新天科技(300259)主业增长平稳智能燃气表业务值得期待
近期我们对新天科技（300259）进行了调研，与公司领导就公司目前经营状况和未来发展战略等问题进行了沟通。
投资要点：
1物联网应用加速发展，公司智能仪表产品将大有所为；
2.智能水表业务增长平稳，智能燃气表业务高速增长。；
3.热量表业务静待政策利好的兑现。
估值和投资建议
我们略微调高了公司的盈利预测，预计2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.71元、0.89元和1.14元，对应目前股价的PE分别为：21倍、17倍和13倍。我们认为公司在智能仪表领域技术含量较高，产品在物联网领域市场开发相对成熟，有望获得高于行业的发展速度，维持“买入”评级。(湘财证券研究所)
探路者(300005)：中国户外市场发展空间犹存公司多品牌布局谋求新发展
探路者（300005）作为国内大众户外用品的领先品牌,在近几年依靠快速扩张实现高速增长的同时,管理能力也得到持续提升,且体现出较强的战略发展能力。虽然5年翻两番的中期目标需要伴随多品牌的进展而逐步观察,但公司近两年的增速在行业内可保持绝对领先的地位。14年结合公司自身的发展阶段及市场环境考量,预计收入增速将回归至20-30%的区间,但我们认为公司的放缓速度较为平缓,其增长质量较为可控,属于发展周期的正常转变,且明年的增长仍是业内最快的品种。
全年看伴随减持预期逐渐明朗及业绩逐步兑现,在行业内配置仍相对较优,若有调整可择时关注,逢低买入。
事件:
近日我们参加了公司举办的12年业绩交流会,就公司近期经营情况及未来发展战略与公司高管进行了深入的沟通。具体要点总结如下:
评论:
1、受经济与消费低迷影响,我国大众户外用品市场增速也有所放缓,但未来潜在发展空间犹存
去年至今,受我国宏观经济增速放缓影响,消费市场持续低迷导致我国大众户外用品市场增速出现放缓的现象。据COCA统计显示,12年我国户外用品行业出货总额和零售总额分别为73.9亿元和145.2亿元,同比分别增长36.1%和34.9%,增速较11年分别放缓33.1和16.0个百分点,当然这也与基数逐渐变大有关。
长期而言,我国户外用品市场较美国、欧洲及韩国等发达市场而言,尚存一定差距。首先,从市场规模及人均消费情况看,我国较户外用品市场较发达国家差距较大。据三星服装研究所统计,11年我国户外用品市场规模约为107亿元人民币,人均消费额仅为8元,而户外用品市场较为发达的欧、美国家及韩国同期市场规模分别达到1800亿、1600亿及300亿人民币,人均消费额分别为260元、530元及600元。
其次,从户外用品的消费类型看,因我国户外运动兴起较晚,现阶段受制于户外配套场所、设施及消费能力有限,我国户外用品消费目前主要集中在徒步、登山、摄影及垂钓等基础户外运动穿着类消费,而露营、房车野营等户外装备类消费占比较低。
未来随着国人收入水平提升,户外消费领域细分程度提升,我国户外用品市场潜在提升空间较大。11年我国人均GDP水平全球排名为第87名,目前,整体水平较低,而户外运动作为趋于消费升级后端丰富业余生活,满足人类亲近、挑战自然欲望的运动,其发展进程与人均GDP水平密切相关。据公司测算,当人均GDP水平处于5000元以下时,人们开展的户外运动仅限于郊游、徒步、垂钓及登山等基础大众类户外运动。目前,我国多数户外用品消费水平尚处于该水平。
只有当人均GDP水平逐步提升,随着户外运动类别及场所的丰富,户外消费细分程度才能随之提升。
2、我国大众户外概念形成,领导品牌竞争优势正在逐渐形成
相较于欧美户外用品市场,中国户外用品市场细分程度并不高,除小部分专业市场外,主要以轻户外用品市场为主。近年来,在“大众户外”概念的广泛流传下,中国户外用品市场进入快速成长的发展期,但品牌较为分散,除集中分布在一二线核心城市的海外品牌外,本土品牌多以中小品牌为主,集中分布在二三线城市。
通过分析欧美知名企业的成长路径,我们认为支撑户外用品品牌可持续发展的主要因素是“研发品牌渠道管理”的模式,只有将四个方面实现协同发展,才能成就本土品牌发展的未来。
现阶段在行业快速发展的背景下,本土领先品牌已在二三线城市具有一定的规模优势,同时,在经历体育用品行业遭遇滑铁卢之后,本土品牌对品牌发展、供应链整合及精细化管理等方面愈发的重视,部分市场规模较为领先的品牌已开始不断提升自己的内功,在一线城市与海外品牌同台竞技。我们认为通过与海外品牌的竞争,本土品牌可以不断从中吸取好的运营经验,逐渐形成自身的优势,从而改变依靠单一的外延扩张进行发展的局面。
探路者作为目前国内户外用品市场的第一大品牌,通过对品牌、产品、渠道及供应链管理体系的不断完善,目前,在轻户外市场已具有较高市场份额,未来随着对户外休闲及电商领域的拓展,渠道推力将进一步释放,预计业绩持续的较快成长性较强。
3、探路者有意通过多品牌建设及线上线下业务整合,打造户外用品品牌平台探路者在十余年的时间里,得到了高速的发展。我们认为一方面是受行业推动,另一方面是得益于公司在品牌开拓、渠道建设及精细化管理等方面的不断突破及完善。在行业增长的黄金期,能够保持创新及思辨的能力是铸造公司现阶段成功乃至后期可持续发展的根本。
1)多品牌框架雏形初具,差异化定位及传播益于提升多品牌运作实力,为打造品牌平台奠定基础
2012年作为公司多品牌的起始之年,较专业的大众户外运动市场、户外休闲市场及户外用品电子商务市场的兼顾,将会进一步增强规模化发展实力,为未来实现VF类品牌平台运作奠定基础。
探路者品牌:通过塑造专业户外、品味和时尚的品牌形象,有效借力汪峰代言,在全国重点城市多层次、全方位进行“勇敢的心”品牌传播;同时,为进一步明确“探路者”中高端的定位,公司主动调整产品价格带,通过提升产品性价比提升自身竞争实力,拉动销量增长。
今年Q1在天气的推动下,截止至4月底,12年秋冬装售罄率达到72%(其中,直营为75%)。当然冷空气为13春装的销售带来一定压力,但截止至Q1末公司13年春夏期货订单的执行率也达到了57%,“五一”期间销售增长52%。
未来3-4年探路者品牌仍是公司最主要的业绩增长来源,公司计划至2017年该品牌销售规模将达到20多亿的规模。
DiscoveryExpedition品牌:随着户外需求多层次特点日益凸显,公司已着手开拓新的细分子领域,户外休闲品牌DiscoveryExpedition的引进将进一步丰富公司品牌层级的划分,依托“探路者”品牌及中和贸易现有的渠道优势及DiscoveryExpedition这一世界上发行最广的电视品牌所蕴含的知名度和影响力,公司将在国内中高端户外休闲领域抢占先机,与轻专业级品牌“探路者”实现双领域拓展。
