铁路公司上市必须合规

每经评论员 叶檀

铁道部分拆，2.66万亿元负债何去何从，成为众所关注的焦点。

有人认为，可以继续大规模发债维持改制后铁路总公司的运作；有人认为，公益型铁路继续由政府出资，而效益好的市场化铁路可以由公司进行市场化投融资，吸引更多的民资进入铁路行业，实现铁路股权多元化；也有人认为，铁路除了2.66万亿元的债务外，还有很多优质资产，改革成企业后可以通过吸引民资、上市等方式融资，不用过于担心债务问题。

笔者看到第三种观点之后，颇为惊讶。我们无法想像，A股市场情况略有好转之后，铁路公司、地方投融资平台纷纷上市，再造一个6000亿市值以上的铁路板块，会对市场形成怎样的冲击。

A股市场建立以来，为国企改革、银行改制、企业创新、环境改良作出了巨大的贡献。然而，A股市场在发展过程中，也积累了一系列问题，使其并未成为健康的投资型股市。普通投资者拥有上市公司的股票，却对企业的管理、经营甚至赢利没有发言权。他们未能依靠上市公司的盈利来获取红利。在A股市场刚刚走出熊市泥潭，稍有起色后，IPO企业排着长队等待入市。

由于主板市场某些公司的 “表率”作用，加剧了本已存在于市场中的失信倾向，并让股票进一步偏离股权本质，而成为投机的对象。股改虽然让小利于普通投资者，但并没有改变股票市场存在的一股独大、大股东一言堂，这对A股市场的健康发展极为不利。

毫无疑问，我们需要一个能够建立优胜劣汰机制、为企业改革提供源源不断动力的健康的A股市场。铁路公司不是不能上市，关键是必须依据市场规则合规上市。

发行债券也应遵守市场规则。目前，在铁道部及下属企业已发行尚未到期的直接债务融资额总计为7591亿元。具体包括铁路建设债券6220亿元、公司债90亿元、中期票据1060亿元、短期融资债券221亿元。为了加快铁路建设，铁道债是政府信用支持债券，2011年底，为支持铁道部融资，铁道债被定义为政府支持债券，与一般企业债相比，铁道债享有利息收入的优惠，减半征收企业所得税，政府信用背书令过去两年铁道部发行的企业债规模持续增加，去年发行总量高达1500亿。

铁道部改革的核心是政企分开，笔者以为，实施政企分开后，铁路总公司满足上市条件，该上市就上市，接受一视同仁的监管；该发债就发债，接受信用评级公司的评级与购买者的挑选。公益性债务部分，即使由政府承担，也必须进行严格的审计，让纳税人的钱付得明明白白。

如果任由公司上市脱贫，发债脱贫，金融市场的信用将一败涂地。股票市场走过了二十多年的路，该学会尊重市场、尊重规则、尊重信用，绝不能再走以上市脱贫致富的老路了。