摩根大通：全年政策利率和存准率将保持不变

每经记者 张威

中国5月份Markit制造业PMI指数预览值回落0.8%至49.6，这是Markit制造业PMI指数在连续6个月保持50以上后首次低于该荣枯线。

摩根大通首席中国经济学家朱海斌认为，纵观5月份PMI预览值的细节可发现 ，此次回落是全面性回落。在主要的PMI构成指数中，5月份生产指数微幅下降至51.0（4月份是51.1）。关于需求面，5月份新订单指数回落至49.5（4月份是51.2）。此外，5月份出口订单指数反弹至49.3（4月份是48.4）。同时，5月份产成品库存指数温和下滑至51.6（4月份为52.2）

5月份生产指数下降0.1%至51.0，4月份则下降1.9%，3月份上升2.2%。5月份新订单指数下滑1.7%，4月份则下降2.1%，3月份上升1.9%。此外，5月份出口订单指数反弹0.9%，而4月份下降2.1%，3月份则上升0.2%。

此外，5月份产成品库存指数下降0.6%，4月份和3月份分别上升1.7%和1.0%。由于5月份新订单指数的降幅大于库存指数，订单库存比进一步下滑至0.96（4月份则为0.98）。

在通胀方面，5月份购进价格指数反弹0.5%，4月份和3月份分别大幅下滑5.0%和4.9%。另一方面，生产价格连续第五个月下滑，5月份下滑0.8%至42.8。这表明短期通胀压力可能减弱。

朱海斌认为，今年经济仅能保持温和的增长速度，“4月份宏观经济活动数据和今天的PMI预览值表明工业活动增长可能将在短期内继续保持温和的增长势头，而无论是内需还是外需均呈现疲软态势。但是，值得一提的是，去年前三个季度，Markit制造业PMI指数与实际经济活动数据出现分离：当时，Markit制造业PMI指数的2012年三季度和二季度数值回落至平均48.3和48.6，而同期的GDP环比季调折年增速则分别从一季度的7.0%增至8.2%和7.2%。近期也发生了Markit制造业PMI指数与实际GDP数据指向相反的类似情况：2013年一季度Markit制造业PMI指数的均值由2012年四季度50.5增至51.4，而2013年一季度的GDP和工业增加值数据则低于2012年四季度

朱海斌指出，2013年中国经济仅能保持温和的增长速度（2013年GDP增长预测为7.6%），同时经济的潜在增长率将继续长时间、缓慢走低。具体而言，在经济的结构性改革持续推进的情况下，多个工业行业产能过剩问题仍较为严重，拖累了经济的周期型复苏步伐。因此，5月份PMI预览值的回落表明近期工业活动的增速可能较小。此外，社会融资总量的快速增长与经济疲软之间的矛盾仍存在，而且信贷增长对经济增速影响的显现可能需要更长的时间，而且影响弱于我们此前的预期。

在政策方面，尽管经济数据疲弱，但尚没有新一届政府将在近期内出台新的促增长措施的迹象。摩根大通预计今年将继续实施积极（温和放松）的财政政策。政府宣布的财政赤字目标是GDP的2%，该预算将用于支持基础设施投资、社保/卫生/环境投资和结构性减税（例如扩大致力于降低服务业税负的增值税改革范围）。在货币政策方面，摩根大通仍认为央行将坚持中性的货币政策立场。今年全年政策利率和存准率将保持不变。在信贷方面，预计2013年银行贷款将增长约9.1万亿元（相当于14.5%的增长率）。预计2013年社会融资总量将达到约18.0万亿元。快速增长的银行以外融资活动所蕴含的金融风险已促使监管部门近期推出紧缩措施，但鉴于近期经济数据低迷，决策者可能在控制信贷增长方面将较为谨慎。