DiscoveryExpedition品牌尽管12年尚未开始运营,但前期管理运营团队现已到位,预计今年可实现在线上试销,若该品牌产品得到市场检验认可后,14年春夏将投入线下销售。公司计划通过3年左右的培育,该品牌可以成为继探路者品牌后的又一新的业绩增长点,计划至2017年该品牌销售规模可达到10亿左右。
ACANU电商品牌:面对迅速成长的电商领域,去年3月公司将定位于年轻、时尚户外用品市场的电商新品牌ACANU正式推出上线。截止至12年底,该品牌实现约105万元的销售规模,今年公司则计划实现3000万以上的销售,至2017年收入规模达到2亿元左右。
此外,除了现有三大线上线下品牌外,公司正酝酿收购计划。计划通过收购现有品牌未覆盖的3-5年内有爆发潜力的新领域品牌,且新收购品牌还需具备在其所处领域具有较强品牌地位(前3-5名),从而实现打造类VF集团的品牌服务平台的愿景。
2)持续强化终端精细化管理
公司自去年年初提出“巩固并提高核心和一线市场渗透率,重点拓展二三线市场占有率”渠道发展策略以来,在渠道广度及深度的挖掘上获得了一定的成效,现已在二三线城市占据了绝对领先的规模优势。
而在通过加盟扩大渠道规模的同时,近些年公司也持续在强化终端精细化管理水平的提升,ERP系统也已基本全部铺设到位,可时时监控到销售及库存等情况变化,当然系统应用的有效性还需要逐步提高。去年在精细化管理水平持续提升的基础上,公司在弱市环境下同店获得了13%的较快增长。
在当前零售行业整体偏弱的情况下,尽管加盟商盈利性有所下降(11年之前加盟商销售净利率为8%以上,最差不低于5%),但公司为保障加盟商可获得原有8%或以上的盈利性,率先在行业内进行了出货折扣的调整,在提高零售标牌价有利于打折活动的前提下,由原有的4.1折下调至3.8折。并在保证盈利性的前提下,鼓励现有的60名一级加盟商向三线城市发展二级代理商。
3)自主研发实力及供应链管理水平的提升,有助于产品综合性价比的提升
公司自去年秋冬产品开始进行调整,通过应用TiEF自主研发面料(该面料透气性是原有采购面料的2倍,但成本仅为40-50%)及产品设计持续调整,提升产品性价比。从销售成果上看,初步已取得积极效果。同时,长期而言,为公司奠定了在国内户外冲锋衣领域的科技含量。
另外,公司供应商分级管理为规模化采购带来议价优势,成本的下降促使去年秋冬产品在降价20-30%的基础上,毛利率仍略有提升。为进一步规避成本上涨风险,未来公司考虑逐步将部分代工产能转移至海外,今年计划与孟加拉的海外工厂进行合作(孟加拉目前的人力成本仅为中国的30-40%,但交货周期相对较长,目前公司下单到回单周期为25-30天,但孟加拉需要60-70天,因此,只会转移量大、有确定性的订单),从而通过降低成本,提升产品性价比来推动销售增长。
此外,供应链快速反应能力提升,有效降低了订货率,在一定程度上缓解了加盟商的资金压力,并在很大程度上减少公司过于依赖期货这样预测性质的经营而造成的库存。从去年秋冬产品订货开始,公司有意识的降低期货占销售的比例,希望未来20-30%的份额会可以根据市场反应追加生产。
4、公司中长期经营信心满满,计划中期净利润可实现5年翻两番的目标。虽然中期目标需要逐步观察,但公司近两年的增速在行业内可保持绝对领先的地位
13年春夏及秋冬订货会金额分别为7.25和12.73亿元,两次订货会金额累计同比增长40.21%,其中,加盟两次订货会金额同比增长33.21%,直营及电商等渠道两次订货金额同比增长63.80%。我们认为两次订货会增长在行业内仍属最快的水平,对今年业绩增长提供较好的支撑,预计今年在外延及内生管控能力持续同步提升的背景下,基本可实现公司制定的全年收入和利润分别增长36%和40%的目标。
而14年结合公司自身的发展阶段及市场环境的考量,预计公司收入增速也将回归至20-30%左右的水平。但总体看,公司的放缓速度较为平缓,属于正常的发展生命周期的转变,且增速也仍处于业内最领先水平。
结合多品牌的五年布局,公司对于未来经营信心满满,计划至2017年净利润可达到3.4亿元的规模,实现5年翻两番的增长目标。但因为多品牌目前才推行不久,尚未见到实际效果,难以判断未来发展是否达到公司的预期,因此中期目标是需要逐步观察的,但近两年看,公司的增速在行业内可保持绝对领先的地位。
5、大股东减持部分资金用于鼓励加盟商发展
未来董事长将考虑减持持有量的10%,用于回馈加盟商。部分资金将以奖金的形式发放给跟随公司发展、做的较好的加盟商。
6、盈利预测与投资建议
结合户外行业自身发展的阶段及近期零售市场对公司明年的发展影响考虑,基本维持13-15年EPS分别为0.70、0.90和1.01元/股,对应13年的PE为22.1倍。虽然市场对于高增长公司在增速逐步放缓的阶段的估值分歧较大,但我们认为公司的放缓速度较为平缓,属于正常的发展生命周期的转变,其增长质量较为可控,并且14年的增长在行业内仍属于最快的品种,维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价以13年25-27倍为中枢,目标价格中枢为17.39-18.79元。
7、风险提示
1)经济影响消费需求;2)新品牌发展不及预期;3)大小非解禁。
(招商证券)
北京科锐(002350)调研报告：订单支撑短期业绩长期有待市场开拓
报告目的日前我们对公司进行了实地调研,就公司近期经营情况同公司董秘进行了交流,并整理了主要观点。
调研结论
目前订单充足,业绩确认进度存不确定性北京科锐（002350）在2013年第一批国网配(农)网设备招标中获得3.87亿元订单(其中1亿多已签订合同),以8%的份额位列首位。考虑国网下半年另一次招标以及南网、省网的招标量,我们预测公司2013年有望签订订单16亿元。目前公司订单充足,制约公司收入确认进度的主要因素是部分下游客户的要货速度。随着开工率季节性复苏,公司产品周转率有望有所改善,但这种改善是否能持续存在一定的不确定性,我们预测公司今年有望实现营业收入14亿元,同比增长24.5%。
招标规则改变使得环网柜毛利率有所回升
截至4月,公司今年已签订环网柜订单中欧式环网柜占比70%,美式环网柜占比30%。公司环网柜业务的综合毛利率主要取决于产品结构中自产与外购(用户指定其他外资品牌产品)的比重,而这种结构性原因也是造成公司去年该业务毛利率下滑5.3个百分点的主要原因。今年第一批招标中,由于国网改变了招标规则(扩大淘汰最高、最低报价的比例),公司此批签订的环网柜订单的毛利率较去年提升了1个多百分点,盈利下滑的趋势有所遏制。此外,国网招标中环网柜产品和其控制器分拆给不同产商,因此产品的收入确认周期和最终使用性能都会受到其他供应商的影响,这是公司短期无法回避的行业现状。
