资产证券化加速推进 机构备战万亿盛宴

3月25日，银监会下发的8号文清晰定义了“非标准化债权资产”，全面限制规模、规范通道和代销业务等。   

在8号文设置的监管下，银行迫切需要新的信贷出表路径；同时银行的非标准化债权投资比例减少，使此前不受重视的信贷资产证券化迎来了春天。央行数据显示，截至2012年末，我国人民币贷款余额接近63万亿。以此估算，信贷资产证券化一旦形成规模，市场存量或将以万亿级衡量。

500亿信贷资产证券化试点前期进展不温不火，但近日下发的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（业内俗称“8号文”），却让银行不得不加快信贷资产证券化进程。

市场因此也开始憧憬这一业务未来将形成的万亿规模。信托、券商等参与各方更是摩拳擦掌，等待分享盛宴。

剩余额度将加速消化

证券时报记者近日获悉，今年首个信贷资产证券化产品“工元2013年第一期”已在全国银行间市场完成发行工作，成功募得资金约36亿元。

自去年5月信贷资产证券化重启到去年底，已经有国开行、交行、中行和一家汽车金融公司陆续发行相关产品。在已发行的信贷资产证券化产品中，除了国开行某产品创下101.66亿元的最大发行外，其他各家银行产品规模均在30亿元左右。

记者粗略计算，目前试点规模只是陆续发行了近220亿元，在试点放开将满一年之际，500亿的额度消化进程尚未过半。

对此，深圳某股份制银行投行部人士认为，信贷资产证券化应由当前审批制改为备案制，即将发行规模和发行速率交由市场抉择，“如同银行间债券市场，通过市场化发展远比行政管理指导更具效率。”

上述人士认为，当前各银行其实迫切需要加快信贷资产证券化进程，尤其在8号文加强对理财产品投资非标债权的整顿后，原有银行的信贷资产出表路径被设置了监管障碍，银行迫切需要找到未来信贷出表的路径。而将信贷资产转为资产证券，对于银行来说，无疑是一条最为简单、直接的通路。

事实上，目前已有不少银行加快筹备信贷资产证券化产品。兴业银行投行部人士向证券时报记者表示，该行正在推进信贷资产证券化业务向常态化发展，并加快该业务的相关设计、报批和发行等各项工作。

备战“万亿市场”

一般而言，银行信贷资产证券化是由银行将信贷资产转移给特殊目的实体(SPV)，再由后者发行证券。央行数据显示，截至2012年末，我国人民币贷款余额接近63万亿。以此估算，信贷资产证券化一旦形成规模，市场存量或将以万亿级衡量。

上海某信托公司业务部总经理对记者说，“这一市场如果能加速扩容，对于参与各方都是利好。简单而言，目前的业务格局是，银行作为发起人，信托担当受托人，由券商承销。由于潜在市场巨大，各方都很关注此业务。”

而对于信托公司而言，自信贷资产证券市场试点重启以来，其充当SPV角色则是已有定调。

设立SPV被视为资产证券化的核心环节，旨在使接受证券化的资产和原始权益人的其他资产之间实现风险隔离，但SPV与我国现行的公司法、破产法存在冲突。在我国信贷资产证券化的试点过程中，SPV缺失的问题一再被提及。而信托公司凭借破产隔离的天然制度优势，在此次市场500亿信贷资产证券化业务中占据了SPV的主导地位。

其中信托业龙头——中信信托参与的资产证券化产品额度达到168亿，占比达33.6%。外贸信托、中原信托、平安信托、大连华信信托等公司也已拿下监管认可的“特定目的信托机构资格”，预计将在下一阶段陆续参与分羹。此外，记者从业内获悉，包括中航信托、昆仑信托等在内的信托公司也在申请相关资格，以求分享这场盛宴。

券商开打价格战

虽然看好市场前景，但有信托界人士表示，希望在试点规模推进的同时，参与各方能够构建一个更为均衡的利益格局。

上述信托高管表示，在已发行的信贷资产证券化试点项目中，信托公司虽名为“特定目的受托人”，但产品的交易机构设计及收费标准的确立都由商业银行主导，信托公司扮演的其实仍是简单的通道角色。

目前监管部门要求参与该业务的信托公司签署行业自律协议，即通过确定最低收费标准确保信托公司利益。但由于该业务处于起步期，各家信托公司业务发展战略存在差异，行业自律的形式可能效果不佳。因为在同为通道业务的银信合作上，此类价格恶性竞争已有所体现。

2009年初，信托公司银信业务收费标准尚能维持在千分之三的水平，但很快有些信托公司为拼规模，一度开出万分之五的价码。

为此，信托协会召集信托行业龙头签订自律公约，令价格战有所缓和。但据证券时报记者了解，目前在异地展业的信托公司，在通道业务方面仍有开价千分之一，甚至更低价码的。

事实上，从已发行的信贷资产证券化试点项目看，在参与机构更多的承销环节，已经出现价格战的端倪。以券商为主的机构向银行信贷证券化项目竞价时，竟出现了“零报价”的怪现象，对原本应由投资者付费的评级费用，券商也愿意倒贴。

而对于信托公司而言，目前充当SPV收取的费用还能维持在千分之三到千分之五之间，但业内人士认为，随着越来越多的信托公司获得“特定目的信托机构资格”，价格战恐怕也难以避免。