证监会揭秘海外迷踪拳 红五月把握三条投资主线

海外投资迷踪拳：证监会称QFII未卖空A股 意外的惊喜 4月24日，香港铜锣湾和尖沙咀地段的金铺正陷入内地豪客的疯狂抢购之中。与内地购金人的狂喜形成鲜明对比的是，在多个不确定性因素的冲击下，A股市场的投资者正在经受持续调整的煎熬。 2月至今，A股调整幅度达到11%，而横盘多日的银行股也开始遭到一些机构的质疑。原本拉动股指急速上涨的银行股，一时妖性十足，日间振幅巨大，看空A股的论调甚嚣尘上。不过，据中国证券报记者了解，海外资金并未因此降低借道QFII和RQFII投资A股的意愿。 “真没想到，机构客户认购得会那么爽快，原本以为会受到市场低迷的一些影响，现在看来是多虑了。”香港湾仔一间写字楼咖啡厅，刚刚路演归来的Alex李兴奋地告诉中国证券报记者。他所在的资产管理公司近期正在发售数只覆盖大中华区的基金。 路演出发前，由于近期中国与欧美市场的走势分化明显，一方面是国际评级机构纷纷发表看空中国经济前景的报告，几大重量级投行也在各种场合遥相呼应；另一方面，萎靡不振的市场走势也似乎在印证这些机构的判断。这让Alex李的团队对于新基金的募集不敢持乐观态度，但实际情况却出乎意料的顺利。“有一家日本企业年金客户一下子就协议认购了其中一只基金近半数份额。”谈起路演经历，Alex李难掩兴奋情绪。 旧愁虽解，新忧上心头。Alex李所在的资产管理公司具有QFII资格，但苦于额度不够，而RQFII额度仍在申请过程中，如何履行新基金配置A股的契约是一个难题。 去年QFII额度新增500亿美元，但至今年3月底获批的额度不到420亿美元，而RQFII额度去年增加了200亿美元。有香港业内人士指出，从目前的情况看，新增额度显然未能满足海外长期资金对于配置A股的需求。 多渠道寻求进场 尽管在投资渠道上多有阻碍，但Alex李所在的公司仍然会通过多种方式，以达到进入A股市场的目的。 自去年底以来，Alex李以及他的同事就不断地向具有QFII额度的各大投行询问，以获取剩余配额。“今年春节前的两个多月，各大投行发行的产品多处于超募状态，自己的配额都不够用，谈何租借。而少数有剩余配额的公司要价实在太高。”Alex李说。 在用完获批QFII额度之后，Alex李所在公司还是向一家中小机构租借了部分QFII额度，但代价不菲：双方约定，Alex李所在公司不仅要支付3%至4%的通道费用，还必须保持数倍租用额度的交易量。 即便如此，Alex李所在的公司胃口仍未能满足。无奈之下，为了达成契约规定的配置A股的比例，他们只能购买票据，这些票据一般为具有QFII资格的机构发行的股票票据，股票挂钩票据是一项结构性产品，推销对象是一些想赚取较一般定期存款为高的息率、亦愿意接受最终可能只收取股票或亏掉部分或全部本金风险的投资者。 此外，配置A股的办法是直接购买挂钩A股的ETF产品。由于受到投资者的追捧，目前香港上市的南方A50ETF、华夏CSI300ETF、易方达CSI100ETF、嘉实MSCI中国ETF四只RQFII-ETF总规模已达450亿元左右。 但上述列举的方式，要么成本过高，要么无法主动配置，管理公司并不容易赚到钱。而正是由于成本问题，Alex李所在公司在去年底申请到新的QFII额度后，一度中止此前租借的QFII额度。为了保证后续产品的正常设立，目前他们的精力集中于申请RQFII额度。今年3月证监会扩大RQFII试点范围，境内商业银行、保险公司等香港子公司或注册地及主要经营地在香港地区的金融机构将可以参与RQFII试点。相比之前只能申请QFII额度，对Alex李所在公司而言无疑是一个福音。 配置A股资产倾向渐增 始于去年12月的急速上攻行情，可以视为QFII、RQFII进场的带动效应；而目前行情则可以视为在新QFII和RQFII额度增加之前，资金活水欠缺的一种表现。当下的行情表现也反映出A股投资者的纠结心态。