退市规则应考虑行业周期因素

近几年来，航运业的持续低迷令包括*ST长油（600087）在内的一批上市航运企业业绩大滑坡，从而面临暂停上市的尴尬境地。在这种条件下，连续3年亏损就暂停上市的规则是否能够真实反映上市公司的状况，就成了需要思考的问题。

纵观A股市场，今年以来除了*ST长油被暂停上市外，同属于央企背景的长航凤凰(000520)和*ST远洋也都面临着截至2012年连续两年亏损的局面，其他一些航运类上市公司也普遍业绩不佳。不可否认，除了各个公司自身的原因外，全球航运市场需求整体不景气和行业性的运能过剩是造成这些上市公司处境艰难的主要原因。

从2008年开始的全球金融危机对全球经济影响深远，美国恢复缓慢、欧洲仍在为解决层出不穷的内部问题而努力。主要发达经济体的疲弱导致贸易和能源需求下降，这也是造成航运业持续整体疲弱的重要因素。只是没有多少人能预测到这种整体疲软持续的时间是如此之长。

在市场经济环境中，多数行业或多或少都有一定的周期性。以近期引起广泛关注的光伏产业为例，由于国内产能过于庞大、外需骤然消退等因素的共同作用，整个行业陷入了冰点，行业龙头无锡尚德和不少A股上市公司都陷入了困境。不过，随着国内需求的逐步启动和扶持政策的相继到位，光伏行业能够看到走出低谷的曙光。

目前来看，光伏行业的周期看上去要比航运业短一些，而且两个行业的各项要素也完全不同，但这两个行业同样都是因为行业性整体的原因而导致企业的经营困难。对大多数行业来说周期会有所变化，但行业总会有回暖的时候。而暂停交易针对的是单个公司，不考虑上市公司所遭遇的行业周期，仅从单个公司的业绩角度考虑，可能也让有这种遭遇的上市公司有种有苦说不出的感觉。

不仅如此，3年业绩为正的指标也有一定滞后性。可能行业在经历了3年困难之后，正在缓步恢复中，而暂停上市可能导致恢复中的上市公司错失发展机遇、投资者错失投资机会。

近年来，监管层在推动质地不良的上市公司退市方面做了许多的努力，例如在退市规则上增加了交易价格、交易量等市场交易指标。这种市场化的退市指标在很大程度上提高了效率，而且也能将一些不被投资者看好的公司淘汰出局。这类指标均是站在投资者的角度，将投资者不关注的公司带离市场，减少市场资源浪费。

绝大多数行业很少会出现周期如此之长、亏损面如此之大、亏损程度如此之深的例子。借鉴上述退市的交易指标，如能让退市规则更贴近市场，可让一些饱受行业因素影响的上市公司获得更多证明自己的机会，也能避免对处于行业低迷期公司的“误伤”，真正起到市场资源优化配置、优胜劣汰的作用。