非晶合金变压器业务处于爆发式增长期
2012年,公司箱式变电站业务实现营业收入2.84亿元,同比增长7.6%。
该业务增速放缓主要是由于公司去年开始放弃了之前年度总量超过5000万元但毛利率只有几个点的风电变压器业务,公司通过牺牲短期收入增速去换来产能资源更合理的配置。公司未来箱式变电站业务的亮点在于非晶合金变压器产品,该产品2011年实现营业收入1亿元,12年1.1亿元,预计全年将超过2亿元。随着规模效应显现,该业务的毛利率有望继续攀升3个百分点,今年达到20%。非晶合金变压器业务实现爆发式增长的同时也成为公司重要的利润增长点。
柱上开关业务的盈利能力小幅回升
2012年,公司签订柱上开关业务订单约6000万元,其中近50%已确认了收入。但由于去年确认的部分收入是来自于11年签订的一批毛利率特别低的订单,因此12年柱上开关业务的毛利率下滑了7个百分点至14.9%。考虑到公司去年签订的柱上开关的毛利率达到18%,预计今年该业务的盈利能力有望小幅回升。
永磁开关业务的市场开拓是未来重点
2012年,公司永磁开关(模块化变电站)业务毛利率下降了8个百分点,主要是受到模块化变电站、一体化变电站占比不同的结构化因素影响。因此短期毛利率的下降不是公司的管理重点,公司未来的重点在于开拓该产品在非电力市场的运用。从目前进展情况来看,开拓其他市场短期最大的瓶颈不在于技术,更多在于资质和渠道。公司正在通过合作等方式实现资质要求,同时将加大销售力度,努力实现多元化产品的业务转型。
市场开拓决定公司未来增速
我们认为公司的产品技术完全符合市场需求,未来业绩还是取决于市场开拓能力。在电力领域,公司力求在保持熟悉市场的市场份额的同时,大力开拓目前相对薄弱省份市场,以实现业绩增长。同时,公司还通过分别针对开关、箱变、自动化三个产品的三个事业部的职责定位,凭借兼备技术和销售经验的管理层,加大开拓力度,从而支撑公司业绩未来的增速。
投资建议:
我们预测公司在2013-15年的基本每股收益为0.49元、0.60元和0.69元,对应动态市盈率分别为20.0倍、16.3倍和14.2倍。考虑到公司受益于配电网高景气的大环境以及相对合理的估值,维持公司“跑赢大市”的评级。
(上海证券)
江中药业简评报告：太子参价格下跌超预期盈利能力将提升
太子参价格下跌速度和幅度超预期,公司盈利能力将得到提升
根据我们对太子参贵州和福建产地的调研,太子参小统货的价格目前在70-80元/kg。年初至4月初产地太子参小统货收购价格维持在140-150元/kg。我们4.16日发布深度报告对太子参进行了深度分析,判断太子参价格将进入下跌通道。当时,太子参价格从之前的140元跌至120元/kg。其后,太子参价格逐步下跌,至5月1日跌至100元/kg。目前又进一步下跌。
与我们前期的分析判断对比,下跌时点和趋势是符合判断的,而下跌的速度和幅度目前来看已经超出预期。我们当时认为至产新中期,也就是7月中,价格跌至80元/kg,产新完成后稳定在80元/kg。目前看来,这一判断已经明显偏谨慎。今年太子参种植面积翻倍以上增长,目前产地天气正常,产量大幅增长已成定局。目前太子参价格的走势结合与产地经销商的沟通来看,产新完成后太子参产地价格有望稳定在60元/kg以内。这样江中药业（600750）的太子参全年成本均价有望比我们前期预期的130元/kg更低,甚至到120元/kg。我们认为这也是超出公司的预期的。
同时,我们认为还有一点判断比较重要,那就是我们认为太子参价格在未来五年甚至更长的时间都将位于低位。这意味着一方面明年的太子参成本更低,同时从公司估值的逻辑上来讲,今年的相对高价格应该属于负的非经常性因素,也就是说估值时我们认为应该以低位的,也就是60元的产地价格来预测公司业绩,以调整这一负的非经常性收益。
一季报预收款大幅增加,二季报业绩相应有保障
公司一季报业绩较差,工业产品收入下滑20%以上,原因一方面是去年高基数,另一方面是预收账款大幅增加。预收账款期末余额为15,907万元,较上年末增长7,473万元,与去年一季度比增加了约1亿元。这部分为正常预收款,我们预计二季度预收款会回归正常,这部分收入的确认一定程度上保障了二季度的业绩。
盈利预测与投资评级
我们预测2013-2015年,公司分别实现EPS1.15元、1.47元和1.78元,当前股价21.54元,对应PE分别为19、15、12倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位,因此今年的高价格应当视为非经常性,经常性来看太子参成本应当低于90元/kg,以90元计算13年的经常性业绩为1.23元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力,各产品线随着新产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现,我们认为公司的合理估值为13年25倍-30倍或者14年20-25倍。对应股价为30.75-36.9元或28.6-35.75元。我们维持“强烈推荐”评级。
风险提示-OTC产品销售不达预期。
(民生证券)
交通银行专题调研报告：“两化一行”战略稳步推进管理水平和经营效益仍可提高
交通银行（601328）目前已经建立了产品业务覆盖全的电子银行体系,涵盖传统的存贷结汇,对公对私和国内国外业务;已经有6大类服务和三大条线;对主要服务的覆盖水平达到8成以上;已经成为交通银行服务客户的主渠道。交通银行的电子银行业务分流率12年底达到73.17%;2013年4月末突破76%;在电子银行的多个领域在业内创立了领先优势。
2009年初,交通银行建立了走国际化,综合化道路,建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团的发展目标,为了达到这个目标,交通银行积极建设两个平台三个中心;他们是全球金融服务平台和全球财富管理平台;全球结算中心,清算中心和融资中心;从远景规划的未来发展看,交通银行将继续坚持两平台和三个中心的建设,目标是到2015年境外机构资产规模占比保持在7%以上;境外机构数量达到15家。从综合化经营看,交行是上市银行中金融牌照最多一家,有6家非银牌照;子公司对母行的贡献持续提升;从未来的发展目标看,力争到15年,尽快实现境内综合化经营全牌照,不断提升对集团的贡献度,预计总资产复合增长率达到20.88%,达到1475亿元;AUM从目前2504亿上升到3800亿,对母公司的利润贡献度达到28亿元,年复合增长率达到36.54%;总资产占比达到1.5-1.8%;净利润占比达到3-3.5%。我们预测交通银行2013年和2014年分别实现净利润为655.46亿元和732.84亿元,维持推荐评级。风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。
