创历史新高；然而，他又称，将根据美国就业市场和通胀水平的变化状况，考虑缩减资产购买计划规模，一时间，道指获利盘迅速回吐。

美联储此前曾承诺，在失业率降低至6.5%以及核心通胀上升至2.5%以前，不会提高基准利率。数据显示，美国5月失业率为7.6%，4月核心通胀仅为1.7%。

高盛首席经济学家JanHatzius表示，如果就业和通胀足够强劲，美联储最早可能会在今年9月宣布放缓购债速度。JanHatzius还表示，“直至今年12月，通胀水平可能还将保持在远低于2%目标的水平，美国国内生产总值也将持续以2%的速率增长，这也有可能让美联储按兵不动。如果就业人数每月能够增长超过20万人，那么美联储也有可能提早撤回QE政策。”

如今，执行了四年有余的量化宽松货币政策（QE），已使美国经济形势较金融危机期间大幅改善。

原因二：美国经济增长稳定/

令人欣喜的是，饱受次贷危机拖累的美国房地产行业明显复苏。

两房股价近期大幅上涨，其中房利美连续5个季度盈利，房地美一年半前出现亏损后，第一季度扭亏为盈。房屋交易量和交易价格较2011年大幅增长，也超过了2010年的水平。

彭博资料显示，美国4月新房销售为45.4万套，已非常接近于1月创下的逾4年高点45.8万套；5月，NAHB住宅市场指数攀升至44，明显高于上月的41。

另一方面，评级机构对美国经济的评估也趋于乐观。本周一（6月10日），标准普尔将美国评级展望从负面上调至稳定。对此，标普表示，上调美国评级展望是考虑到该国面临的财政风险有所减弱，前景展望稳定。短期内标普下调美国评级的可能性降至“不到三分之一”。

今年以来，标普500指数累计上涨14%，跑赢MSCI新兴市场指数近24个百分点。这表明，随着美国经济增长愈发稳定，更多的资金正从新兴市场股市撤离至美国股市。

截至记者发稿时，美国10年期债券收益率升至2.19%，接近14个月高位，反映出全球流动性预期收紧，资金开始逐步撤离美国国债这一避险资产，转而追逐有更高回报率的资产，比如美国股市。这样的后果之一是，可能推动一部分资金从新兴市场股市转移至美国股市。

值得注意的是，1987年的 “黑色星期一”、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及2008年的全球金融风暴等期间，10年期的债券收益率均曾大幅飙升。近日，10年期国债收益率的飙升再次成为全球市场的焦点。

原因三：日本央行未有新动作/

如果说美联储收紧货币政策的预期，是全球股市回调的大背景，那么日本央行在宽松政策上按兵不动，则在情绪上拖累了亚太股市。

据报道，日本央行在周二的议息会议上上调了经济评估，但并未如外界预期采取额外措施抑制债市波动，而东南亚市场是日资的传统势力范围，这令投资者担忧主要央行准备撤回货币刺激。

日本央行称，日本经济、出口和工业产出有起色，私人消费保持韧性，私人开支看起来已经阻止了整体疲软，CPI可能会逐步转正。日本央行将维持以增加基础货币为中心的宽松政策，继续以每年增加大约60万亿至70万亿日元基础货币的节奏向市场注入资金。在实现2%的“物价稳定目标”前，将在必要期限内继续量质并重的货币宽松政策。

但在其最新的货币政策决议中，日本央行没有将固定利率贷款的期限延长，而是将此类贷款的最长期限维持在一年。

此举令市场失望。路透社援引GuggenheimPartners美国国债部门董事总经理JasonRogan称，“日本央行似乎是在告诉市场，他们在松油门。投资人原本希望更多。”

事实上，日本央行推行的无限量购债计划，正是日本股市此轮暴涨的催化剂。一方面，货币供给的快速提升令日元贬值，进一步提升了日本出口型企业的竞争力和盈利能力；另一方面，极度宽松的资金面，也令全球热钱纷纷涌向日本股市。今年以来，东京日经225指数已累计上涨28%。

原因四：中国经济数据令人失望/

值得一提的是，不及预期的中国经济数据则进一步向全球股市泼了一盆冷水。

中国5月经济数据在端午节假期前公布，整体来看，中国实体经济数据明显低于预期，通胀则再度出现了下行的趋势，同时信贷增速也开始放缓，这些均表明中国经济的放缓速度明显快于预期。

摩根大通的报告称，5月份的经济指标显示，中国经济正在弱恢复，但内需仍然低迷。

分类数据显示，5月工业增加值同比增长9.2%，低于市场预期的9.4%，固定资产投资总额在前5个月同比增长20.4%，低于1月~4月约0.2个百分点，而社会消费品零售总额则同比增长12.9%，高于上月0.1个百分点，基本符合市场预期。

通胀数据也让市场大跌眼镜，CPI通胀率仅同比增长了2.1%，PPI通胀率则大幅下滑了2.9%，均明显低于市场预期，表明整体通胀压力开始明显减轻。PPI的持续负值也表明终端需求非常疲弱，而其对CPI的传导效应不会在短期内出现。

同时，中国出口严重下滑。此前市场预测中国5月份出口会增长7.3%，而中国5月份出口仅增长了1%，而2013年头两个月这个数字为24%。市场之前预测中国5月份进口会增长6%，而实际上却下滑了0.3%。

摩根大通的分析师称，尽管经济数据疲弱，但没有迹象显示新一代领导人将很快推出新的刺激措施。目前关注的重点是经济结构改革，旨在缓解经济的结构性失衡问题；因此，未来几个季度中国经济将继续“逆风”。

巴克莱的常健则在一份研究报告中表示，李克强总理可以容忍的最低经济增速可能从7.5%降至7%，他近期的讲话凸显出中国面临的挑战：未来10年经济增速要达到7%的目标，必须加快结构性改革以释放经济增长潜力。

法兴银行高级外汇策略师加利表示，随着中国适应更低的潜在经济增长，中国央行面临着不同寻常的难题，需要思考进一步推出宽松政策是会带来助益还是适得其反。加利说，即使什么都不做也可能无异于事实上的刺激措施。