赴港上市引担忧 招商地产昨跌7％

每经实习记者 叶燕婷 发自深圳

停牌两日后，招商地产（000024，收盘价25.12元）公告表示，全资子公司瑞嘉投资拟向公司香港控股子公司东力实业(000978，HK)注入49.64亿元（人民币）资产，此次注资意味着招商地产在香港借壳上市有了实质进展。

招商地产投资者关系负责人表示，之所以选择借壳，是因为东力实业不仅可以选择债券融资，还可以股权融资，不会受到证监会影响。这次股权融资后公司将获得不低于2亿美元资金 （约合人民币12.3亿元），预计最早6月份能够完成注资。

对于此次融资举动，市场担忧情绪明显。昨日招商地产大跌6.96%收盘，东力实业高开18.62%，但随后放量杀跌，以下跌10%收盘。

市场看淡注入资产价值

公告显示，招商地产此次注入的资产为子公司瑞嘉投资实业旗下的4家子公司。这4家公司在广州、佛山、重庆和南京共持有8个房地产项目，总建筑面积538.1万平米，截至去年底可售面积323.4万平方米，以高端住宅和商业综合体为主。

盛富资本CEO黄立冲表示，注入资产值只是账面上的东西，投资者更关注的是注入资产能否带来较高的现金流和盈利。一般而言，注入在建项目对公司的盈利帮助并不大，目前商业地产每年靠租赁带来的利益很难高于总资产值的3%，一旦空置率稍高，这个数据很可能下滑到百分之一点几。销售住宅项目能否带来更多利润，也要看在注入资产时对住宅估值的折算和资产销售情况。他认为，如果注入地皮，未来可为东力实业带来更大的现金流和升值潜力，该股对于投资者的吸引力也会大大增加。

对于东力实业1.61港元/股的定价，招商地产董秘刘宁表示，IPO有它定价的原则，注入之前东力实业的资产应该是零，一个资产为零的公司炒到之前的三块多港元，本身就是不合理的。公司也不会用这个不合理的价格来误导整个定价体系，股价虽然下跌，但是成交量5200万股还是表现出市场积极的情绪。

除此之外，有分析人士认为，A股股东担心的问题有两个。一是49亿资产转移会否影响母公司利润，二是东力实业并非母公司100%控股，今后有一小部分权益转让到少数股东，削弱了大多数投资者的利益。对此，招商地产投资者关系负责人表示，一旦东力实业的海外平台搭建起来，除了获得融资外，还可以发展新的项目，最终所得利润其实也是属于母公司的，市场对于这次注资还没有完全消化和理解。

注资49亿换12亿融资

招商地产投资者关系部负责人向《每日经济新闻》记者表示，现在公司有两个方案，哪怕市场预期低于询价1.61港元每股，也能保证公司香港借壳上市后获得不低于2亿美元的融资金额。如果市场预期比较好，有一些溢价，公司会做进一步的股票增发。

注入资产49亿却只融资12.3亿，这个融资额度是不是太小？黄立冲表示，公司赴港上市，当然愿意多融资，但能融到多少，还是要看市场意愿是否强烈。这次招商地产注入的资产并不优越，融资能力自然不高。另有业内人士表示，A股企业赴港融资后，持股大多在40%以下，就是为了多融资，而这次招商地产港股借壳成功后，却仍拥有超过90%控制权，可见融资额度并不大。

对此，刘宁表示，90%以上的绝对控股意味着招商地产拥有了分享东力实业未来成长的绝大部分收益，现在招商地产对东力非常在意，对其股份分配也非常吝啬，因为要保持25%的流通量，才不得不拿出9个亿的股本在市场上卖，并无意多融资。

刘宁认为，这次注资，很多A股股东只看到了资产被转移，却没有看到打通一个境外融资的平台，在目前A股融资暂停的情况下，这个平台的生命力会非常强大。

另据刘宁透露，反收购成功后东力实业将进行更名，不过由于符合香港联交所反向收购条件，东力实业将被视为IPO进行审核，现在有很多程序要走，要把通函和申请文件交给联交所，要经过香港联交所聆讯，联交所审核通过的话6月份就会开股东大会。

今年赴港上市的内地企业融资环境十分严峻。根据投中集团最新发布的统计数据显示，今年一季度，10家内地企业完成赴港IPO，合计融资63亿元，环比减少83%，同比减少84%；平均单起融资金额6.3亿元，相比上季度的16.8亿元大幅缩水。