华泰紫金推出太和系列产品 量化对冲或将成市场主流

每经记者 王砚丹

第三方机构提供的日本资产管理行业发展历程报告显示，在1990年左右，日本股市见顶，经济陷入了长达20年的痛苦转型期，转型期间，曾经占资产管理绝对主导地位的权益类产品总市值迅速下滑，一方面是由于股票市值本身缩小，另一方面是投资者对单边做多产品的收益风险性价比不满而赎回。而相反的债券类和创新类产品的总市值逐年大幅攀升，迎来了大发展时代。

同样的故事似乎正在中国发生。业内人士认为，未来5～10年内，同样的主线或将主导国内资产管理界的发展。在过去的两年内，大家看到的股票型基金募集艰难，而债券型产品和货币型产品受到热捧。同时，以对冲为主要手段的创新型产品也 “小荷才露尖尖角”，一些套利和对冲型产品以其稳健的净值增长和良好的收益开始赢得投资者信赖。近日，华泰证券旗下两款量化对冲产品——太和1号与太和2号顺势推出，正在旗下各营业部发行。

中性策略对冲系统性风险/

太和1号和太和2号具有许多相同特性，如两款产品均主要投资于包括国内依法公开发行上市的股票、基金各种固定收益产品、股指期货以及法律规允许的金融工具；首次参与的起点均是100万元；超过5%的年化收益部分提取超额部分的20%作为业绩报酬。值得一提的是，两款产品均采取了市场中性策略，即同时构建股票多头与股指期货空头，对冲系统性风险。

公开资料显示，太和1号投资主办周斌天2011年其执掌的华泰紫金2号在权益类产品中业绩领先，因此太和1号在做量化对冲锁定市场系统性风险的同时，更加偏向于忠于基本面选股的传统价值投资。太和2号的投资主办曹力是学数学出身，曾连续两年获得新财富最佳金融工程分析师团队冠军，连续四年进入前三名，因此其选股时也是运用量化策略，即“以计算机程序，描述量化选股思想，构建策略库，以不同市场环境灵活配置策略组合，实现较高风险收益率水平。”

对冲策略降低投资风险/

华泰资管相关负责人对记者表示，“2006年底上证指数2675点，2012年11月30日1980点，6年总收益-26%，年化收益-4.9%。从1900～1980年代，1980年意大利股市是零回报。1990年到去年末，日经指数跌去70%。一个人的有效理财时间是20～30年，然而遇到牛市的概率并没有那么乐观。

但事实上，如果实施了对冲策略，那么你即使在90年代初投资日本股市也可能获得不错回报。而对于普通投资者来说，往往只能借助于专业人士的手。

华泰资管：对冲或将成为主流/

对冲投资的主要思想是组合中同时持有多头和空头的头寸，使得组合对市场系统性风险的承担大幅降低。净值可以获得更加具有风险收益性价比的增长。这一管理资产的方式最早由阿尔弗雷德·琼斯于1948年采用，依靠这一思路他创立了第一家对冲基金，获得巨大成功。事实证明，对冲思想有着巨大的生命力，今天对冲基金达到了2.4万亿美元的规模，一些巨型的对冲基金早已成为金融市场不可忽视的重要力量。

2010年4月，国内推出股指期货，三年时间，股指期货交易量已能跻身全球前三名。投资者参与市场的手段早已告别了买入股票持有待涨的单调模式，而是可将股票现货和期货组合起来操作、将多头和融券做空组合起来操作，这些都是国外对冲基金非常成熟的套路，在国内已经变得可能且可以大幅度改善风险收益性价比，对冲基金模式在国内资产管理界的兴起是看得见的大趋势。

华泰资管相关负责人对记者指出，就理论而言，太和1号在按照沪深300指数的权重把各个行业的选股名单组装起来，同时反向做空沪深300指数期货后，对冲市场系统性风险，净值的波动大幅小于市场组合；而太和2号主旨是充分参与市场套利机会，靠套利和现金管理预计能获得超低风险收益。为获得收益提升，还可适当参与风险稍高的股票组合对冲投资，做多一组顺应市场风格的股票组合，同时对冲沪深300指数，比如今年上半年的成长股风格，股票组合对冲投资就能获得超过10%的回报。