换一个角度评估投资增速与投资结构

1、合理运用政策空间，引导投资平稳运行的预期

稳健的货币政策取向下，应进一步加强其对经济增长、物价水平稳定等目标的协调。当前物价总水平仍然保持温和水平，2月份CPI涨幅为3.2%，1-2月累计涨幅为2.6%。尽管总供求关系并不支持出现严重的通货膨胀，但是必须要高度重视未来可能出现通胀风险。

这主要是由于，第一，中长期经济发展的成本不断提高的趋势仍然存在，而消化成本上升能力如技术进步、体制改革和创新没有跟上，这决定了我国经济发展运行中将在一定时期内始终存在通货膨胀的风险；第二，国际范围内宽松货币政策，使得全球流动性规模大幅提升，将导致因大宗商品价格上升带来的输入型通胀风险；第三，随着新型城镇化战略的推进，与世界其他国家相比，中国仍然是具有较高的投资价值地方，国际资本以各种方式进入国内将可能推高国内资产价格；第四，进入今年外汇占款增幅显著提高，货币被迫增发，也将使国内流动性增加。

在此条件下，货币政策不能仅仅考虑支持经济增长，而必须兼顾物价水平的总体稳定，甚至还应该考虑到资产价格的平稳问题，这就需要针对以往的“中性货币政策”向偏紧的方向微调。为了促进实体经济发展和保持投资平稳增长，货币政策的增量空间主要在于社会融资总规模中的非信贷资金领域。也就是说，在保持原有信贷规模、结构和投放节奏的同时，充分利用其他融资渠道来满足新的投资需要。

从政策工具的角度，受到目前仍然是正利率，虽有降息促增长的空间，但考虑到未来通胀风险，因此调整的空间不大；存准率水平仍保持高位，下降的空间也存在，同样是由于流动性已相对充裕、防范通胀风险，其下调的可能性也不大；为应对短期流动性波动，公开市场业务仍然是主要的操作手段。

2、鼓励金融创新与防范金融风险并重，发挥金融市场对投资的甄别和服务功能

综合当前投资形势，一方面流动性充裕，而另一方面融资存在严重困难。而融资困难的主要领域是地方政府主导的基础设施、保障房、城市改造等项目。目前出现的所谓“金融创新”，有部分实际上蕴藏着大量的金融风险。这就反映了我国金融市场没有较好地发挥为实体经济服务的功能。此外，理想的金融市场还有投资项目甄别的功能，好的项目比较容易融到资金，随着项目质量降低，其可提供的融资工具越少，由于风险加大，融资成本也会不断提升，最差的项目自然就无法融到资金，别金融市场所淘汰，因为，即便融资成本极高，但还有风险防范机制予以约束。未来，随着金融体制改革不断深入，一方面应不断鼓励金融创新，针对各类项目提供与其相适应的融资工具，尤其是针对城市基础设施建设项目的融资工具亟待创新；另一方面，针对金融风险要时刻保持警惕，严格予以监管，真正发挥出金融市场的服务功能和甄别功能。

3、积极推动财税、价格体制改革，促进投资结构优化

投资结构优化是经济结构优化的核心内容之一，并且投资结构对于需求结构、要素投入结构将会产生深刻影响。促进投资结构的优化，政府投资结构的调整是必要的，但根本还是要推动改革。下一步继续深化“营改增”推广工作，引导民间投资进入第三产业，尤其是非房地产、非基础设施领域的第三产业。完善资源税改革，尤其是针对资源型地区，要尽量将通过资源获取的资金留在当地，造福当地，推动转型。积极探索开征环境税，使投资成本内部化，将投资增长约束在“绿色”增长的框架之下。推动资源要素价格改革，通过市场机制的办法调节投资结构。

（作者单位：国家信息中心经济预测部）