郑眼看盘：反弹有惯性 但不必跟风

每经记者 郑步春

上周五沪综指在银行股带动下大涨2.14%报2244.64点，股指形态似乎转好。银行股上涨可能有三个原因：一为上周二和上周三补跌；二为银监会要求“银行信贷支持扩大内需”；三为市场传言“A股有望加入MSCI新兴市场股指”。

A股市场对股指配置相关炒作其实早有先例，最早可追溯至上证30指数，当时许多有计入该指数嫌疑的个股受到疯炒。

银监会要求银行信贷支持内需，这或被市场理解成管理层对GDP增速放缓作出的反应。这很自然，因任何刺激经济的举措都受股市欢迎。

周六四川芦山县发生地震，这并不会构成全局利空。从上次汶川地震看，震后几天内股指因市场对政策利好预期而走得相对较好，其后虽有大跌，但已和地震无关，而是因国际大环境不佳。

在上周五股指大涨前后，就有许多人判断 “A股二浪调整结束，将展开壮观的三浪上涨”。笔者认为，A股就算真这么走，也是基本面发生突变所致，但目前情况并不支持大涨。

A股深具政策烙印，故应以基本面分析为重，技术面可淡化一些。综合基本面及当前较多人盼涨的情形 （暗示市场仓位颇重），笔者认为这个“三浪”或会惯性走上一段，但最终有可能走出“失败浪”。

基本面之一为经济前景。自去年起我国陆续出台一些刺激政策，避开房地产而倾向于铁路等方面，造成经济回升，当时被许多人判断为复苏，后又调整为“弱复苏”，最近又调整为“极弱复苏”。与之相伴的是股指先显著上升，但其后越走越弱，显然是基本面牵着技术面的鼻子走。

现在管理层似有意再度刺激经济，这次似避开投资不谈，只谈消费。然而，消费的根本出路在于体制改革，银行定向放贷是极难刺激起来的。简单说，刺激消费无需撒钱，只需动一部分人的奶酪就行，可这又谈何容易。

基本面之二是经济诸要素的效率下降。不管是人力要素，还是资本要素，其边际产出均降，这种情况下指望产能过剩的企业业绩大幅上升不切实际。就人力要素看，人力成本上升速率远高于生产效率；就资本要求看，其勉力或强行投向领域的油水正越来越少。

基本面之三是货币供应。我国广义货币确实极多，但股市非流通股不断解禁又抵消了这一因素。具体来说，过去几年M2增了几倍，可A股流通市值也增了几倍，最终是相互抵消的。换句话说，之所以这些年来筹码增加而股指能相对稳定，正是货币供应大增的功劳，因此M2增长因素不能重复计入。笔者认为，若未来货币增长率不及前几年 （极可能如此），该因素即转为利淡，因未来IPO可能还会制造非流通股。

基于上述认识，笔者认为可将股指当成超跌反弹对待，先看2300点能否拿下，现在没必要因市场普遍乐观就看得过远。就本周来说，上半段或许不错但下半段未必还能强势，因一方面绩差股年报将公布，另一方面月末资金或趋紧。