特别提示:根据东北证券（000686）“东证3号”和“东证融通一期”的报告,截至2013年3月31日,这两个产品合计持有“交通银行”410万股,占流通股本的0.01%。研究报告作者对于这两款产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。
(东北证券)
喜临门(603008)向品牌消费转型成效有望逐步显现
近期我们调研了喜临门（603008）公司。喜临门公司主营床垫生产及营销，占国内市场份额仅4%左右，公司拥有不错的平台，未来可能扮演行业整合者角色。公司目前正在进行制度改革，以向品牌消费转型，公司未来发展值得关注。
近几年公司收入增长较慢，公司也意识到发展遇到了瓶颈，从去年下半年开始对内部制度及管理进行改革。未来公司将按事业部制进行运营。此外在品牌营销及渠道方面都会进行改变，同时进一步丰富产品线，逐步向中高端拓展，以增强公司及渠道商的盈利能力，我们预计公司改革成效14年将显现。
为向品牌消费转型，去年下半年公司引进新的营销副总，并启动中国睡眠指数调查，在各省市进行宣传推广，在营销上起到非常好的效果。渠道方面，截至12年底公司共拥有839家经销商门店，包括8家直营店，831家经销商门店。目前单店营业额偏低，经销商盈利能力较弱等问题，公司主要从以下几个层面来改进：1、加强营销，提高品牌知名度，增强产品动销；2、制度改革：建立销售人员绩效考核制度，提高员工积极性，改善对渠道商的服务。3、渠道精耕，由坐商改行商，销售人员深入居民小区推广以吸引顾客；4、店面改造(今年计划改造200家专卖店)，打造高端形象，同时推出不断提高高档产品比重。
公司今年开始对产品线进行改造、整合，根据利润率、分销率等指标淘汰部分产品，同时新增价高、盈利能力强的产品，如近期推出的BBR、净眠系列产品。
预计2013-2015年净利润分别增长23.7%、29.5%、27%；实现全面摊薄EPS分别为0.6元、0.78元、0.99元。我们认为随着我国床垫行业的整合，公司有望凭借强大的研发能力、较强的品牌知名度以及快速拓展的渠道网络，成为行业优胜者，目前公司正在进行改革，成效有望逐步显现，给予公司“增持”评级，目标价12元，对应13年20倍PE。(国金证券（600109）研究所)
海油工程(600583)收入屡创新高毛利显著改善
13~14年收入将屡创历史新高，增长确定
中海油资本支出存在5年规划的周期性，工程建设在13~14年集中。通过中海油资本支出和在手订单预测的海油工程（600583）收入，13和14年分别达162和189亿元，均超过之前的历史高点。中海油过去两年产量增长缓慢，13~14年将加快建设进度。
此外，中海油有限公司2013年资本开支约为120~140亿美元，同比增长30%~52%；一季度收入和业绩同比分别增长94%和423%，净利润超去年前半年水平，高速增长得到验证，增长确定性强。
工程变更和海上安装大幅提升毛利率
按照国内惯例，工程变更收入只能在项目结算时确认，但成本已经在发生的时候确认。并且工程变更收入在项目占比超10%。所以在确认工程变更收入时，毛利率会显著提高。2012年运行的22个项目仅结算3个，至少有7亿元工程变更在2013年结算，保守估计提升毛利率2.2%。
海洋工程先陆地建造，然后进行海上安装，安装环节比建造环节毛利率高10%~15%。虽然公司采用完工百分比法结算，但是建造和安装部分分别结算，并且采用不同的毛利率。13年安装工程占比高，也将显著改善毛利率。
合同毛利率稳定，项目执行效率改善
公司国内业务来自中海油，以成本加成的方式签订，预留稳定利润空间。公司管理水平提升，项目执行效率显著改善。2011年之后国内项目都能如期完成。虽然与中海油工程议价能力不变，但是项目完工质量和进度提升，进一步改善毛利水平，降低经营风险。
风险提示
1.自然灾害带来工期延误和损失；2.海上施工出现重大事故。
业绩增长确定，推荐买入
收入大幅增长，毛利率稳中有升的判断，根据固定成本和可变成本，不考虑未来增发情况，预测13~15年EPS预测为0.37、0.44和0.43元/股，对应目前股价PE分别为19、16和16倍。公司业绩处于上升周期，给予“推荐”评级。(国信证券研究所)
爱尔眼科(300015)：建立中南大学爱尔眼科学院里程碑事件打造爱尔品牌人才体系
爱尔眼科公告:
与中南大学共建《中南大学爱尔眼科（300015）学院》。
投资要点:
我们认为,此事对爱尔有里程碑式意义。
中南大学湘雅医学院是湖南甚至南方地区非常著名的医学院校,素有“北协和、南湘雅”之称。与湘雅的合作,对爱尔的品牌塑造和完善人才培养梯队具有里程碑式意义。眼科学院不招收本科生,每年计划招收30名硕士生和10名博士。
投医院一定投连锁,对于医院这种BtoC的业态,品牌人才是最关键的投资要素。公司已经抓住核心问题,眼科学院短期虽不贡献业绩,但这对爱尔未来5-10年是很好的战略布局:第一,解决了高端人才问题(医生从此可以有教授职称、可以带学生,这对于高端医生特别重要);第二,对爱尔品牌是很好的塑造。另外,13年开始,公司聘请了专业团队来着手打造品牌。
过去10年,爱尔依靠先发优势树立了眼科民营医院全国第一的市场地位,在两湖地区打造了爱尔的强品牌;未来10年,爱尔将新扩张的地区依靠自己的品牌优势战胜竞争的对手的先发优势。眼科空间很大,除了准分子、白内障、眼底病等业务,公司还有配镜、眼部整形美容等多个领域可以拓展,前景值得看好。
业绩低点已过,未来值得期待。我们跟踪并走访下属医院,封刀门事件发生在12年2月14日晚,去年3月份准分子手术量下滑非常厉害,而今年3、4月份同比增长预计有50%。
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下,医院板块是唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代表,值得长期持有。我们预测13-15年EPS为0.57、0.75、1.02元,维持强烈推荐的投资评级。
风险提示:
医疗服务事故风险,房屋租赁是否到位的风险。
(中投证券)
