揭秘弱复苏背景下的全球股市创新高

◎个案

独特商业模式助“蓝色巨人”股价逆袭

每经记者 杨可瞻

得益于企业盈利的高速增长，全球股市刷新了之前的纪录高点。然而，这些企业究竟通过怎样的方式改善盈利的？类似的秘密隐没于指数背后。

龙头IBM的“逆袭”

在得到一份创新高企业的盈利样本前，我们需要明确哪些企业可以进入这份样本。

《每日经济新闻》统计了道琼斯工业指数30只成分股今年的回报率，再与其指数权重进行平均，发现贡献最大的前三家公司依次是IBM、雪佛龙德士古和3M公司，无一例外，它们都创下了历史新高。

以IBM为案例，这家绰号为“蓝色巨人”的全球信息巨头在今年3月创下了215.9美元的历史新高，纵观其盈利历史可以发现，去年第四财季，公司净利润达到58.3亿美元，约合每股收益5.19美元，为自2010年四季度以来最高水平。

事实上，IBM能实现盈利飞跃，既与其转型密不可分，又得益于其独特的商业模式。包括在数据分析、云计算、新兴市场以及“智慧地球”等热门增长领域表现强劲，软硬件垂直整合的优势和商业模式也难以复制。资料显示，去年第四财季，IBM整合科技服务、软件、运营系统等业务的收入，均创下自2010年四季度以来新高。

值得一提的是，IBM在2012年第四季度的营业收入并非绝对高点，甚至还同比下降了0.6%，该季净利润表现强劲是受益于在主营业务成本和营业开支上的削减。

另一方面，IBM保持了相对健康的现金流。彭博汇总的资料显示，去年第四财季，其经营活动的现金流为63.5亿美元，为2010年四季度以来单季第三高，表明销售向好带来了充裕现金，经营较为稳健。

对于IBM这样一家依赖技术创新和独特商业模式的公司而言，行业内部的收购也是必要的。这样带来直接结果是，融资活动现金流和投资活动现金流可能会大幅下降。

《每日经济新闻》记者留意到，去年第四财季，IBM通过增加投资活动和资本支出，致使IBM投资活动现金流接近-41亿美元，为过去两年来第二低水平；融资活动现金流为-37.5亿美元，高于上年同期的-29.7亿美元，主要是因为长期借款增加以及股本扩大。

据报道，在过去1年内，IBM至少完成了四宗以上的收购，包括商业分析商StarAnalytics、数据管理商StoredIQ、企业级闪存厂商TexasMemorySystems等。

从长远看，这对股东而言并非坏事，因为融合新的技术可能有效提升利润率，而事实也确实如此。据统计，IBM的当前利润率为48.3%，此前已连续5年提升。分析师预计，2013年和2014年，IBM的利润率将分别提升至49.3%和50%。

医药、地产成美股盈利先锋

好消息是，类似IBM这样的企业，美国并非只有一家。随着多数企业的盈利改善普遍好于预期，美国股市继续走高将持续获得支撑。

彭博资料显示，2月16日至5月15日当季，标普500只成分股中，有442只申报了业绩，这些公司的营业收入比分析师预期平均下滑了0.7个百分点，但净利润却较预期高出5.3个百分点，显示企业通过削减成本等方式，有效地提升了净利润水平。

在十大行业中，电信业的净利润较预期上升最多，接近11%，其次是金融（8.5%）和消费服务（5.8%）。表现最差的是科技，但仍高出预估3.4个百分点。

按盈利实际增速看，标普442只成分股平均增长2.5%，十大行业中有七个行业实现了正增长，排名前四的依次是消费服务（12.3%）、电信（10.5%）、公用事业（10.2%）和金融（9.3%）。

美国的消费服务、电信和金融行业的盈利正以超过分析师预期的速度上升，在消费服务中，零售表现最好，主要集中在食品及药品零售商上，包括全美最大的药品零售商西维斯(NYSE:CVS)，其盈利增长近28%；在金融行业中，房地产投资信托表现最好，主要是体现在特色REIT公司上。

相比之下，德国企业的情况不及美国。以DAX指数为例，2月16日至5月15日当季，25只成分股盈利平均较预估高出2.3个百分点，十大行业中六个实现正增长，表现最好的依次是金融 （15.8%）、电信（15%）、和公用事业（7.8%），基础材料、工业、保健和消费服务均令市场失望。

由此可见，尽管美国和德国股市均创出新高，但盈利增长的推动因素却大相径庭：美国股市主要依赖于与消费相关的房地产、食品及医疗，背后推手来自就业市场改善带动的消费复苏；德国股市则多依赖于央行降息等流动性改善政策。