申万研究所首席分析师桂浩明指出，现在境内的投资者，一方面对股市信心不足，另一方面又希望海外资金看好这个市场，能够进来帮其解套。 香港一位大中华基金投资经理表示，去年12月初，行情上涨的直接动力来自AH股差价，例如银行板块。未来资金无论做多或做空，注意力仍会集中于此。当然，海外投行在今年春节后对拉动指数上涨的银行股产生了分歧。比如高盛投资管理部董事总经理NeedhiBhalla认为，目前的A股还不算十分便宜，而且明显欠缺推动股价上涨的动力。但摩根大通中国区资金交易部总监黄柏坚则对中国证券报记者表示，“全球投资者正在寻找更好的替代方案，尤其是相对于其它货币资产来说，人民币同时具有稳定升值和相对高收益两大吸引力。” 事实上，尽管市场对于外资做空A股的担忧显著增加，但实际上有些杞人忧天。由于海外资金来源差别较大，养老金、大学基金、主权基金等对于投资目标和业绩要求都有相当大的差异。 所谓的海外资金操作A股，一部分通过自有团队，而相当一大部分则是委托国内公募基金、私募基金代为操盘。一家为QFII做投资顾问的国内某私募的投资总监向中国证券报记者表示，欧美投资者主要从长期角度看待问题，从这方面看，他们对中国经济的担忧情绪要比过去少很多；总体看，海外投资者看好未来的中国政策走向，对整个A股市场的资产配置倾向于逐步增加。 RQFII再度开闸“境外基金”再度来袭 RQFII新规出台以来，新产品和新增额度的申请批复一直处于暂停状态。随着2000亿RQFII重启审核消息传出，新规出台后新一只RQFII产品易方达人民币中国内地纯债基金已获得香港监管机构的批复，预计将于近期在港发行。 据悉，易方达人民币中国内地纯债基金是易方达资产管理（香港）公司推出的首只纯债RQFII产品，可用的已获批RQFII额度为10亿元。据了解，在募集和运作过程中当基金规模达到额度上限的80%即8亿元时，将可考虑申请新的额度。 在2012年初推出的第一批RQFII迄今大部分运作已满一年，它们的业绩表现及规范运作情况成为新一批RQFII新额度和新产品获批的重要原因。根据彭博数据，截至2013年3月20日，A类份额累计总回报前五名依次为：易方达6.5%、华夏6.25%、南方5.56%、汇添富5.25%，华安5.13%。 从过去一年的股息分派金额来看，债券类RQFII分红前5名依次为：易方达、海通、博时、广发、申银万国。从投资波动性看，申银万国、南方、华夏、易方达等5只产品波动较小。 去年，债券类和ETF类RQFII在港热卖，进一步推动了香港人民币离岸业务的发展。业内人士称，随着RQFII、QDII和QFII等一系列跨境产品的开发，将帮助中资金融机构通过香港境外市场平台打通全球化之路。 A股首季跌1.45%二季度走强还看资金流入 中新网4月28日电据外电报道，A股今年首季跌1.45%，二季度若要重获上升动力，首要条件是要有大量的资金持续流入。但是，近两个月以来，A股展开了两个月的调整，更在4月中旬屡现地量成交，深沪两市一天的成交量不到今年1月高峰期的一半，资金的流失是导致股市持续阴跌的重要原因。 在今年2月中旬以来，A股在内地经济增长疲弱、央行不断正回购、CPI上涨逾3%等综合不利因素影响下，沪指从2，444点持续震荡下跌，在4月中旬触及2，166点，跌幅达11.39%，与美股迭创新高形成了鲜明的对比。许多投资者担忧在如此不利的环境重启新股IPO融资和国债期货，他们都胆颤心惊，纷纷抛售手中的股票，大量的资金流出市场。 申银万国的资金报告指出，3月末A股市场资金容量达到1.07万亿元左右，但较2月资金流失200亿元。在IPO仍未重启的情况下，A股市场出现明显的资金外流波动现象非常少见。其中，个人投资者保证金的减少是造成这一显现的首要原因。与此同时，深沪股市交易量明显收缩，在4月12日，沪深两市成交量分别仅为562亿和557亿元，合计为1，119亿元，不到1月中旬两市总成交量的40%。