海亮股份(002203)海水淡化概念重燃
浙江海亮股份（002203）有限公司(海亮股份，002203)主要产品包括铜管、铜棒两大类，产品涉及近百个牌号、数千个规格，广泛用于空调和冰箱制冷、建筑水管、海水淡化、装备制造、汽车工业、电子信息、交通运输、五金机械、电力等行业。
公司近年铜加工材产量16.5万-18.5万吨，吨毛利约2800元/吨，2012年吨毛利提升至3400多元/吨，主要受益于产品结构优化和成本控制加强。今年一季度铜加工产量同比有所增长，公司年初制定的计划产量是争取实现19万吨，若目标实现，产量将创历史新高。吨毛利方面，我们预计随着海外海水淡化工程复苏，国内海水淡化进程加快，利润较高的海水淡化管产量占比提高，吨毛利还有提升空间。
根据我们对公司产品量价假设，我们测算公司2013-2015年营业收入为107.9亿元、112.1亿元、114.5亿元，归属母公司净利润分别为3.18亿元、3.68亿元、4.27亿元，EPS预测分别为0.41元、0.48元、0.55元。
海水淡化铜管
曾贡献三成净利
由于各产品工艺复杂程度不同，海亮股份收取铜加工费不一。具体说制冷用铜管的加工费约5000元/吨，内螺纹铜管5000-10000元/吨，超细内螺纹铜管9000-15000元/吨；热交换用铜管的加工费8000-30000元/吨；铜棒加工费约4000元/吨；铜水管加工费：常规7000元/吨左右，高端10000元/吨以上。
受益于产品结构优化和成本控制，2012年公司铜加工吨毛利上新台阶。公司吨毛利过去几年维持在2800多元/吨，2009年较高为3500多元/吨，是受益于2008年金融危机获取的部分高价订单。去年吨毛利再次大幅提高，达到3400多元/吨，较2011年提升近20%，原因主要有二：一是产品结构调整优化，内螺纹铜管在制冷用铜管的比例快速上升，汽车同步齿环用铜管等高附加值新产品不断投产。二是成本控制得当，去年公司进行内部组结构调整，取消原事业部延伸制，搭建了以各生产基地为基础的利润中心的经营管理模式，成本控制更有利。展望未来，预计随着产品结构不断优化，特别是高利润的海水淡化管产量占比提升，公司吨毛利可望进一步提高。
公司是国内最大海水淡化铜合金管的生产企业，现有海水淡化管产能3万吨，是国际著名海水淡化公司法国威立雅(SIDEM)的战略合作伙伴。海水淡化管吨毛利相对较高，据公司估算其吨毛利较公司平均水平高30%以上。金融危机以前如2007年海水淡化铜管曾一度在公司利润占比高达三成，主要是出口中东。2008年金融危机以后中东地区的海水淡化项目进展放缓，公司海水淡化铜管出口大幅下滑，产量也从高峰值1万多吨回落至2011年的几百吨，去年基本没有海水淡化管产量，当前海水淡化铜管产量几乎为零。
未来市场前景看好
据国家发改委统计资料，2010年全球海水淡化工程总投资额已达到30亿美元，并将保持每年15%~20%的速度持续增长；预计到2015年全球海水淡化市场规模将会达到700亿-950亿美元。从区域来看，未来20年国际海水淡化市场增长最快的仍然是中东地区，其次是美国、澳大利亚、阿尔及利亚、西班牙、印度和中国。而我国预计到2015年，海水淡化能力可望达到每日220万-260万吨(较目前增加3-4倍)。海水淡化装备制造的产值将达到每年75亿-100亿元，如果将淡化工程运营、供水管网建设等相关产值一并计算，总产值还将成倍增加，产业规模增长十分显著。
蒸馏法下海水淡化装置核心部件有回收段蒸发器、热放出段蒸发器、盐水加热器，这些均需要冷凝管，可用的冷凝管种类包括铜合金、钛合金、不锈钢管和铝管。基于价格、耐蚀性、加工难易程度以及期货套期保值等方面考虑，目前海水淡化用冷凝管主要为铜合金管。
我们大致测算当前全球海水淡化铜管年需求量。假设全球海水淡化装机容量年增速10%,投资每万吨日处理量大约需要400吨海水淡化铜合金管，假设40%是采用热法(膜法和热法占据当前90%以上市场份额，其中热法需要海水淡化管)，铜合金管占比70%(另外30%钛合金、铝合金管等)，则海水淡化铜管年需求量约8万吨。中国2015年达到220万吨/日产能，则2013-2015年需求合计约1.7万吨，年均需求5000吨以上。这只是新增的需求量，还未统计每年需要更换的量。
公司作为国内海水淡化管的最大厂商，未来受益于全球海水淡化投资回暖，以及中国海水淡化进程加速，产量有望获得明显增长，有利于提升公司吨毛利，增强企业竞争力。
(东方证券)
中信重工(601608)：向新兴节能和环保领域不断拓展
投资摘要:
节能环保、新能源和关键零部件制造未来空间大公司上市的募集资金主要投向节能环保、新能源项目和关键零部件制造项目,其中投向节能环保项目和新能源装备制造产业化项目的资金共占81%,资金的投入结构与公司未来发展的战略分配基本符合。在国家对节能环保要求日益提升的情况下,公司大力发展环保节能产品,尤其是在余热发电、活性石灰、褐煤提质、尾矿处理、矿渣处理、城市垃圾利用等资源的综合循环利用和高压辊磨、大型辊压机、原料立磨等高效节能产品上,公司获得了较好的收益,2012年节能环保、循环经济项目服务收入21.19亿元,占公司营业收入的29.29%。
具备高端重机制造优势
公司的“新重机”工程构建了以世界上规格最大、技术最先进的18,500吨自由锻造油压机为核心的高端重型装备制造工艺体系的系统工程。
公司围绕着18,500吨自由锻造油压机,建成了相应的高端重型装备制造工艺体系,配备了一系列的制造设备。可以说,通过实施“新重机”工程,公司已形成了目前国内乃至世界稀缺的高端重型机械加工制造能力,使公司跻身国内外同行业第一梯队,构筑了未来公司发展的竞争优势,为未来公司的快速发展奠定了坚实基础。
投资建议:
看好公司未来长期的发展,给予未来6个月“大市同步”评级预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、12.50%和14.80%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长5.56%、14.53%和22.68%;分别实现每股收益(按最
新股本摊薄)0.34元、0.38元和0.47元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为10.55、9.21和7.51倍。我们看好公司未来长期的发展,给予“未来六个月,大市同步”评级。
(上海证券)
海能达(002583)：pdt规模化试验加强公司增长确定性
本报告导读:
PDT部署进入实质进展阶段,今年35个城市试验网建设计入公安部考核,预计催生5-7亿市场。海能达（002583）为PDT领导企业,预计份额过半,长期成长逻辑进一步被验证。
