复苏已上路 美联储宽松政策准备撤了

罗克关

没等到伯南克离任，美联储的宽松政策退出步伐就已经来了。

中国上市公司舆情中心注意到，号称Fedwire（美联储通讯社）的Jon Hilsenrath上周再度捅出重磅消息，说美联储已经制定了货币政策的退出策略。考虑到该作者此前对美联储政策走向的神准判断，此文很快被解读为美联储拉开政策退出序幕的信号弹。Hilsenrath在文中清楚地写道，美联储已经准备好相关策略，但对于何时启动政策退出时机仍然存在争议，而且“这种争议让联储政策随时保持弹性，未来的退出路径可能与市场预期不同，不再会是明确而且单一方向的退出”。

在多数经济体央行还在铆足力气“放水”的情况下，美联储开始谋划退出刺激政策多少有些显得不合时宜。不过这也并非毫无征兆，有心的读者如果翻一翻美联储最近两次议息会议声明中对经济走势判断所用的措辞，不难理解其中逻辑。最近的一次议息声明中，虽然失业率出现了一定反复，而且通胀指标因大宗商品价格下降而低于此前设定的目标值，但美联储依然认为“经济活动一直都在适度扩张”。这一表述，比3月份“经济已经从去年的停滞恢复到温和增长的道路上来”的说法，显然是更加积极的。

既然美联储都认为经济正处在逐渐恢复的道路之上，那么适时适度地拔掉输液管确实是合理的政策选择。而考虑到美元独特的市场地位，美联储的态度也非常谨慎，非但没有明确给出预期，而且还首先宣称政策将随时保持弹性。可以期待的是，美联储的政策退出程序即便启动，也将会是一个长期过程——首先是非常规的购债计划会逐步削减规模；其次才是常规的加息政策；再次才到怎样处理美联储在危机期间膨胀起来的资产负债表。

如果美联储从现在开始放风并开始寻求政策退出的时间窗口，一个更加复杂的玩具拼图就摆在了全球所有央行的面前。对于遭受资金涌入困扰的新兴市场国家来说，未来的一切又开始变得更加不确定起来。因为在美联储启动退出程序后，一切以美元计价的资产价格都将面临重估——美元更值钱了，蜂拥而入的热钱就将蜂拥而出，一路向上的大宗商品价格也将很快被拉到地板。这些基本的游戏规则变了，制定怎样的政策搞定自家的事情，显然也要重新考虑才对。

这个过程无疑将有苦有甜。大多数央行面临的主要问题，是美联储政策退出节奏对全球资金流向的影响。以中国而论，虽然已经连续5个月外汇占款大幅增长，但仍然不可不防可能出现的资金流出问题。不过，好在我们不但有充足的外汇储备，而且也有大把资金被锁定在了准备金池子之中，资金流向的变动对整体经济带来的冲击应该有限。更需要提防的其实是微观个体，因为一旦资金链条踏错节奏，其负面影响将很有可能被放大。

除此之外，美联储逐步退出刺激计划，其实更多意味着转机。不但困扰已久的商品价格泡沫将逐渐消退，美国经济本身重新回到正轨也意味着其庞大的需求将开始复苏。商品价格回落，对缓解新兴经济体面临的通胀问题将有直接帮助；而需求的复苏，则直接意味着这个星球经济增长的火车头又开始动了起来。

但是，正如Hilsenrath文章所透露的信息一样，整个宽松政策的退出难言一帆风顺。欧洲等主要经济体的状况依然并不乐观，即便是美国经济本身的复苏，迄今为止也还在踉踉跄跄。而我们需要做的，还是和往常一样——瞪大眼睛仔细瞧。（作者系中国上市公司舆情中心观察员）

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