而4月8日至12日当周新投资者开户数创去年11月9日以来的新低，终结了在此之前连续七周的回升，市场人气明显滑落。 申银万国认为，A股要想持续上涨，更为重要的是领导层要将内需放在首位，且进一步的严厉政策预期减弱，吸引大量的资金入市，才可能令成交量继续放大，从而带来股指的向上动力。 2013年A股解禁股规模高达2万亿元创历年之最 据香港文汇报报道，今年A股有高达2万亿元限售股资金解禁，是规模居历年来之最，在原本资金面不足的情况下，这无疑也令市场更感到恐惧。 今年初，沪深两市共有11家公司发布减持公告，包括2家主板公司、9家中小板和创业板公司，主板市场减持的两家公司分别是华丽家族（600503）和国中水务（600187）。继1月份221家公司减持11.13亿股套现市值96.9亿元后，产业资本再度疯狂套现。在今年一季度，A股市场解禁规模约为4，112亿元，每月解禁额约1，400亿元。产业资本对于市场的预期变差，开始通过大宗交易平台无溢价套现。 与此同时，高管们同样也大肆套现。另据统计，在截至今年2月初的过去13个月内，A股共有1，518位高管卖出自家公司的股票，共计套现了192.16亿元，平均每位高管套现金额高达1，200万元。 4月份沪深两市有66家上市公司限售股解禁，限售股解禁市值约1，234亿元，以此计算，日均限售股解禁金额高达40多亿元。其中，怡球资源（601388）4月23日将有5，800万股限售股解禁上市，成为沪市解禁股数最多的公司，目前解禁市值为近6亿元，为沪市解禁市值最大的公司。 五月投资策略：红五月胜算难料把握三条投资主线 经过此前4月的调整后，操作上应如何应对呢？赵金伟建议，融资融券业务发展为投资者提供了弱势的投资工具，通过融券方式对一些涨幅高、估值高个股做空，是获取收益一个比较好的途径。本轮下跌是经济及资本市场一次真正的寻底过程，“危”“机”相生，投资者若从中长线角度，对一些低价、跌幅过大、业绩处于历史低谷的上市公司逐步吸纳也是较佳的投资选择。 而在板块个股的选择思路上，分析人士在接受《投资快报》记者采访时表示，从行业属性来看，每一轮行情的做多主线必定伴随着相关利好政策的出台，也唯有跟随政策热点做多才有出路，在这方面，可将重点放在券商、新型城填化上。此外，近期较为活跃的“高送转”填权很大可能会持续下去，也可多加关注。 这也得到券商分析师的认同，上海一大型券商研究员告诉记者：如下二大方面的个股5月有较大机会：一是，城镇化的概念股，近40万亿的利好尚未完全兑现，预计后市热点反复轮动，仍有较大的炒作空间。二是，受益于改革转型的政策红利概念，如金融改革等这些与经济转型方向相一致的题材，他们将是未来股市上涨的重要动力，宜密切跟随。 赵金伟则表示，年初以来市场热点走势一直在沿着十八大确定的培育新经济增长点政策思路炒作，医疗、养老、文化得到市场的关注，目前来看，医疗多个个股创出新高，短期有回调风险。文化传媒是一个较好关注板块。另外，农业、家禽养殖行业受H7N9影响行业进入一个低谷，一旦事件影响减弱，供应恢复往往需要一定时间，价格上涨会改善上市公司盈利，投资会有一个短期获利可能。 主线一：券商股 券商创新发展研讨会将在本月召开有望对券商形成提振。证监会新闻发言人昨天表示，2013年券商创新大会将在5月8日于北京召开。“此次有证券业协会、沪深交易所、证券投资者保护基金以及中登公司组织，旨在总结创新经验，扎实推进券商创新工作。”该发言人指出。 对此，申银万国分析师钱康宁表示，2012年证券行业在创新十一条的政策红利驱动下，加速布局战略转型、开拓业务创新，在中小企业私募债、融资融券、资产管理、报价回购、约定购回交易、现金管理、权益类收益互换等产品创新中开展了大量尝试，盈利能力有所提升。今年以来，监管层在鼓励创新的同时，日益突出风险监控的重要性，但金融创新的大方向并未改变。 “积极进行金融创新，既是国际、国内经济金融形势变化对中国金融业提出的新挑战，也是大转折时期中国金融业生存和发展的内在要求。