投资要点
核心投资观点:公安部会议对PDT支持态度明确,计划今年35个城市进行试点,并纳入考核指标。表明PDT部署已有实质性进展,消除市场对该领域发展不确定性的担忧,未来发展前景更加明确。海能达为PDT领域领导企业,长期成长逻辑进一步被验证。预计公司-14年EPS分别为0.52、0.74元,增持评级,目标价22.31元。
城市进行PDT试验网部署。2012年建设的新疆以及大庆PDT项目已经取得良好示范效应。2013年4月公安部会议明确指示,今年个城市进行PDT试验网建设。我们估计总体投入规模约5-7亿。根据公司在该领域竞争优势,预计市场份额将在50%以上。相比于年6000万左右的收入,公司今年PDT业务爆发增长已经明确。
仍将作为公司业绩增长主要动力。2012年全球DMR市场规模同比翻倍,公司业务增长120%。我们判断DMR仍处于快速部署阶段,行业今年有望仍保持50%左右增长。DMR约占公司数字化产品收入的半数,行业维持景气确保公司今年的成长性。
tra业务稳中有升。Tetra业务主要由德国HMF公司负责。由于欧洲市场Tetra市场已经比较成熟,HMF未来市场更多为亚非拉国家。业务优化潜力主要来自两个方面:自身销售团队建立和利用海能达营销网络,以及将生产环节迁移至深圳。
传统模拟业务仍为今年主要不确定性来源。公司去年模拟业务下滑左右,为拖累公司营收增长主要因素。模拟业务下滑原因来自公安部停止采购,以及经济景气下滑造成工商业需求下降。我们判断公司今年一季度模拟业务有较好恢复,但全年情况仍有较大不确定性。风险因素:PDT落实低于预期、模拟产品下滑过快、费用控制不力
(国泰君安)
北新建材：石膏板增长新利润增长点正形成
石膏板业务维持稳定增长。一季度收入增速只有5%，主要是受到房屋业务以及今年淡季异常值的影响。随着3-4月份需求的释放，以及3月份泰山出现了5%左右的提价，我们认为未来收入增速将恢复至15%左右。另外一方面，龙牌随着销售渠道的改革其产能利用率逐步提升。与此同时，成本(护面纸、煤炭)一直处在低位。
市场份额高意味着什么？2012年公司市占率上升到了46%，1、最简单的逻辑是提价，我们认为公司能够达到，但是不可能一蹴而就，因为小品牌的消亡(设备、名字)需要2-3年的时间。正文给出了我们认为的催化剂和提价幅度的考虑。2、目前更现实和具有可持续性的，其实是利用其对渠道的掌控能力，做其他产品的销售。我们认为公司在这点上的策略是正确的。此时并没有盲目的去提价，而是利用这个渠道资源做更多的利润增长点：包括龙骨、矿棉板、北新房屋。相对而言，由于龙骨和石膏板配套销售使用，我们认为渠道的协同效应会更明显一些。
龙骨的增量1、草根调研，每平米石膏板价值对龙骨的金额系数为2，也就是龙骨的市场容量是其2倍。去年北新55亿石膏板收入，4.7亿龙骨(主要是龙牌)。我们给予一个谨慎利润率假设，若未来配套30%，将有超过去年一半的利润增加。当然，我们认为测算的意义更多的不在于近期，而在于未来三年公司的增长更有保障。2、优势在于品牌和渠道协同。
此前市占率的迅速上升，我们认为最核心的优势是成本(尤其泰山的成本，别人望尘莫及)，这点我们在《快速成长的行业，独领风骚的企业》中阐述过。目前大多数投资者对其此已经基本认可，但对公司的渠道和品牌的认识是不足的。我们略微上调公司2013-2015年1.48、1.81、2.16元，上调一年目标价至25元，对应2013年/2014年17、14倍的估值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：原材料暴涨，地产销量长期萎缩。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
(招商证券)
海通证券(600837)首次覆盖：创新业务逐步发力的综合性券商
本期内容提要:
投资亮点:优先布局红利创新业务逐步发力。1、海通证券（600837）的净资本规模、风控水平和综合能力使其在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利;2、融资融券、约定式回购等新业务势头良好,利润贡献占比逐年增加;3、传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础。
财务预测与估值:在2013年、2014年日均股票交易额分别为1600亿元、1700亿元的假设下,公司2013年、2014年每股收益分别为0.40元、0.46元。采用部分加总法对公司各业务模块进行估值,得到公司目标价11.39元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:交易量的下跌可能影响公司经纪业务收入进而影响业绩;自营业务的波动性可能影响公司的盈利;创新业务业绩不达预期。
(信达证券)
天富热电(600509)：内外兼修高成长无悬念
投资要点:
高载能企业边建边投,供电量高增长无悬念。通过我们实地调研,江苏大全、合盛硅业、天山铝业等项目处于边生产边建设阶段,耗电行业产能增速快于电源建设增速,其中天山铝业自备电厂建成2台30万机组,在建2台30万机组,合盛硅业在建2台机组。上述项目完全达产后,年耗电量预计达到358亿千瓦时,考虑天山铝业、合盛硅业自备电厂12台30万机组全部投产,石河子开发区公司电网新增供电量最低预计为142亿千瓦时,是2012年公司供电规模的1.6倍。若以五年为产能释放周期来测算,我们预计2013-2016年,开发区年均增加供电量28.5亿千瓦时。
兵团资产整合开启,电网整合具备条件。2013年3月,《兵团乳品产业重组整合方案》,确定推进天润科技重组新疆天宏（600419）实现上市,并以重组后的上市公司为唯一乳品产业整合平台,实施对兵团其他乳品企业或资产的重组整合。我们认为天宏整合预示着兵团资产整合的开启,作为兵团唯一的电网公司,公司具备整合兵团其它小电网的能力,同时也能带动其它师的工业发展。我们预计公司220KV电网改造完成后,将具备与农七师电网联网的能力。
独占石河子车用天然气增量市场。公司计划2013年至2015年在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程,新建天然气门站2座。项目建成投产后预计日供气能力为112万方,年销售天然气41132方。由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的,才可经营车用天然气业务”的政策,未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占,同时由于获得兵团的支持,公司加气站在其它师布点将较为便利。
