保险股首季保费略好于预期 平安太保优于同业

“开门红，全年红。”这是中国寿险行业的一句行话。在一定程度上，第一季度的保费表现基本预示了保险公司全年的业务概貌，因而市场对于1至3月保费表现的关注度远多于其他月份。

此前，市场悲观预期首季个险新单整体出现下滑，因此保险板块一季度涨幅显著低于银行和券商板块。但从本报了解到的数据来看，保险上市公司首季寿险保费成绩单，实际并没有那么差。尤其是中国平安、中国太保在重要指标上逆市抢跑且优于同业。

四巨头表现分化

本报昨日从权威渠道拿到了保险四巨头的2013年一季度寿险保费成绩单。在重要指标个险新单保费同比增速上，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的表现分别为：-2%、8%、19%、-34%。

这张首季成绩单显示，寿险行业基本面继续呈现弱复苏态势，略好于此前市场认为个险新单整体出现下滑的悲观预期。

虽然整体略好于预期，但保险四巨头表现继续分化。从记者掌握的数据中不难发现，中国平安在寿险总保费增速、银保新单保费增速这两个指标上，均领跑于同业；而中国太保则在个险新单保费增速上持续发力，个险渠道竞争力持续加强，代理人产能持续获得提升。

值得一提的是，在今年1至2月时，中国平安还是“三料王”，无论是寿险总保费同比增速还是个险、银保新单保费增速，都位居四巨头之首。业界好奇，为何到3月时，在个险新单同比增速这个指标上，中国平安一举被中国太保反超。

知情人士透露称，一方面是因为，中国平安去年3月大量销售利润率较低的三年缴费期产品“金裕人生”，导致基数较高，使其今年3月单月个险新单同比下滑超过10%，拖累了其今年1至3月个险新单累计增速下降到8%；另一方面则是因为，中国太保个险渠道强劲爆发，其历时三年多的代理人体制改革效果明显。

对于中国人寿和新华保险的较弱表现，有知情人士分析称，新华保险是因为去年同期基数较高，以及正在向价值更高的偏保障型产品转型，从而影响了保费规模增速；而中国人寿虽然一季度保费表现不佳，但呈现逐月改善迹象，3月单月个险新单保费已出现小幅上涨，考虑到去年4月基数较低，预计其今年4月单月个险新单将继续维持增长。

保险股估值处历史底部

虽然个险新单同比增速略好于预期，但银保新单保费的“元气”至今尚未恢复。

从记者拿到的数据来看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的首季寿险银保新单保费同比增速，分别为：-30%、-25%、-48%、-54%，下滑幅度均超过了20%。

记者从市场上了解到，这主要是由于2012年保险投资收益较低、保单吸引力明显下降（银保渠道销售的多为投资型保险产品），加之今年银保迎来满期给付高峰。不过，虽然银保渠道表现依旧乏力，但由于银保渠道在保险四巨头中占比较小，因此，实际对公司保费增速的影响并不大。

实际上，保险股目前的估值已处于上市以来历史底部。有投行人士认为，目前保险股股价已基本反映年初以来行业的负面消息，尽管短期没有明显的催化因素，但考虑到近几年保险行业年平均内含价值增速在15%到20%之间，即使维持目前估值水平不上升，以时间换空间，每年也可获得15%到20%的收益。“在短期大盘不确定性增强背景下，保险股凸显出股价安全性，长期投资价值已经出现。”