而风险管控，是金融创新的‘护身符’”。钱康宁指出。 招商证券（600999）研报指出表示，资产证券化、托管业务、债务融资工具、股权激励等政策逐一出台，创新从线性推进演变为面的扩散，今年证券行业迎来以制度和规则突破的全面发展阶段。“未来互联网金融、个股期权等衍生品甚至是交易规则的变化（T+0），都将提振券商业绩与估值。” “目前证券行业处于创新推动的发展机遇期，新业务是行业增长的主要动力，预计2013年以融资融券和股票质押贷款为代表的类信贷业务收入占比将可达15%以上，直投和债券交易占比提高，买方业务回报率稳定性在提升。投行受制于IPO暂停，转向固定收益项目和资产证券化，业绩将持续改善；代销金融产品放开推动经纪业务转型，将大幅增厚经纪收入。总体来看，盈利回暖的趋势已经确定，预计2013年行业增速30%-40%。”招商证券研报称。 主线二：“新型城填化”概念股 “全国城镇化工作会议将会在5月份召开，国务院总理李克强将主持会议，这也将成为规格最高的一次城镇化工作会议。”一位参与制定城镇化规划的日前人士向记者透露，《全国促进城镇化健康发展规划》经过了多次修改，目前整体框架和方向已经确定，《规划》将在会后正式对外公布。 去年11月份以来，“新型城镇化”成为各方关注的焦点之一。十八大报告明确提出：“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。” “从以往的经验来看，推进城镇化将成今年经济发展重点，虽然这些问题并没有直接针对资本市场，但从政策方向来看，城镇化将成为未来一段时间资本市场重点关注的投资路径。”深圳市一家私募基金的投资总监在接受《投资快报》记者的采访时称。 上述私募基金的投资总监指出，新型城镇化所创造的就业以及产业、生活方式的改变是支撑经济增长的重要力量之一。新型城镇化将以实现居住地转变、产业转变和生活方式转变为基础，推进区域整体的城镇化、大中小城市的城镇化和生活方式的市民化，这将极大推动能源、环保、高铁、电信、医疗等行业的发展，由此带来的投资和消费增长将对经济增长形成支撑。 “城镇化将成为相当长一段时间的A股市场的投资热点。”分析人士告诉记者，首先，新型城镇化将此带动的建材行业、家电电器等行业发展；其次，医疗改革也是一项重要议题；再次，城市交通、污水处理等领域的投资也会越来越多。 主线三：“高送转填权”概念股 近期A股市场表现欠佳，个股跌多涨少，部分个股更创出历史新低。与此同时，也有部分个股不为行情所左右，甚至逆市创出历史新高。这其中，部分“高送转”股上演的填权走势表现尤为抢眼。 事实上，伴随A股市场整体的急剧扩张，不少公司市值也实现了飞跃。在A股市值扩张的道路上，部分公司在通过“高送转”实现与投资者共赢的同时，也完成了公司规模从量变到质变的升华。 分析人士指出，高送转表明公司对业绩的持续增长充满信心，且公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象。如今的格力电器（000651）、美的电器（000527）等从“小舢板”成长为如今的“参天大树”，都是通过“高送转”这一利器，加速公司市值规模扩张发展起来的。 “一季度经济数过后市场将进入‘真空期’，经过此前大跌的两市股指有望借此企稳反弹，出现填权个股应该会逐渐多起来，不妨趁目前部份‘高送转’股尚未启动填权前先行潜伏。”分析人士对记者表示。 华安证券分析师表示，填权的出现是多重要素综合的结果，有业绩支撑，如果再配上点利好，比如行业获政策扶持或公司正涉及市场热点等，出现填权的机会自然也就大得多。“还有就是资金的关注程度，也就是盘面上的表现，也需要多加注意。”其指出。 值得注意的是，一些公司业绩表现并不突出，但仍慷慨推出高送转方案。此类公司或是企图通过“高送转”吸引投资者，来为达到某种目的造势，因此，在参加“高送转”行情时需要特别关注分辨。