公司评级:买入。受益于国家的区域扶持政策,公司供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加,2013-2015年,公司供电量的复合增速超过30%,成长较为显著,并且随着2013年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产,单位购电成本将明显降低,盈利能力将得到进一步提高,预计2013-2015年,公司净利润的平均增速将超过50%,目前估值水平并没有充分反映其高成长性,我们认为为公司合理价格区间为12.5-15元,维持“买入”评级。
(华泰证券)
新北洋(002376)调研报告：国内金融市场和海外odm驱动13年增长
专注于研发,产品线丰富:相对于销售而言,新北洋（002376）更加专注于产品研发,丰富的产品线使新北洋近年来收入增速的波动性相对较小,但不够贴近最终客户也使得公司业绩难有爆发性增长。
以快速定制开发为主:与国际竞争对手相比,新北洋在技术上有一定差距,但人力成本优势明显,面向行业大客户的快速定制开发成为其主要竞争战略。公司从挖掘客户需求到产品研发成功出货只需要3-4个月时间,可以快速相应客户需求。
国内金融市场机遇大:近年来国内银行流程再造进入高峰期。带来大量打印、扫描设备和自助设备需求,根据国外经验,银行在完成流程改造后,票据自助打印和扫描设备数量是ATM设备的约2倍,目前国内ATM保有量超过40万台,而票据自助打印和扫描设备市场才刚刚起步,未来潜力巨大。新北洋近期公告成立新的控股子公司,正是为了聚焦银行业大客户市场,深度挖掘市场需求,预计未来几年公司银行票据扫描、打印和自助设备销售有望高速增长。
海外ODM客户有望在2季度落地:目前新北洋已经与海外金融、零售等多个领域专用打印机出货前三名的企业建立了战略合作,未来合作方式是对方向服务转型,将硬件制造交给公司。12年新北洋收入增速低于预期部分原因正是海外ODM客户落单延后,预计今年2季度新的ODM大客户有望逐步落地,推动公司13年海外业务收入较快增长。
盈利预测与投资评级:预计12-14年EPS分别为0.91、1.18和1.51元,推荐评级。
风险提示:核心人员流失风险
(中投证券)
朗玛信息(300288)：获得卫视频道资源实现跨媒体飞跃
朗玛信息（300288）以2700万元现金与贵州广电传媒体集团旗下贵州电视文化传媒成立合资公司“朗视传媒”。朗玛信息占合资公司股权的54%，合资公司以影视节目策划咨询、制作与发行；互联网信息服务业务；媒体运营；广告设计、制作、代理、发布及营销策划；新媒体投资运营；演艺及演出运营为主要业务。
朗玛信息一举拥有了宝贵的卫视上星频道资源！贵视文化将授权朗视传媒使用贵州卫视频道资源不低于5年，安排一档节目用于朗视传媒运营的“爱碰”产品的宣传。贵视文化将贵州电视台现有的经营性资源整合，涵盖影视、广告经营、新媒体投资等业务。作为西部的贵州卫视在竞争激烈的业内仍排名12-13名，身处二线卫视行业。
合资公司为ipeng产品提供更广的运营舞台：朗玛公司将iPeng产品永久不可撤销授权予朗视传媒使用，朗视传媒完全拥有“爱碰”产品的所有权益并负责运营。朗玛信息和贵州卫视将为ipeng打造全民娱乐互动节目。借助覆盖率更全面的电视媒体，基于视频、图片、语音的社交平台ipeng在产品运营、渠道推广，甚至产品形态本身上，都可能会出现创新，与现有的移动互联产品形成显著的差异化。
开创了移动互联公司与省级卫视合作的先例，创新家庭多屏互动模式。作为移动互联公司的朗玛信息和卫视频道此次紧密合作，是业界的创新。电视台和移动互联产品的结合，由此可能带来的是家庭收视习惯的改变，家庭中的多屏互动成为可能。(宏源证券（000562）)
友阿股份(002277)：门店改造提升长期竞争力地下购物中心彰显品牌实力及战略眼光
事件:
公司公告以一次性支付不低于5.4亿元的项目建设投资款,且经营期内每年度支付3,000万元经营权转让费的报价,成为长沙市轨道公司‘五一广场绿化用地地下空间开发工程项目’的唯一合同授予候选人。公司拿下该项目用地超过6万㎡地下空间30年的经营权,用于开设“五一广场地下购物中心”,项目预计2013年9月开工,2015年春节前完工并投入试运营。此外下属门店友谊商场将于2013年5月19日暂停营业,以利用销售淡季进行经营布局的调整和物业升级改造,预计于2013年10月1日左右恢复营业。
点评:
1、拿下地铁主干道交汇点的地下购物中心项目,彰显公司的品牌实力及战略眼光该项目位于长沙市五一商圈的核心区域、五一广场东北侧,为长沙市地铁l、2号线的换乘站处。用地面积约3万㎡,总建筑面积约61760㎡。项目地下将开发三层总建筑面积约7.93万㎡的空间,其中商业空间将超过5万㎡,建设成本将超过5.4亿元,约为6.86亿元左右。公司将在在取得长沙市政府最终确定后,与北京朝玉春澜国际投资咨询有限公司共同设立项目公司,投资和经营该项目。拟设立的项目公司注册资本为2亿元,其中公司现金出资l.2亿,占注册资本60%,北京朝玉春澜现金出资8000万元,占注册资本40%。
项目由投资方提供建设资金,轨道公司组织建设,建成物业产权归轨道公司,投资方获得30年的经营权。投资方可根据经营需要变更设计方案,设计方案允许突破轨道公司招标投资规模(具体实施方案需经长沙市政府审批同意),规模超出部分由投资方负责。我们认为该项目的开发合作方式跟长沙友阿奥特莱斯相似,即由公司出资建设,物业产权归对方,公司获得未来30年的经营权。相当于公司共用15.86亿元,即6.86亿9亿(3000万/年X30年)的成本拿下该项目,即费用大致为每年5300万元。
项目商业总面积为5.2万平方米,其中:地上商业街约2,000平方米,地下一、二层的购物区及地铁旁商业区约3.1万平方米,影院、美食、溜冰场约9,000平方米,中庭通廊等约l万平方米(以通过长沙市政府认可的设计方案为准)。我们预计公司将可能参照香港的地铁地下购物中心设计形式进行项目设计,其中商业区主力面积将实行联营经营模式,以国际国内一线品牌领衔的名品集群定位,地上商业街及影院、美食、溜冰场等将实行转租经营模式。通过宽敞的共享空间设计、时尚的装修、多业态的布局,实行集中统一的商业化管理,打造长沙五一广场商业轴心、地铁、城市广场多概念的为广大市民服务的新型现代shoppingmall。
