券商净资本节节攀升 收益率逐年下降

证券时报记者 张欣然

上市券商整体患上了资金饥渴症。统计数据显示，19家上市券商2010年～2012年经营活动现金流净额连续3年为负数，分别为-754亿元、-2206亿元、-719.7亿元；而今年一季度的数据亦难以乐观。对此，业内人士表示，这是由于券商近年来收支不平衡所致。

收支不平衡

据Wind资讯统计，19家上市券商经营活动现金流净额连续3年为负数，2010年～2012年分别为-754亿元、-2206亿元、-719.7亿元，其中有17家经营活动产生的现金流净额为负值。进入2013年，一季度的情况仍不容乐观，上市券商合计经营活动现金流净额仍为负数，为-199.56亿元，而去年同期则为303.78亿元。具体来看，一季度有11家上市券商经营活动产生的现金流净额为负值，不过，这较去年全年的情况有所改善。

此外，券商流动性紧张不仅体现在经营活动现金流持续三年为负数，投资活动现金流净额为负、筹资活动现金流净额也不理想。19家券商2010年～2012年现金及现金等价物合计余额分别为-1155.79亿元、-2089.96亿元、-391.44亿元。而今年一季度的情况并未改观，19家上市券商现金及现金等价物净增额为76.89亿元，同比减少204.97亿元。

对于上述情况，一位业内人士称，经营活动现金流为负数，说明公司收支不平衡，意味着其挣的钱没有花的多。

净资产收益率走低

“券商净资产收益率不高是净资本被大量消耗的根本原因。”一位不愿具名的业内人士表示，由于去年开闸的多项创新业务需要较大资本投入，因此，券商未来面临资本补充压力较大，尤其是未上市券商。

而招商证券分析师洪锦屏称，“账面上的资本短缺是受当前资本监管办法的影响。”按照相关规定，券商的净资本与净资产的比例不得低于40%。但如果券商设立子公司，其投资金额将从净资本中扣减，这无疑会消耗券商净资本。

洪锦屏表示，券商的净资本与净资产的比例不得低于40%的规定，制约了证券公司的市场化收购。“小券商如果收购诸如期货公司之类的机构，对净资本会有很大消耗，而收购来的资产实际上也在创造效益。”

据中国证券业协会公开数据统计，券商净资本从2008年起呈逐年上升势头。2009年券商全行业净资本额为3819.5亿元，同比增加31%；2010年～2012年，我国证券公司净资本从4319.2亿元逐年递增至4970.99亿元。

然而，伴随着证券行业净资本的节节攀升，净资产收益率却逐年下降，平均净资产收益率从2009年的24.42%逐年降至2012年的5.65%。2012年该数据较2009年降低了七成多。不过，今年首季上市券商的情况略有改观，一季度该项数据平均由去年同期的1.7%上升至2.02%，但这对于整个证券行业的影响有限。

“与其说券商再融资是为了创新发展，不如说是券商为了走出金融竞争和自身发展所遇到的困境。”深圳一家券商高管表示。

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