黄金挂钩产品到期收益不透明 理财要慎重

每经记者 张威 发自北京

4月25日，普益财富发布“黄金挂钩结构性产品发行未降，到期产品信息透明度有待提高”研究报告，普益财富称，截至4月24日今年国内商业银行发行的黄金挂钩类结构性产品的发行总量为58款，和2012年同期基本相当。

普益财富研究员叶林峰表示，整体来看，截至目前到期的黄金挂钩结构性产品的收益实现情况并不如此前市场预期的一样出现大面积的“不能实现最高预期收益率”的情况，这和银行的产品设计不无关系，因此购买黄金挂钩理财产品需要投资者对未来金价有一个基本判断，而不能盲目跟风或者听从理财经理的鼓吹。

黄金挂钩类产品发行量未减

据了解，国际黄金现货价格在2012年10月份开始的距今7个月中，仅有1个月实现月度上涨，其余月份均以下跌报收，4月12日和15日两个交易日的累计跌幅更是超过14%，一时间对于黄金市场长达12年的牛市是否终结成为热点话题。

普益财富的统计数据显示，截至4月24日今年国内商业银行发行的黄金挂钩类结构性产品的发行总量为58款，和2012年同期基本相当。

从收益类型来看，所有黄金挂钩理财产品均为保证收益型或保本浮动收益型，没有出现非保本浮动收益型的产品。

在发行量上看，股份制商业银行的发行量显著提高，今年以来截至到4月24日共发行31款黄金挂钩结构性产品，而国有银行的发行数量则下降到22款；外资银行尽管在结构性产品发行上优势明显，但是该类产品的发行和去年相比并没有出现太大变化，整体发行量较少。

普益财富称股份制商业银行发行量稿的主要原因是由于招商银行在该类产品的发行上开始发力所致。

从收益类型来看，所有黄金挂钩理财产品均为保证收益型或保本浮动收益型，没有出现非保本浮动收益型的产品。从预期收益率来看，外资银行普遍较高。

叶林峰认为，主要是因为外资银行所发产品普遍期限在1年及以上有关；而中资银行所发产品大多集中在40天、90天和180天左右，因此收益率稍微偏低。

六成以上到期产品收益率不透明

从到期情况来看，截至4月24日，共有47款黄金挂钩结构性产品到期，其中有29款产品未通过公开渠道公布产品到期情况，招商银行由于发行的产品中看涨和看跌款“对立”的产品各占一半，因此有9款产品未能实现最高预期收益率。

叶林峰认为，超过六成的黄金挂钩结构性产品到期未公布收益率表明该类产品的到期信息披露透明度亟待增强，尽管如此，仍然可以根据产品收益设计条款和金价走势估计产品收益的实现情况，虽然估计的结果可能与实际差距不大但并不代表该产品最终收益实现情况。

报告显示，工商银行发行的黄金挂钩结构性产品通常设定一个较高的触发价格（高于期初价格平均约1500美元/盎司），收益条款约定在观察期内挂钩标的始终保持在边界水平之下，则投资者将获得较高收益，若在观察期内挂钩标的曾经高于或者等于边界水平，投资者只能获得较低收益。由于该行1-4月到期的产品最早于去年年底开始运作，而在最近的半年里国际金价始终处于下行趋势中，因此该行的18款黄金类理财产品应该全部“轻易”实现约3.75%的高收益。

招商银行到期的产品通常成对出现，其中一款看跌，另一款看涨。产品收益结构很简单，对于看涨款而言，通常约定若挂钩标的的期末价格高于期初价格，那么投资者将获得较高收益；若挂钩标的期末价格低于期初价格，那么投资者只能获得较低收益。看跌款则恰好相反。因此，对于招商银行4款未公布到期收益率的产品，其中实现最高预期收益率和未实现最高预期收益率的产品应该各占一半。

光大银行发行的“阳光理财套餐计划2012年第一期产品1”较为特别，该产品投向人民币结构性理财产品和代客资产管理组合理财产品两个部分，投资比例各占一半。其中结构性理财产品部分挂钩伦敦金银市场协会（LBMA）黄金下午定盘价，其收益结构设计为；从起初观察日（2012年6月1日）至期末观察日（2013年2月27日）的每个交易日，若挂钩标的从未达到或突破2050美元/盎司的触发价格，投资者到期将获得5.10%的最高年化收益率，否则投资者只能获得3.25%的较低年化收益率。另外，该产品还有一半理财资金投向货币与债券市场工具、债券与准债券类产品，考虑到在近期市况下该部分投资发生信用风险的可能性较低，因此该产品实现最高预期收益的可能性很大。

汇丰银行发行的2款黄金挂钩结构性产品期限均为1年，2款产品收益结构设计相反，一款为看涨型、一款为看跌型。对于看涨黄金款，若最后厘定日确定金价等于或高于触发水平（期初黄金价格+250美元/盎司），投资者可以获得较高收益率（约为6.50%），否则到期只能获得较低收益率（0.50%）；对于看跌黄金款，若最后厘定日确定金价等于或低于触发水平（期初黄金价格-250美元/盎司），投资者可以获得价高收益率（约为5.50%），否则到期只能获得较低收益率（0.50%）。2款产品的投资起始日均为2012年1月12日，在产品运行的1年期内，国际黄金现货价格上涨既未超过期初价格的250美元/盎司，也未下跌超过期初价格的250美元/盎司，因此根据普益财富的估算，该行发行的 2款产品均未能获得最高预期收益率。

法兴中国发行的2款产品投资期限分别为1.5年和2年，且产品收益设计较为复杂，在此不赘述，从我们的估算来看，黄金价格的走势不利于2款产品实现最高预期收益率，但是该行发行的2款产品均设置了提前赎回条款，因此投资者可能并不一定只能获得最低预期收益率。

叶林峰表示，购买黄金挂钩理财产品需要投资者对未来金价有一个基本判断，而不能盲目跟风或者听从理财经理的鼓吹，在投资者对未来价格判断趋势的情况下再来选择与自身判断相同和相近的黄金挂钩理财产品。在当前金价大跌的背景下，不少银行推出区间型、看跌型甚至看涨型的产品，这些都需要投资者对未来金价有自己的判断，在此基础上选择相应的产品。其次，投资者在选择产品时，还要判断产品预期收益实现的难易程度，有的产品设计的高收益率触发条款比较容易实现，而有的产品设计的高收益条款较难实现，这些都需要投资者根据产品的实际情况进行判断。