五一广场商圈是长沙人流最旺、消费需求最大的商圈,地铁l、2号线的换乘站建成后,五一广场的人流量将不可估量,商机无限,届时将与定位时尚的友阿新春天百货一起在五一商圈形成更强大的竞争力。该项目是长沙地铁物业中最具潜力和竞争力的项目,在激烈竞争中成功拿下该项目,也彰显了公司在湖南省的品牌实力及战略眼光,也印证了我们看好公司的优势之一,即在当地资源丰富,拿优质项目能力强。项目预计2013年9月开工,2015年春节前完工并投入试运营,我们看好该项目的广大前景。
2、友谊商城淡季装修歇业4个月,升级改造打开未来内生增长空间
友谊商城位于东塘商圈,于1995年开业,营业面积22000㎡,是目前公司坪效最高的门店之一,12年销售突破12个亿(含税),同店增速32%,坪效达45000/㎡/年。由于该门店物业较老,估计装修改造在消防及外立面升级投入较大,我们初步推算费用大致在6000万左右,按10年摊销,则国庆恢复营业后,每年将新增摊销费用600万左右,并按月进行摊销,费用影响不明显。
根据公司历史的季度收入占比情况,2Q收入大致在20%左右,我们推算此次友谊商城歇业装修给当期经营带来不利影响应该在该范围,公司年初制定2013年度经营目标时已考虑了此因素,与半年度业绩预告不存在差异。门店改造后的业绩提升是有先例的,同样是公司三大主力店之一的AB馆在08年门店装修升级改造后,赋予了新的生命周期,连续3年收入增速在45%。我们看好友谊商城装修升级改造后的内生增长空间,门店改造虽短暂影响业绩,但不会对公司估值趋势产生影响,并将提升长期竞争力,有利于估值提升。
维持’强烈推荐-A’投资评级:考虑到友谊商城的歇业装修将短期对公司业绩产生影响,我们略微向下修正盈利预期,预计2013-14年EPS预测分别为0.77、0.97元,净利润增速15%、25%。当期股价对应2013-14年动态估值约12、10倍,考虑到公司所处区域经济高速增长、门店收入处稳定快速增长期、春天百货改造后带来高盈利增长的确定性、以及未来2-3年内几个低成本储备项目的陆续开业带来的业绩新一轮增长,应给予公司估值溢价。
风险提示:宏观经济波动影响消费者信心;长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期;春天百货I、II期、友谊商城改造后盈利增长低于预期;公司其他项目进展低于预期。
(招商证券)
给予古越龙山“增持”评级
古越龙山存有大量优质原酒，无论采用市场价值估算还是原材料成本加成估算，公司的价值安全边际较大。公司以16万千升的黄酒年产量以及26万千升的陈酒储量稳居黄酒行业龙头位置，在目前26万千升的原酒中，按照中国黄酒交易网的报价来看，将不同年限的黄酒折算，综合得出这部分原酒一旦流通之后对公司未来的营业收入总体贡献在300亿元左右。公司目前股价处于较低的位置，保守预计公司2012-2014年EPS为0.34、0.41、0.49元，给予“增持”评级。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
(中信建投)
航天电子(600879)将受益于内生和外延式增长面临价值提升
投资建议：
公司主营测控通信、惯性导航、机电组件和集成电路等业务，并在系统级产品方面有新的突破。未来几年受宇航事业持续发展、北斗导航释放需求、系统级产品加速增长的影响，我们预计公司收入将呈现15%-20%左右的复会增长，利润增速与收入增速持平或略低。公司配股事项已经获得批文，预计未来一段时间将尽快完成配股，募集资金不超过15亿元。募投项目全部达产后，我们预计每年可能新增加利润2亿元左右，与公司目前盈利规模差不多。我们认为，公司作为大股东的主要资本运作平台，未来将继续整合大股东的主业资产，尤其是企业类资产有可能较快运作，提升公司的投资价值。
按目前股本，预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.27元和0.31元，动态市盈率分别为34倍和29倍，在军工股中具有一定估值优势，维持“推荐”评级。(银河证券研究所)
凯恩股份(002012)：锂电池项目值得期待
凯恩股份（002012）公司在电气用纸和特殊长纤维纸领域已形成了独有的核心技术，是国内唯一能够系列化生产电解电容器纸的厂家。2013年公司将继续专注于特种纸及动力电池的研发。
电解电容器纸反倾销提升公司竞争力：2012年受宏观经济影响导致电解电容器纸需求减少，工业配套用纸收入下滑-11%，毛利率从45.7%回落至42.3%，4月18日
商务部公布对NIPPON、大福制纸、其他日本公司征收反倾销税税率分别如下：22%、15%、40.83%，公司电容纸价格竞争力明显上升。
无坊壁纸引领消费趋势、替代进口,公司积极技改满足强劲需求：消费者从环保和性价比角度考虑，近年家装使用无妨壁纸逐步替代PVC壁纸(目前40万吨容量)已成趋势；同时中国从2010年纯进口到2011年进口5万吨以上，进口替代迅速。公司积极技改以满足不断增长的需求，目前一条生产线技改已经完成达到4500吨产能，另一条技改正在进行中，计划年底总产能达到8000吨。
特斯拉单季首次实现盈利激励动力电池行业商业化信心：《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》明确指出，将重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，到2015年力争累计产销量达到50万辆，到2020年产能达200万辆、累计产销量超过500万辆，表面环境问题刻不容缓，动力电池汽车市场前景广阔；同时特斯拉的成功(一季度净利润1124万美元，首次实现盈利)将大大激励动力电池供应商的信心，促进行业良性商业化发展。
公司2005年起开始进行电池的研究制造，2009年收购凯恩电池进入镍氢电池领域(产能5000万节)，产品品质得到了优质客户的认同，2012年实现销售1.48亿元。更值得注意的是，公司2010年增发募集项目之一为50万套车用锂离子动力电池,近年公司不断投入，2012研发支出4660万元(特种纸及动力电池)，占营收的5.39%。随着公司持续的研发能力提升，锂离子动力电池项目值得期待。
对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。预计公司2013-2014年EPS分别为0.23元、0.28元,维持公司“审慎推荐-A”投资评级。(招商证券（600999）)
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